?　　為何曾經(jīng)的明星鞋業(yè)股會隕落如此?

　　2002年夏天，張澤民和妻子梁懷宇在佛山創(chuàng)辦了星期六鞋業(yè)有限公司。那個(gè)時(shí)候，百貨商場是主流的中高端購物地。張澤民便在全國各地的百貨商場迅速鋪開連鎖店，通過品牌和渠道的快速擴(kuò)張，星期六晉升至中國女鞋行業(yè)的三甲之列。2009年，星期六(002291，SZ)登陸A股，成為“兩市鞋業(yè)第一股”。

　　然而萬萬想不到的是，時(shí)隔7年過后，曾經(jīng)的“兩市鞋業(yè)第一股”卻爆出業(yè)績大雷，凈利潤巨虧3.52億元，相當(dāng)于賠掉了之前7年的凈利潤總和。那么為何曾經(jīng)的明星鞋業(yè)股會隕落如此?公司接下來會如何扭轉(zhuǎn)業(yè)績虧損?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者為此展開了系列調(diào)查。

　　星期六在2009年上市之后，公司營業(yè)收入雖然節(jié)節(jié)升高，但是利潤卻從2012年開始步入快速下滑軌道。2009年上市當(dāng)年星期六營業(yè)收入為8.8億元，扣非凈利潤達(dá)到1.12億元;而7年之后(2016年)，其營業(yè)收入攀升至14.84億元，但扣非凈利潤卻滑落至1885.38萬元，不到2009年的五分之一。

　　到了2017年，星期六發(fā)出修正業(yè)績公告，2017年業(yè)績預(yù)盈變成巨虧3.52億元，相當(dāng)于賠掉了之前7年凈利潤總和。存貨跌價(jià)和商譽(yù)減值便是引爆星期六業(yè)績地雷的導(dǎo)火索。

　　▋存貨跌價(jià)損失1.97億

　　2018年2月28日，星期六《2017年度業(yè)績快報(bào)》稱，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.38億元，比上年同期增長3.6%;歸母凈利潤2494.26萬元，同比增長19.69%。

　　但不到兩個(gè)月，星期六業(yè)績突然變臉。4月25日，星期六發(fā)布一則《2017年度業(yè)績快報(bào)修正公告》，將營業(yè)收入調(diào)整為15.05億元，歸母凈利潤由盈利2494.26萬元大幅修正為虧損3.52億元，而之前7年(2010年至2016年)星期六的歸母凈利潤總額僅為3.69億元。

　　對于大幅虧損的原因，星期六在2017年年報(bào)中表示，由于公司對報(bào)告期末的商譽(yù)、存貨及應(yīng)收賬款等進(jìn)行減值計(jì)提，由此形成了大額資產(chǎn)減值損失。對于存貨減值，則是公司在2018年3月底批量低價(jià)處置了部分低效品牌的存貨，但在編制2017年業(yè)績快報(bào)時(shí)對該部分存貨未充分計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，因此，經(jīng)過審計(jì)后最終存貨跌價(jià)準(zhǔn)備合計(jì)為1.97億元。

　　星期六董秘何建鋒告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，上述低價(jià)處置存貨的低效品牌主要包括“69”、“RIZZO”、“SEBASTIAN”等，目前這些品牌已沒有開設(shè)獨(dú)立的門店，接下來會逐步終止上述系列品牌的運(yùn)營，因此公司對這些品牌的存貨作了一個(gè)集中的處理。

　　對于存貨的處理，可以說是難以回本的?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系到一位專門為品牌處理庫存的經(jīng)銷商，她提到近日正在銷售一批星期六和菲伯麗爾女鞋的存貨，有150余款，數(shù)量達(dá)幾千雙。記者了解到，其售賣的價(jià)格僅為原價(jià)的一折，例如一雙星期六絨面羊皮革高跟涼鞋，原價(jià)為1029元，目前售價(jià)89元。

　　何建鋒向記者表示，公司一雙鞋的制造成本一般都不會低于一百塊錢，如果是幾十塊、一百多塊去賣雙鞋，這樣清庫存肯定回不了本。所以出于這個(gè)因素，公司才對低價(jià)處理的存貨進(jìn)行減值計(jì)提。

　　▋瘋狂的規(guī)模擴(kuò)張收效甚微

　　2009年上市之后，募集到資金的星期六進(jìn)行了新一輪規(guī)模擴(kuò)張。伴隨百貨商場渠道下沉，星期六開始新建渠道進(jìn)軍二、三線城市。同時(shí)，星期六打出多品牌戰(zhàn)略，新設(shè)立了索菲婭、菲伯利爾等品牌，上述品牌也依托現(xiàn)有渠道擴(kuò)張。2011年，星期六也開始開拓非自營業(yè)務(wù)與網(wǎng)銷渠道，門店總數(shù)量達(dá)到1961家。

　　某鞋履上市公司董秘曾表示，在過往10年女鞋行業(yè)快速發(fā)展的過程中，許多中高端時(shí)尚女鞋品牌通過實(shí)施多品牌戰(zhàn)略、集團(tuán)化運(yùn)營，搶占線下傳統(tǒng)零售渠道，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模和業(yè)績的快速增長。

　　星期六便是如此，多品牌戰(zhàn)略和規(guī)模擴(kuò)張讓它賺得盆滿缽滿，據(jù)星期六財(cái)報(bào)，2009年~2010年其營業(yè)收入分別為8.8億元、11.43億元和13.48億元，扣非凈利潤分別為1.12億元、0.98億元和1.01億元。市場占有率也擠進(jìn)行業(yè)三、四名。

　　但是到了2012年，規(guī)模擴(kuò)張已不再有效，雖然星期六自營店增加555個(gè)，門店總數(shù)量也達(dá)到2351家，但業(yè)績卻大幅下滑，扣非凈利潤僅為5530.37萬元，較2011年下滑近一半。

　　對此，何建鋒解釋稱，上市募集的資金主要用于門店的開設(shè)，上市后的幾年，公司門店數(shù)量的確大幅增長，而且90%的門店都是開在百貨公司，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國內(nèi)中高端消費(fèi)品的主要銷售渠道就是百貨公司。但是后來受到購物中心、電商等新興渠道的沖擊，百貨公司人流量和業(yè)務(wù)情況都出現(xiàn)下滑，公司銷售額也隨之下滑。

　　“雖然業(yè)績的下滑跟渠道受沖擊有關(guān)系，但更重要的是產(chǎn)品競爭力在下降，一方面國際化中高端乃至輕奢品牌的強(qiáng)勢進(jìn)駐國內(nèi)零售市場，對市場競爭格局形成影響;更重要的是，相比傳統(tǒng)女鞋品牌，‘淘品牌’、‘網(wǎng)紅品牌’等線上品牌的更新頻次快，性價(jià)比也更高。在這種商品、價(jià)格、渠道都不占優(yōu)勢的情況下，它的業(yè)績只有往下滑?！毙袠I(yè)獨(dú)立觀察人士馬崗向記者表示。

　　▋存貨比大幅高于競爭對手

　　值得一提的是，在2012年，星期六門店大幅增長疊加銷售未達(dá)預(yù)期的因素，公司存貨庫存量開始上升，存貨占資產(chǎn)總額比例達(dá)39.43%。2013年，星期六還在繼續(xù)擴(kuò)張，加大了非自營店的開設(shè)，門店數(shù)量也達(dá)到了最高峰2363家，其存貨也再度增加，占資產(chǎn)總額的比例首次超過40%。但是，星期六彼時(shí)卻在年報(bào)中稱，公司存貨管理得當(dāng)。

　　時(shí)尚行業(yè)研究咨詢投資機(jī)構(gòu)No Agency創(chuàng)始人唐小唐向記者表示：“很多傳統(tǒng)的女鞋品牌在剛開始受到電商的沖擊時(shí)，反應(yīng)很慢，雖然在延伸線上渠道，但是很多是通過電商平臺去清理存貨?！?/p>

　　到了2014年，星期六庫存比例再次大幅攀升，達(dá)到47.8%，星期六終于也意識到存貨問題的嚴(yán)重性，開始調(diào)整店鋪結(jié)構(gòu)，減少自營店，增加分銷店，總體縮減門店規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，2015年~2017年，星期六每年減少200多家門店。除了削減低效的百貨門店，星期六還開始嘗試以品牌集合店的形式進(jìn)駐購物中心和大力拓展電商渠道。

　　可是在2016年，實(shí)施庫存管理和削減門店數(shù)量的措施后，存貨占星期六資產(chǎn)總額比例更是達(dá)到歷史性的50.61%，即星期六的總資產(chǎn)中，有一半是庫存。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，當(dāng)年公司賣出559萬雙鞋，庫存鞋子的數(shù)量卻高達(dá)1268萬雙，換句話說，即便公司不再生產(chǎn)新鞋，這些庫存貨也得花兩年多才能賣完。此外，雖然2017年計(jì)提了1.97億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，其存貨率也達(dá)43.32%。

　　對此，何建鋒向記者表示，一方面，由于近年來受到電商、購物中心等新興渠道的影響，一些百貨公司倒閉使得公司被動關(guān)閉了不少門店;另一方面，公司為優(yōu)化銷售渠道，主動關(guān)閉部分低效門店。因?yàn)槊恳患议T店大概都需要備30萬的貨，而就算是低效的門店也具備一定的銷售能力，所以就出現(xiàn)了公司近年的自營店鋪數(shù)量大幅下降，庫存卻不斷增長的局面。

　　2017年網(wǎng)上業(yè)績說明會上，星期六提到公司的主要競爭對手為百麗、天創(chuàng)時(shí)尚、千百度等企業(yè)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱上述公司年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，2016年百麗、天創(chuàng)時(shí)尚、千百度的存貨占資產(chǎn)總額的比例分別為24.8%、21.9%和23.1%，而星期六的存貨率卻為50.61%。2017年天創(chuàng)時(shí)尚、千百度的存貨率分別為14.75%和20.96%，而星期六的存貨率則為43.88%。

　　“上述幾家公司的業(yè)務(wù)模式的確與公司比較相近，也是我們的直接競爭對手，但是每一家公司的情況還是有各自的特殊性，因?yàn)槊考夜镜漠a(chǎn)品構(gòu)成、業(yè)務(wù)細(xì)分占比和資產(chǎn)總額都不同，星期六目前庫存水平的確較高。但從這兩年來看，公司通過擴(kuò)大購物中心的集合店渠道等方式去逐步降低庫存水平?！焙谓ㄤh提到。

　　▋傳統(tǒng)女鞋缺乏創(chuàng)新能力

　　從2011年開始，星期六布局網(wǎng)銷渠道，而且網(wǎng)銷渠道的銷量也呈現(xiàn)不斷增長態(tài)勢。截至2017年底，星期六網(wǎng)銷收入為1.92億元，占營業(yè)收入的比重為12.77%。

　　“星期六的網(wǎng)銷收入占比百分之十幾其實(shí)并不高，整個(gè)鞋服行業(yè)電商的滲透率達(dá)到30%，也就是說100塊錢的鞋服消費(fèi)中，有30塊錢是線上消費(fèi)。網(wǎng)銷這么大的市場，傳統(tǒng)女鞋品牌完全沒有大的競爭力，像每年的雙十一或者是購物節(jié)，女鞋的參與積極度并不高，銷售占比也不高?！瘪R崗表示。

　　正如上文所說，傳統(tǒng)品牌在受電商等新興渠道沖擊時(shí)，在線上渠道的布局更多是用于清理庫存，并未及時(shí)、積極地開拓屬于自己品牌的線上影響力。除此之外，傳統(tǒng)女鞋的產(chǎn)品創(chuàng)新能力還比較缺乏。

　　唐小唐提到，百麗和星期六一樣，商品和營銷沒有大力依靠線上渠道，產(chǎn)品更新頻次和性價(jià)比都不及線上品牌，因此在新興的消費(fèi)群體中，沒有比較大的品牌影響力。

　　記者多次實(shí)地走訪深圳市皇庭廣場和茂業(yè)百貨的星期六門店，了解到其夏季的涼鞋和單鞋價(jià)格在七八百元到一千多元，門店客流量還不錯(cuò)，但是購買率卻不高。消費(fèi)者陳女士向記者表示，因?yàn)樾瞧诹谱硬皇呛艽螅瑯幼颖容^大眾，一千多元一雙卻穿不出品牌檔次的感覺。如果打五六折會考慮買，它的質(zhì)量、舒適度還是不錯(cuò)的。

　　上述為品牌處理庫存的經(jīng)銷商告訴記者，低價(jià)處理的星期六、菲伯利爾女鞋，量都走得很快，因?yàn)楹芏喟司攀梢再I到羊皮的鞋子，性價(jià)比可以說很高了;而用八九百元、一千多元的價(jià)格去購買一雙鞋子，消費(fèi)者更愿意選擇款式更加時(shí)尚、新穎的輕奢品牌。