做服裝生意，最怕庫(kù)存積壓;做時(shí)裝，更是如此。即便是全球數(shù)一數(shù)二的時(shí)裝企業(yè)，也可能被庫(kù)存問(wèn)題壓垮。

　　近日，瑞典的知名服裝企業(yè)海恩斯莫里斯(Hennes&Mauritz AB，以下簡(jiǎn)稱H&M)發(fā)布了2018年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，H&M的倉(cāng)庫(kù)中已經(jīng)積壓了價(jià)值40億美元的商品。這個(gè)數(shù)字有多夸張?對(duì)比一下就知道。

　　2018年上半年，H&M在全球的銷售額是多少?127億美元。

　　庫(kù)存價(jià)值達(dá)40億美元

　　6月28日，H&M發(fā)布了2018年財(cái)報(bào)(2017年12月—2018年5月)。財(cái)報(bào)中，最引人注意的就是極高的庫(kù)存，達(dá)到了363億瑞典克朗(約合40億美元，即268億元人民幣)，同比增長(zhǎng)了13%。

　　庫(kù)存積壓，當(dāng)然是產(chǎn)量太大，銷量不及預(yù)期所致。2018年上半年，H&M的銷售額為1139億瑞典克朗(約127億美元)，與去年同期相比，幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。而目前積壓的庫(kù)存價(jià)值，已經(jīng)達(dá)到了上半年銷售額的31.5%，同時(shí)，也占公司總資產(chǎn)(約125億美元)的32.3%。

　　據(jù)彭博社報(bào)道，今年三月，H&M曾表示，2019年的目標(biāo)是將庫(kù)存/銷售之比減少到12%～14%的范圍。

　　銷售不佳、庫(kù)存積壓之下，H&M在上半年的稅后凈利潤(rùn)也同比大幅下滑了33%。

　　對(duì)于庫(kù)存問(wèn)題，H&M在財(cái)報(bào)中表示，庫(kù)存高企主要由于公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中，主要市場(chǎng)的商品流通不暢導(dǎo)致。此外，因?yàn)閹?kù)存問(wèn)題，公司預(yù)計(jì)在2018年第三季度，服裝價(jià)格大幅下降。

　　據(jù)CNN報(bào)道，花旗銀行分析師Adam Cochrane表示，H&M未來(lái)可能在多個(gè)市場(chǎng)展開(kāi)折扣促銷。但是，一些投資者則希望公司采取更加積極辦法來(lái)的清理存貨。

　　但是，Adam Cochrane認(rèn)為，H&M希望找到更加兩全其美的方式，

　　因?yàn)?，打折力度過(guò)大，將損害品牌形象。管理層不希望H&M成為廉價(jià)的折扣品牌。

　　H&M還表示，如果這些服裝實(shí)在賣不掉，將捐贈(zèng)給慈善機(jī)構(gòu)或進(jìn)行回收。

　　目前，H&M是全球第二大服裝零售商，僅落后于西班牙的Inditex(Zara母公司)。但是，糟糕的業(yè)績(jī)導(dǎo)致公司股價(jià)被市場(chǎng)看空。

　　據(jù)彭博社報(bào)道，34家關(guān)注H&M的分析機(jī)構(gòu)中，僅有2家給予H&M“買入”評(píng)級(jí)。H&M的流通股中，有四分之一都被投資者賣空。2018年以來(lái)，公司股價(jià)跌去了18%。截至目前，H&M的股價(jià)從2015年3月的最高點(diǎn)累計(jì)跌去了63.77%，市值也從那時(shí)起蒸發(fā)了384億美元。

　　目前，H&M的總市值為217億美元，相當(dāng)于2個(gè)海瀾之家(市值約86億美元)。相比之下，Zara母公司的總市值已高達(dá)1040億美元。

　　線上布局跟不上，供應(yīng)商“躺槍”

　　高庫(kù)存只是H&M面臨的表面問(wèn)題。據(jù)CNN報(bào)道，有分析師認(rèn)為，公司的根本問(wèn)題在于線上銷售布局太過(guò)緩慢。

　　隨著消費(fèi)習(xí)慣的改變和亞馬遜等電商平臺(tái)的發(fā)展，傳統(tǒng)服裝零售商壓力越來(lái)越大。今年4月，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在報(bào)告中就指出，2018年第一季度，零售行業(yè)的違約已經(jīng)達(dá)到歷史新高。

　　H&M財(cái)報(bào)顯示，2018年第二季度，公司的線上銷售額同比增長(zhǎng)了17%。相比之下，H&M的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Inditex(Zara母公司)2017年的線上銷售額同比增長(zhǎng)了41%。同時(shí)，Inditex還通過(guò)新技術(shù)打破線上線下經(jīng)營(yíng)的壁壘;在英國(guó)的一家概念店，Inditex還用機(jī)器人處理網(wǎng)絡(luò)訂單。

　　盡管如此，H&M仍然沒(méi)有放棄實(shí)體門店的擴(kuò)展。H&M表示，2018年，公司預(yù)計(jì)新開(kāi)390家門店，關(guān)閉150家，凈增加240家，主要在新興市場(chǎng)。而此前，H&M預(yù)計(jì)今年要關(guān)門170家門店。

　　H&M糟糕的境遇也影響到了下面的供應(yīng)商。5月底到6月，券商和投行紛紛唱衰H&M的供應(yīng)商晶苑國(guó)際(2232，HK)。

　　野村證券：下調(diào)對(duì)該公司今年的毛利率預(yù)期，由21.1%降至19.4%，同時(shí)調(diào)低目標(biāo)價(jià)至8.8元，將公司評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”;

　　5月31日，花旗銀行，晶苑國(guó)際管理層披露訂單分配出現(xiàn)問(wèn)題，可能會(huì)令公司今年毛利率低于預(yù)期，同時(shí)，面對(duì)人民幣的強(qiáng)勢(shì)和原材料價(jià)格的上漲，晶苑國(guó)際今年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)將被調(diào)低9.5%至1.88億美元。將晶苑國(guó)際目標(biāo)價(jià)調(diào)低5%至10.3元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　6月26日，花旗將晶苑國(guó)際目標(biāo)價(jià)由10.3元下調(diào)12.6%至9元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　雖然晶苑國(guó)際在6月24日發(fā)布公告，表示2018年上半年業(yè)績(jī)同比保持平穩(wěn)，董事會(huì)其并不知悉任何導(dǎo)致有關(guān)下跌的原因。但是，仍沒(méi)有避免從6月12日到27日的11連跌。