一、可預(yù)期內(nèi)的幾種確定

1、導(dǎo)航方向確定

在2019中國國際棉花會議上，有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)表示，在中國棉紡服裝市場當前和未來中能夠確定的是市場多元化方向確定、發(fā)展高質(zhì)量的確定、調(diào)控市場化的確定。針對國內(nèi)棉花政策調(diào)控的有關(guān)措施，確定為補貼、儲備和進口，調(diào)控措施的目的是確保內(nèi)外棉價差維持在合理水平。

2、國內(nèi)棉花供應(yīng)充足確定

2018/19年度棉花產(chǎn)量穩(wěn)中略增，據(jù)中國棉花協(xié)會統(tǒng)計，全國總產(chǎn)量611萬噸（+1.05%）。國內(nèi)棉花商業(yè)庫存和新疆地區(qū)庫存數(shù)量高企，5月數(shù)據(jù)分別為352.81萬噸和247.02萬噸，遠高于近8年同期水平。同時，在期貨倉單方面，鄭棉倉單（含有效預(yù)報）在本年度創(chuàng)歷史新高，最高達到23147張（約99.5萬噸），7月2日是17488張（-24.4%），倉單壓力階段性明顯。

5月5日至7月3日，2018/19年度儲備棉輪出累計成交38.9萬噸，成交率86.54%，自2016年開始棉花大幅去庫存，2016-18年大規(guī)模去庫存達到800多萬噸，2019年儲備政策調(diào)整為“輪換”。

2018、2019年連續(xù)增發(fā)80萬噸滑準稅配額，棉花進口量大幅增加。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2018年度前8個月我國累計進口棉花125.6萬噸，同比增加83%。2018/19年度，我國棉花進口國比重出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，巴西棉增長明顯占比28%，其次是澳大利亞27%、印度15%、美國13%，其他國家占比17%。

3、國內(nèi)棉紡消費承壓確定

2018/19年度紡織行業(yè)穩(wěn)中承壓，我國紗、布產(chǎn)量呈下降趨勢，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，4月規(guī)模以上紡織業(yè)增加值下降1.8%，紗產(chǎn)量231萬噸（-2%），布產(chǎn)量42億米（+1.7%）。2019年1-4月紡織品服裝出口下降，合計757.8億美元，同比下降3.99%；其中紡織品出口合計366.8億美元，同比增加0.83%；服裝出口合計391億美元，同比下降8.12%。服裝進口保持較快增長，2014-2019年（1-4月）我國紡織品服裝進口各類別占比中，服裝由23.21%提高至34.2%，紗線由34.2%下降至31.05%，面料由27.29%下降至19.4%，制成品由15.97%調(diào)整至15.36%。

4、國內(nèi)制造業(yè)放緩確定

中國6月官方制造業(yè)PMI為49.4，前值49.2，連續(xù)2個月低于榮枯線。中國6月官方非制造業(yè)PMI為54.2，前值為54.3。國內(nèi)制造業(yè)供應(yīng)端和需求同時下滑，大企業(yè)景氣度繼續(xù)下降，從業(yè)指數(shù)下行，第二季度經(jīng)濟增速放緩。6月底當周，國內(nèi)部分紡織企業(yè)少量采購皮棉補庫，國內(nèi)中大型貿(mào)易商在上周皆銷售給紡企，這是積極信號，但流動性和持續(xù)性不夠。

5、政府全力支持產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展確定

國家領(lǐng)導(dǎo)人7月2日上午在大連出席2019年夏季達沃斯論壇開幕式并發(fā)表特別致辭：讓各類市場主體，讓大企業(yè)和成長型企業(yè)同臺競技，公平競爭，共同發(fā)展。面對當前世界經(jīng)濟下行壓力，要弘揚伙伴精神，平等協(xié)商、求同存異、管控分歧、擴大共識、形成合力。我們將深化制造業(yè)開放，深化金融等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開放，穩(wěn)步推進匯率形成機制改革和資本項目可兌換。今年上半年，中國經(jīng)濟總體平穩(wěn)、運行在合理區(qū)間，經(jīng)濟基本面繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，主要經(jīng)濟指標符合預(yù)期。深入落實已出臺的宏觀政策措施，不搞“大水漫灌”式強刺激，不走鋪攤子、粗放增長的老路。

二、確定中的幾種不確定

1、人民幣貶值或升值時間窗口不確定

2018年第二季度開始至今，美元兌人民幣匯率持續(xù)走高，人民幣匯率貶值形態(tài)已經(jīng)形成。中美經(jīng)貿(mào)磋商影響中美兩國之間及全球經(jīng)濟發(fā)展情況，全球經(jīng)濟貿(mào)易流向受此做出有效調(diào)整。前期人民幣兌美元匯率是否會貶破7元引發(fā)市場熱議。中國央行前行長、博鰲亞洲論壇副理事長周小川表示，不必過分關(guān)注所謂整數(shù)位，“7”不見得要當作是匯率的底線，中國依然堅持以市場供求為基礎(chǔ)的匯率決定機制，不必因整數(shù)關(guān)口去改變匯率形成機制的原則。

2、中美經(jīng)貿(mào)磋商實質(zhì)進展結(jié)果不確定

借鑒任澤平老師《解讀G20會晤和6月PMI指數(shù)》文章中的部分內(nèi)容：在2019日本G20峰會上中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人會晤結(jié)果取得進展，重啟談判。美方：1、美方在談判期間暫不對華加征新的關(guān)稅；2、允許對華為出售零部件；3、對華留學生持歡迎態(tài)度；4、如果中國開放，美國對華開放。中方：增加對美農(nóng)產(chǎn)品進口，美方即將列出清單。但是會見未觸及貿(mào)易不平衡、結(jié)構(gòu)性改革大國關(guān)系等根本性問題，未來磋商困難仍大。

在2019中國國際棉花會議上，中國紡織品進出口商會代表做主題為《中國紡織出口市場分析》演講，其中涉及中美經(jīng)貿(mào)磋商事宜的內(nèi)容分享如下：

中美紡織服裝進出口情況，美國是我國紡織服裝第一大出口國別市場。2018年對美國紡織服裝出口490億美元，占比17.6%。棉花是最主要進口商品，2018年自美國進口紡織品服裝合計7.6億美元，進口棉花10.6億美元。

清單3和清單4中的紡織服裝產(chǎn)品形成互補，包括了幾乎所有的紡織品和服裝產(chǎn)品，僅醫(yī)用硫化橡膠手套未列入征稅清單。根據(jù)紡織品進出口協(xié)會統(tǒng)計，清單4中紡織服裝產(chǎn)品（61、62、63章+25個稅號）2018年對美出口426.83億美元，同比增加7.46%。

2019年1-4月，我國對美國涉稅產(chǎn)品出口大幅下降，企業(yè)訂單流失。

3、投資資金和紡織紗線坯布新訂單恢復(fù)不確定

在宏觀消息刺激下，國內(nèi)鄭棉期價在本周高開后極速上漲回落，市場情緒偏多，但國內(nèi)紡織紗線產(chǎn)品相關(guān)訂單和復(fù)產(chǎn)情況仍不容樂觀。我們認為這是中美雙方之間的緩兵之計，尤其特指美方。6月最新的CFTC棉花期貨期權(quán)凈多頭寸率已降低至-38%左右，投機資金對美棉合約仍維持看空心態(tài)，資金凈多頭率已達近5年內(nèi)最低，未來方向是再創(chuàng)“輝煌”，還是減持空單開始上揚是今后需要關(guān)注的重要指標之一。

未來，當國內(nèi)貿(mào)易商和紡企持續(xù)采購皮棉補庫開始，以上企業(yè)的產(chǎn)品銷售流動性增加且成品庫存維持較低水平后，國內(nèi)鄭棉價格才有可能完成探底和筑底。國內(nèi)較多資金開始探索做多棉花機會，對產(chǎn)業(yè)和宏觀研究持續(xù)深入。產(chǎn)業(yè)客戶應(yīng)合理使用期貨、期權(quán)工具輔助現(xiàn)貨購銷經(jīng)營，降低現(xiàn)貨持有成本，補充權(quán)益類收益。