從我們最新的全球消費(fèi)品龍頭對(duì)比報(bào)告可以看出,中國(guó)的消費(fèi)品龍頭相比而言具備更高的隱含收益率,那么全球服飾消費(fèi)目前的趨勢(shì)如何?從國(guó)際品牌最新一個(gè)季度的業(yè)績(jī)匯總可以看出,國(guó)際品牌龍頭們普遍在疲軟的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)速度,其中中國(guó)市場(chǎng)的增速尤為亮眼。耐克的優(yōu)異表現(xiàn)與安踏強(qiáng)勁的半年報(bào)(收入增長(zhǎng)35%+/經(jīng)營(yíng)溢利增長(zhǎng)50%+/歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%+)形成了有效呼應(yīng),同處體育賽道但定位輕奢的比音勒芬本周披露了針對(duì)交易所年報(bào)問詢函的回復(fù),我們認(rèn)為市場(chǎng)過多關(guān)注在存貨的逐年上升(這與規(guī)模的快速擴(kuò)張相關(guān)),而忽略了公司庫(kù)齡結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)反映出的超高新品售罄率與背后對(duì)應(yīng)的高效運(yùn)營(yíng)能力。

本周市場(chǎng)的另一熱點(diǎn)在于海瀾之家的回購(gòu)。從海瀾之家走勢(shì)可以觀察到,在低估值的狀態(tài)下,海瀾之家在公告回購(gòu)前經(jīng)歷了一波回調(diào)。不少價(jià)值型標(biāo)的在近期同樣經(jīng)歷了超低估值下的進(jìn)一步殺跌,例如富安娜。這一類標(biāo)的的配置機(jī)構(gòu)主要是風(fēng)格穩(wěn)健、追求絕對(duì)收益的機(jī)構(gòu),他們對(duì)于這類標(biāo)的的拋售反映了對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的極度悲觀,因而當(dāng)前也只有真金白銀的回購(gòu)才構(gòu)成這些投資人心目中的有效安全邊際。但我們認(rèn)為,自18年底以來,低估值龍頭通過頻頻增持回購(gòu)已表明了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)自身的價(jià)值判斷,從長(zhǎng)期視角來看,具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭在當(dāng)前時(shí)間段構(gòu)成了不錯(cuò)的長(zhǎng)期投資配置窗口。

從標(biāo)的配置上,依然還是兩個(gè)方向,半年報(bào)在消費(fèi)數(shù)字企穩(wěn)且外部環(huán)境緩和的背景下,對(duì)于高增長(zhǎng)的個(gè)股仍應(yīng)給予重視,核心關(guān)注比音勒芬、南極電商、開潤(rùn)股份。而在目前的行業(yè)格局下,具備α的行業(yè)龍頭仍是長(zhǎng)期配置的重點(diǎn),已具備顯著的絕對(duì)收益空間,核心關(guān)注安踏體育、比音勒芬、森馬服飾、波司登、地素時(shí)尚、歌力思、李寧。制造業(yè)仍然建議等待半年報(bào)消化利空,核心關(guān)注申洲國(guó)際、天虹紡織、華孚時(shí)尚、百隆東方。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致終端消費(fèi)疲軟;原材料價(jià)格波動(dòng)。