如果對品種涉及的相關(guān)產(chǎn)業(yè)缺乏一定認(rèn)識，市場中的參與者普遍就會帶著“低買高賣”的典型經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書式公式，根據(jù)市場給出的價格作出相對應(yīng)的交易，毫無疑問，買在低位賣在高位的操作具有一定安全邊際，且潛在獲利更大，但這種共識在今年以來的棉花行情上遇到了翻車，尤其是在將近三年來震蕩區(qū)間下方抄底的多頭，在14500下方也就是中國北疆機(jī)采棉花的成本下方，鄭棉的波動被放大。但鄭棉價格在相對長期低位運(yùn)行的50多天里三次出現(xiàn)了跌停，漲停卻一次沒有，這也顯示出沒有了資金的青睞，多頭的氣勢蕩然無存。

多頭的潰敗首先來自于需求端疲軟的狀態(tài)尚未得到明顯改善，從近期棉花現(xiàn)貨行情來看，國內(nèi)棉紗市場行情偏淡，局部優(yōu)惠價出貨，多數(shù)紗廠處于虧損狀態(tài)，后續(xù)停工放假居多，對原料棉花的采購以剛性補(bǔ)庫為主，而棉布隨著淡季深入，接單不佳，因成本支撐價格平穩(wěn)運(yùn)行。從棉紡織業(yè)的成品庫存數(shù)據(jù)來看，2019年7月中國紗線庫存天數(shù)為22.1天，雖然前期停工降價去庫存取得明顯效果，較6月環(huán)比下降4.85天，但這一庫存天數(shù)遠(yuǎn)高于過去三年的情況，同比增加了5.44天；坯布板塊延續(xù)自4月以來累庫狀態(tài)，7月坯布庫存天數(shù)同樣遠(yuǎn)高于過去三年同期水平，同比增加了5.7天。

其次，從全球三大棉花生產(chǎn)大國，美國、中國和印度的種植情況來看，2019/20年度供應(yīng)端一片向好的跡象也令多頭喪失掉了天氣炒作的機(jī)會，截至7月29日，美棉優(yōu)良率為61%，環(huán)比向好，種植條件也高于去年同期水平。隨著美棉種植面積和棄種率落地，后期USDA報告可能存在上調(diào)棉花單產(chǎn)，增加產(chǎn)量的可能。國內(nèi)新疆棉花種植情況同樣也欣欣向榮，雖然由于限水限地等地方政策帶來今年一小部分種植面積的下降，但因棉花較小麥、玉米等作物更適宜在新疆種植且受直補(bǔ)支持，農(nóng)民的種植意愿降低不明顯。

此外，從中國棉花協(xié)會的報告來看，全國棉區(qū)綜合氣候適宜指數(shù)為較適宜，于2018年相比全國棉花平均單產(chǎn)趨勢為平產(chǎn)年。另一產(chǎn)棉大國印度也面臨著減產(chǎn)預(yù)期證偽的情況，截止7月26日印度已種植棉花1089.51萬公頃，較上周增125.91萬公頃，同比增64.35萬公頃，較近5年同期均值增63.55萬公頃。盡管今年印度半島的季風(fēng)來臨有所推遲，導(dǎo)致前期出現(xiàn)降水嚴(yán)重不及正常值的情況，但目前隨著近期降雨跟進(jìn)，一定程度上緩解了干旱影響。

隨著棉紡產(chǎn)業(yè)需求疲憊的狀態(tài)得到市場的認(rèn)同，同時因減產(chǎn)預(yù)期的證偽，近月09合約一度給到了1000多點(diǎn)的基差貼水幅度，在供需兩端的預(yù)期都已經(jīng)被交易之后，鄭棉已經(jīng)從圖形上筑起了雙底，短期來看上漲動力不足，而向下空間有限。但我們可以看到，關(guān)于貿(mào)易摩擦相關(guān)情緒的邊際影響正在減弱，特朗普在其商業(yè)性格中就早已注入了反復(fù)無常的特性，關(guān)系不會一蹴而就的好轉(zhuǎn)，也難有超出預(yù)期的惡化。

市場越認(rèn)識到這一點(diǎn)，就越會對相關(guān)消息脫敏，近兩周多次出現(xiàn)涉及到市場情緒的消息動態(tài)，然而鄭棉僅僅微微上漲以表敬意，人民幣兌美元的匯率則更是毫無一點(diǎn)升值趨勢。另外貿(mào)易摩擦對棉花供需的實(shí)質(zhì)影響恐怕尚未被市場完全摸透，市場依然把關(guān)系惡化視為國內(nèi)棉紡行業(yè)萎靡的罪魁禍?zhǔn)?，但美國商?wù)部的數(shù)據(jù)給出了不一樣的視角，在輸美棉紡織品訂單萎縮的共識下，7月最新更新的數(shù)據(jù)出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，在所有全球輸美棉紡織品中，來自中國的商品重新?lián)尰亓?9%的高份額地位。

 這為我們研究工作帶來了一個反共識的思考，使我們愈發(fā)覺得貿(mào)易摩擦僅僅是棉紡業(yè)需求萎靡的表面原因，更深層次的原因則尚未被市場充分交易，需求復(fù)蘇可能遠(yuǎn)不及預(yù)期，反而是“采購美棉”的預(yù)期逐漸成為利空實(shí)錘。短期隨著情緒企穩(wěn)反彈后，鄭棉尋底之路恐再次開啟，逢高布空依然是主旋律。