一代“鞋王”富貴鳥前不久剛宣布破產(chǎn)，又一家賣鞋的上市公司陷入泥淖。

　　近日，以運動鞋起家的貴人鳥發(fā)布債券評級調(diào)整公告，“14貴人鳥”的債券和主體評級雙雙遭下調(diào)，從AA-降為A，評級展望從“穩(wěn)定”降為“負面”。

　　實際上，貴人鳥近期負面纏身，除了債券評級下調(diào)，近年來還被曝業(yè)績持續(xù)虧損、控股股東股權(quán)質(zhì)押、瘋狂關(guān)店等利空消息。

　　債券及主體評級雙雙受挫

　　3個月內(nèi)兩次遭下調(diào)

　　數(shù)據(jù)顯示，債券“14貴人鳥”于2014年12月23日在上交所上市交易，發(fā)行規(guī)模8億元，期限5年，瑞銀證券為主承銷商，下一個付息日為2019年12月3日。發(fā)行時，其債券和主體評級都為AA。

　　關(guān)于此次評級下調(diào)，貴人鳥披露的公告稱，聯(lián)合評級在對公司經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況等進行綜合分析與評估的基礎(chǔ)上，于2019年9月16日出具公告，將其主體信用等級由“AA-”下調(diào)至“A”，評級展望調(diào)整為“負面”;同時將“14貴人鳥”的信用等級由“AA-”下調(diào)至“A”。

　　這并非貴人鳥首次遭遇債券及主體評級下調(diào)。

　　今年6月21日，聯(lián)合評級首次下調(diào)“14貴人鳥”的債券及主體評級，由“AA”降為“AA-”，但評級展望仍維持“穩(wěn)定”。還不到三個月，貴人鳥的債券及公司主體評級再次被聯(lián)合評級調(diào)降。

　　實際上除了聯(lián)合評級，中債資信和穆迪公司也都對貴人鳥的主體評級進行過調(diào)降。2017年12月，穆迪公司首次給予貴人鳥B1評級，去年6月調(diào)低為B2。

　　2017年8月，中債資信首次給予貴人鳥A+評級，之后在2018年4月下調(diào)至A，今年5月至6月兩次調(diào)低，先降為BBB，又降為BB+，評級展望從“穩(wěn)定”降為“列入評級觀察”。

　　市值一度漲超400億

　　全國門店超5000家

　　貴人鳥始創(chuàng)于1987年，從云集了安踏、361度、喬丹等眾多國產(chǎn)運動品牌的“中國鞋都”福建晉江發(fā)家，主營運動鞋、服飾及配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，早年間是中國成長最迅速的民族運動品牌之一。

　　2011年到2013年即上市前三年，貴人鳥的年度營收基本穩(wěn)定在25億左右，接近李寧、特步、361度同期營收的一半。

　　盡管業(yè)績還有差距，但受益于A股的估值優(yōu)勢，2014 年1月貴人鳥剛在上交所上市，市值就超越了在港股上市多年的特步和361度。貴人鳥也是A股當時唯一一家運動品牌上市公司。

　　2015年A股迎來一輪大牛市，貴人鳥的股價也一路飆升，最高時達到69.37元，市值一度突破400億元。即使后來隨大市下跌，但在股價平穩(wěn)后市值也維持在150億左右，蓋過當時發(fā)展趨于成熟的李寧。

　　值得注意的是，上市前幾年，巔峰時期的貴人鳥開始大手筆“砸錢”，一方面大肆進行廣告營銷，劉德華、張柏芝、林志玲等明星都曾為貴人鳥代言;另一方面在線下瘋狂擴展，全國門店在2013年末達到5560家。

　　有分析認為，正是高昂的支出催促著貴人鳥迫切地涌向上市，而當時貴人鳥的步子已經(jīng)邁得很大了，這也為貴人鳥日后的危機埋下了伏筆。

　　以并購謀轉(zhuǎn)型，凈利潤卻持續(xù)下滑

　　上市后的貴人鳥又做了一個決定：通過并購向多元化轉(zhuǎn)型發(fā)展。但結(jié)果證明，這一步又走錯了。

　　2014年初，剛上市的貴人鳥就提出要從“傳統(tǒng)運動鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團”升級。

　　在這個戰(zhàn)略指導(dǎo)下，貴人鳥再度開始瘋狂“燒錢”：

　　2015年，2.4億元入股虎撲體育，成為第二大股東;投資2000萬歐元給西班牙足球經(jīng)紀公司The Best Of You Sports;近2億元投資康湃思體育。

　　2016年，拿下美國籃球裝備品牌AND1在大中華區(qū)的獨家運營權(quán);控股線下零售渠道商杰之行和名鞋庫;以1510.50萬元投資享安保險，擬出資2.6億聯(lián)合設(shè)立安康保險。

　　2017年，3.675億收購名鞋庫剩余49%股權(quán);通過杰之行以1.5億元認購湖北勝道體育45.45%股權(quán);2000萬歐元收購PRINCE在中國和韓國的使用權(quán);還計劃以27億元高價收購?fù)到∈?00%股權(quán)，但以失敗告終。當時，貴人鳥一度想改名為“全能體育”。

　　一系列動作沒有為貴人鳥打開新局面，反而“后院起火”，凈利潤持續(xù)下滑。

　　2016年貴人鳥營收22.79億元，同比上漲15.74%，但歸母凈利潤卻同比下滑11.81%至2.93億元;2017年，貴人鳥歸母凈利潤進一步下跌46.25%至1.57億元。

　　回歸主業(yè)難救業(yè)績，2018年以來持續(xù)虧損

　　2018年，業(yè)績毫無起色的貴人鳥開始將中長期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整為“回歸主業(yè)”。

　　去年8月，貴人鳥公告表示，將“擇機處置部分體育產(chǎn)業(yè)布局資產(chǎn)，盤活存量資產(chǎn)，確保核心品牌運動裝備業(yè)務(wù)的良性運營”，此后轉(zhuǎn)讓了康湃思體育、虎撲體育等股權(quán)。

　　去年10月，貴人鳥稱將與京東構(gòu)建戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在智能物流和供應(yīng)鏈、智能制造、品牌運營等方面展開深入合作。貴人鳥表示，希望以此進一步挖掘公司內(nèi)生動力，改善主業(yè)經(jīng)營，提升經(jīng)營業(yè)績和影響力。

　　然而貴人鳥的業(yè)績?nèi)匀怀掷m(xù)低迷。2018年貴人鳥實現(xiàn)營收28.12億元，同比減少13.52%;歸母凈利潤卻為-6.86億元，同比大降536.01%，系上市以來首虧。

　　日前，貴人鳥發(fā)布的中期業(yè)績報告顯示，2019年上半年貴人鳥營收8.1億元，同比下降47.27%;歸母凈利潤-5837.07萬元，同比大幅下降269.59%。

　　業(yè)績持續(xù)下滑，貴人鳥不得不大量關(guān)店。數(shù)據(jù)顯示，2017年貴人鳥品牌終端凈減少376家，2018年凈減少857家，2019年上年半繼續(xù)關(guān)閉無活力或虧損店鋪188家。兩年半時間里，貴人鳥凈關(guān)店數(shù)量達到1421家。

　　股價較高點跌去九成，質(zhì)押股票跌穿平倉線

　　轉(zhuǎn)型失敗、業(yè)績下滑、大量關(guān)店……一系列利空之下，貴人鳥的股價也一路下跌。

　　今年8月末，貴人鳥的股價剛創(chuàng)下歷史新低4.1元，與2015年5月的高點相比，股價跌幅超過94%，市值蒸發(fā)約380億元。今日收盤，貴人鳥最新股價報4.47元。

　　而股價下跌，反過來又加劇了貴人鳥的危機。8月3日貴人鳥發(fā)公告稱，因股價跌破控股股東貴人鳥集團與有關(guān)機構(gòu)設(shè)定的履約保障比例平倉線，導(dǎo)致其所持4.26億股股份被凍結(jié)，占公司總股本的67.86%。

　　并表示貴人鳥集團被凍結(jié)的股份如果被司法處置，可能會導(dǎo)致公司實際控制人變更。目前，貴人鳥的質(zhì)押率超過75%。

　　截至6月末，貴人鳥賬上貨幣資金僅1.25億元，而公司短期借款卻高達8.99億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為12.70億元。

　　還有3個月，此次被調(diào)降評級的“14貴人鳥”債券就要到期了，貴人鳥能否如期兌付，還是一個未知數(shù)。