林天福曾有個(gè)大大的夢想——要將貴人鳥打造“全能體育”公司。

　　4年后，夢碎了。

　　做夢的代價(jià)是慘重的，林天福將自己和整個(gè)貴人鳥都拖進(jìn)了深深的泥潭。

　　踏錯(cuò)的一步

　　2014年1月24日，是貴人鳥的高光時(shí)刻。這一天，公司頭頂“A股運(yùn)動品牌第一股”的光環(huán)登陸上交所。

　　為此，貴人鳥（603555.SH）創(chuàng)始人林天福用去了整整28年。

　　上市之后，公司股價(jià)一路攀升，林天福以190億身價(jià)躋身2015年胡潤百富榜，擠下恒安集團(tuán)施文博登頂泉州首富。如今，貴人鳥總市值已僅剩28.41億元（9月20日收盤）。

　　有了上市公司這一平臺，貴人鳥的融資渠道快速拓寬。

　　公司首發(fā)上市即募集資金9億元，投入全國戰(zhàn)略店、鞋生產(chǎn)基地建設(shè)等4大項(xiàng)目中。當(dāng)年底，公司再發(fā)8億元債券，改善公司債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　林天福已不再滿足于貴人鳥僅只是生產(chǎn)、銷售運(yùn)動鞋服，開始實(shí)施公司的全面戰(zhàn)略升級——從“傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“以體育服飾制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”轉(zhuǎn)型。

　　這種最原始的沖動，來源于國家加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。

　　貴人鳥內(nèi)部分析認(rèn)為，體育產(chǎn)業(yè)自上而下主要包括體育競賽娛樂業(yè)、體育消費(fèi)服務(wù)業(yè)和體育用品制造業(yè)三個(gè)部分。目前我國體育用品制造在產(chǎn)業(yè)中占比較大，隨著行業(yè)的發(fā)展和成熟，前兩者必將得到蓬勃發(fā)展。

　　貴人鳥開始利用資本手段，快速拓展自身體育產(chǎn)業(yè)版圖。

　　2015年，公司第一筆重要投資投向了虎撲，成為該公司第二大股東。并借助虎撲補(bǔ)齊自身在體育產(chǎn)業(yè)的短板，加快投資速度。

　　隨即，貴人鳥出資與虎撲成立體育產(chǎn)業(yè)基金慧動域資本，尋找體育行業(yè)的標(biāo)的。

　　同時(shí)，公司宣布出資2000萬歐元投資西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY。

　　緊接著，公司再出2億元，拉上大體協(xié)、虎撲成立康湃思，欲借此切入大學(xué)生體育運(yùn)動產(chǎn)業(yè)。

　　2016年，公司再度聯(lián)合虎撲等成立第二期體育產(chǎn)業(yè)基金——競動域。

　　截至2017年末，貴人鳥已累計(jì)向動域資本投入7億元。企查查顯示，慧動域和競動域共對外投資了31家公司，涵蓋足球、籃球、跑步、健身、戶外等熱點(diǎn)運(yùn)動項(xiàng)目，以及電競、體彩等互聯(lián)網(wǎng)+項(xiàng)目，甚至與體育沾點(diǎn)邊的GOGO動咖啡運(yùn)營方上海燊動實(shí)業(yè)也投了一筆。

　　除了依托虎撲對體育產(chǎn)業(yè)的布局之外，貴人鳥還在傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服經(jīng)營方面加速擴(kuò)張。

　　2016年，公司先后分別出資3.83億元，收購運(yùn)動鞋服線下經(jīng)銷商——杰之行50.01%股權(quán)，以及運(yùn)動鞋服線上渠道商名鞋庫51%股權(quán)。

　　同年，以超過2600萬美元獲得AND1品牌的中國市場授權(quán)。

　　2017年，公司再以3.68億元收購名鞋庫剩余49%股權(quán)；通過杰之行出資1.5億元成為另一家運(yùn)動鞋服線下渠道商湖北勝道體育45.45%的股東；以2000萬歐元拿下PRINCE在中國和韓國的授權(quán)。

　　如果說之前上億或幾億的投資都是貴人鳥在小試牛刀，那么，公司在2017年擬以27億元收購連鎖健身機(jī)構(gòu)康威健身（旗下品牌“威爾士”），是公司打算在體育產(chǎn)業(yè)大展身手。

　　不過，這宗收購最終失敗。

　　錯(cuò)過的4年

　　短期內(nèi)貴人鳥密集的對外投資，并沒能換來預(yù)想的效果。

　　公司營收規(guī)模得以直線攀升，從2014年的19.2億元增至2017年的32.5億元，但歸母凈利潤卻來越來低，從3.12億元跌至1.57億元。

　　伴隨著公司的擴(kuò)張，作為公司核心的貴人鳥品牌明顯萎縮。

　　2014年-2017年貴人鳥品牌的毛利率從40.99%降至37.84%；同期，品牌營收規(guī)模從19.2億元跌至17.96億元；品牌的零售終端從5026家減至3730家。

　　公司資產(chǎn)負(fù)債率急速飆升，從2014年的46.84%增至2017年的65.36%，財(cái)務(wù)費(fèi)用從5118萬元增至2.28億元。

　　不斷下跌的業(yè)績，加之2018年突然到來的金融緊縮政策，已威脅到整個(gè)公司的運(yùn)營安全。

　　由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，貴人鳥的融資規(guī)模大幅縮減，原有的中票、短融和境外債融資計(jì)劃均無法實(shí)施，2018年公司流動性緊張的問題已顯現(xiàn)出來。

　　當(dāng)年，公司通過資產(chǎn)出售等途徑獲取資金，累計(jì)凈償還將近18億債務(wù)（含本息），保證了公司的良好信用。

　　2018年公司連續(xù)多外出售杰之行、康湃思以及虎撲股權(quán)，對BOY繼續(xù)投資被叫停。

　　同時(shí)，收購14個(gè)地區(qū)省城經(jīng)銷商渠道改為直營。

　　經(jīng)營和債務(wù)的雙重壓力之下，在“全能體育”的道路上狂奔4年之后，貴人鳥終于在2018年決定“回歸主業(yè)”。

　　這對公司前期耗費(fèi)4年的戰(zhàn)略布局造成摧毀性打擊。

　　公司2016年為布局體育零售板塊而收購杰之行及名鞋庫，本希望借助兩家公司的協(xié)同效應(yīng)開展新零售業(yè)務(wù)，并將貴人鳥、AND1、PRINCE品牌推向市場。

　　但債務(wù)的集中兌付，占用了業(yè)務(wù)運(yùn)營資金，同時(shí)，在無法把控供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的非自主品牌下執(zhí)行新零售業(yè)務(wù)具備一定的難度，綜合導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)協(xié)同受阻，戰(zhàn)略布局放緩，體育產(chǎn)業(yè)布局風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。

　　勉強(qiáng)度過了2018年，貴人鳥前期擴(kuò)張欠下的債，都到了集中還賬的時(shí)候。

　　截至2018年末，公司尚有兩期債券（5億元和6.47億元）即將在一年內(nèi)到期。

　　半年報(bào)顯示，截至今年6月末，公司擁有貨幣資金1.25億元，但短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)高達(dá)21.7億元，貨幣資金遠(yuǎn)不能覆蓋短期負(fù)債。

　　綜合公司2018年的經(jīng)營以及大幅虧損等情況，聯(lián)合評級于今年6月將貴人鳥的主體長期信用等級從AA級降至AA-。僅僅3個(gè)月后，根據(jù)公司發(fā)布的2019年半年報(bào)，聯(lián)合評級綜合公司各種不利因素，將信用等級再從AA-降至A，評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。