沙特石油“心臟”遭轟炸

9月中旬，在原油脈沖式上漲的刺激下，PTA期貨價格一度大幅拉漲。隨著地緣事件影響逐漸消退，PTA期貨成為化工品期貨中表現(xiàn)較弱的品種。

分析人士表示，事件帶來的脈沖式影響消退后，行情將重歸基本面，在供需和成本兩方面壓力下，PTA下跌壓力陡增。預期四季度PTA價格將持續(xù)弱勢運行。

基本面壓力凸顯

自9月17日創(chuàng)下階段新高5456元/噸之后，PTA期貨主力2001合約價格便不斷走低，9月30日最低至5036元/噸，創(chuàng)下8月22日以來新低。

數(shù)位分析師表示，9月14日沙特煉油裝置遇襲后，在原油帶動下，國內(nèi)化工品普遍走出一波漲勢。但隨著沙特遇襲事件的影響逐漸偃旗息鼓，先前超預期上漲的化工品紛紛回調(diào)，其中又以PTA跌幅最大，已跌破沙特遇襲事件發(fā)生前的位置。

需求端方面：隨著紡服產(chǎn)業(yè)鏈“金九銀十”的到來，需求端的季節(jié)性提升成為9月以來PTA價格的重要支撐。但2019年旺季來得比較“溫吞”一些，產(chǎn)業(yè)鏈下游各環(huán)節(jié)避險情緒加重，對聚酯原料往往采取相對謹慎的態(tài)度，導致對原料需求的刺激力度不足；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤持續(xù)弱勢，廠商擴大經(jīng)營的意愿不強，采購多以剛需為主，難以進一步提振需求。

供給端方面：四季度新鳳鳴一期220萬噸與恒力石化250萬噸裝置的投產(chǎn)預期，這兩套裝置如能順利產(chǎn)出，將給我國帶來近10%的PTA供應增量，如負荷開滿，每月將出現(xiàn)40萬噸左右的產(chǎn)量增長，這無疑將給PTA供需面帶來更大的累庫壓力。

成本端漸成拖累

除基本面利空期價走勢外，近期成本端也不支撐PTA期價走高。

沙特遇襲事件后，國際原油價格迅速拉升，PX作為原油直接下游產(chǎn)品價格同樣迅速抬升。但原油減產(chǎn)邏輯隨后被沙特方面證偽，國際油價回落，缺乏基本面利多支撐的PX價格也難以維持高位。

從PX自身供需面來看，此前7-8月恒力、福化等大裝置檢修降負，供需面一度有所緩解；9月這些裝置產(chǎn)量逐漸回歸，同時中化弘潤80萬噸，恒逸文萊150萬噸裝置逐漸投產(chǎn)，預計供應端將出現(xiàn)較大幅度增加；另一方面，由于前期PX的去庫存以及PTA表現(xiàn)相對較好的加工利潤，8-9月市場對PX采購積極性較高，進口端也將出現(xiàn)一定幅度增長。

此外，從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布來看，2018年大煉化裝置逐漸投產(chǎn)以來，整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分布長期控制在PX-PTA區(qū)間。較高的經(jīng)濟效益也帶來了產(chǎn)業(yè)競爭加劇，進入2019年后，PX與PTA均進入產(chǎn)能快速增長期，上游廠商逐漸難以控制定價權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤也逐漸開始向下轉(zhuǎn)移。

在沙特遇襲事件的影響逐步消退后，PTA價格回歸基本面邏輯，無論PTA自身供求還是上游成本，都存在較明確的利空因素，預期四季度PTA價格將持續(xù)弱勢運行。

國慶前后上游相關(guān)品種價格變化

品種	單位	9月30日	10月1日	10月2日	10月3日	10月4日	10月7日
WTI	美元/桶	54.07	53.62	52.64	52.45	52.81	52.75
Brent	美元/桶	60.78	58.89	57.69	57.71	58.37	58.35
石腦油C+F日本	美元/噸	505.63	495.25	497	484.88	488.88	492.88
PX	美元/噸	794.17	789.33	789.25	780.5	789.33	802.33

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截止10月8日，PTA市場開工率下降至85.98%，較9月30日下降4.38%。國慶假期前期，江陰漢邦70萬噸、四川能投100萬噸、蓬威石化90萬噸裝置恢復重啟。而在節(jié)后首個交易日，恒力石化220萬噸PTA裝置進入檢修狀態(tài)，且新鳳鳴220萬噸新裝置試車推遲到11月份，致使供應高居不下的情況有所緩和，市場心態(tài)小幅提振。

聚酯市場假期中，產(chǎn)銷表現(xiàn)較為清淡，致使庫存有小幅提升。終端市場經(jīng)編開機已經(jīng)陸續(xù)恢復，而噴水織造開機恢復比較緩慢，因此坯布庫存較節(jié)前未有明顯變化。

同時，節(jié)前下游廠家備貨差不多已完成，維持此前對弱需求的判斷，近期盡管下游滌絲降價促銷，但效果并不好，終端坯布庫存的高企導致下游客戶備貨較謹慎。此外，近期PTA裝置檢修增多，這對PTA價格重心的抬升并無明顯作用，因后期聚酯將步入需求淡季，且新鳳鳴裝置即將投產(chǎn)，PTA供應過剩將逐步明顯。即使在不發(fā)生原油市場“黑天鵝”事件的情況下，PTA價格重心仍有較大下移空間。來源：中糧期貨研究中心、中國證券報、隆眾資訊 、化纖匯新媒體