自今年4月以來(lái)，雅戈?duì)栴l頻在資本市場(chǎng)回購(gòu)。12月3日，雅戈?duì)?600177.SH)公告稱，截至11月30日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)2.19億股，占公司總股本的4.36%，成交最低價(jià)格為6.11元，成交最高價(jià)格為6.79元，已支付的資金總額為13.95億元。

　　近14億元的回購(gòu)金額引起了市場(chǎng)關(guān)注，而更令人注目的是，年初才高調(diào)宣布回歸服裝主業(yè)的雅戈?duì)枺缃駞s在加碼樓市。據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院統(tǒng)計(jì)，2019年1-10月雅戈?duì)柟灿?jì)拿地金額為68億元，遠(yuǎn)超2018年的34.18億元，位列中國(guó)房產(chǎn)企業(yè)第98名。

　　市場(chǎng)敏感之際，向來(lái)“不務(wù)正業(yè)”的雅戈?duì)柣貧w主業(yè)引起熱議。

　　加碼樓市，回歸主業(yè)受質(zhì)疑

　　作為中國(guó)服裝第一品牌，雅戈?duì)杽?chuàng)建于1979年，因在投資業(yè)務(wù)上的良好表現(xiàn)素有“不務(wù)正業(yè)”之稱。自1999年入局資本市場(chǎng)至今，雅戈?duì)栮懤m(xù)投資了中信證券、廣博股份、寧波銀行等，投資收益曾一度超過(guò)200億，并逐漸建構(gòu)起服裝、地產(chǎn)、投資多元并進(jìn)的產(chǎn)業(yè)格局。

　　在涉足資本市場(chǎng)20年后，雅戈?duì)柛哒{(diào)宣布將剝離投資業(yè)務(wù)回歸主業(yè)。今年4月30日，雅戈?duì)柊l(fā)布公告稱，為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的目標(biāo)，擬對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略作出重大調(diào)整，未來(lái)將進(jìn)一步聚焦服裝主業(yè)的發(fā)展，除戰(zhàn)略性投資和繼續(xù)履行投資承諾外，公司將不再開(kāi)展非主業(yè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，并擇機(jī)處置既有財(cái)務(wù)性股權(quán)投資項(xiàng)目。

　　10月23日，雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)李如成在公司四十周年慶典上表示，雅戈?duì)柕男聣?mèng)想就是要鑄百年企業(yè)，建時(shí)尚集團(tuán)。然而目前雅戈?duì)柕娜髽I(yè)務(wù)板塊中，服裝貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)卻最少。雅戈?duì)?019年三季報(bào)顯示，前三季度服裝凈利7.75億元，而投資凈利13.92億元，約為主業(yè)收益的兩倍，地產(chǎn)凈利為9.1億元。

　　一直依靠服裝、房地產(chǎn)、金融投資三駕馬車的雅戈?duì)?，為何要回歸服裝主業(yè)，并剝離盈利占比最高的投資業(yè)務(wù)?剝離投資業(yè)務(wù)后，雅戈?duì)栠€能保持良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)嗎?藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者就此多次致電雅戈?duì)?，截止到發(fā)稿為止未收到回復(fù)。

　　在表示疑問(wèn)的同時(shí)，藍(lán)鯨記者發(fā)現(xiàn)雅戈?duì)柕纳虡I(yè)行為和它宣稱的戰(zhàn)略重點(diǎn)方向并不一致。三季報(bào)顯示，截止到報(bào)告期末，雅戈?duì)柾恋貎?chǔ)備共有7個(gè)。相比年初，新增了寧波長(zhǎng)風(fēng)地塊、江南公路地段地塊、五江口地塊。報(bào)告期間，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)多項(xiàng)目完成了交付，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.34億元，同比增長(zhǎng)173.23%，占到總營(yíng)收68.68億元的38%。

　　號(hào)稱回歸服裝主業(yè)，卻在增加地產(chǎn)業(yè)務(wù)的投入，雅戈?duì)査坪醪⑽聪露ɑ貧w主業(yè)的決心。

　　實(shí)際上，這并不是雅戈?duì)柺状涡蓟貧w主業(yè)。早在2012年，李如成就曾公開(kāi)表示，公司將嚴(yán)格控制房地產(chǎn)投入，調(diào)整投資規(guī)模，重新回歸服裝主業(yè);2016年，李如成高調(diào)宣布用五年時(shí)間再造一個(gè)雅戈?duì)?2018年，李如成再一次高調(diào)宣布回歸主業(yè)稱，“美國(guó)有耐克，德國(guó)有阿迪，雅戈?duì)栆餐耆袑?shí)力成為這樣的集團(tuán)?！倍啻涡蓟貧w主業(yè)，然而都無(wú)疾而終，此次操作是大刀闊斧，披荊斬棘，還是“舊夢(mèng)重溫”呢?

　　砍投資=斷臂求穩(wěn)?

　　正值公司創(chuàng)業(yè)40周年之際，雅戈?duì)栃季奂b主業(yè)、退出股權(quán)投資，是真的要再造一個(gè)服裝帝國(guó)，還是另有隱情?

　　國(guó)金證券分析師告訴記者，雅戈?duì)柦鼇?lái)大規(guī)模處置投資項(xiàng)目，剝離投資業(yè)務(wù)的重要原因是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行。舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，上市公司往往將權(quán)益投資歸入“可供出售的金融資產(chǎn)”，股價(jià)的漲跌計(jì)入其他綜合收益，不歸屬于利潤(rùn)表項(xiàng)目。即便所持股票大幅虧損，也不影響利潤(rùn)。

　　2019年1月1日起，雅戈?duì)枅?zhí)行了《新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，將除長(zhǎng)期股權(quán)投資以外的金融資產(chǎn)指定為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”，其價(jià)值波動(dòng)和處置均不影響當(dāng)期損益，僅分紅收入可計(jì)入當(dāng)期投資收益從而影響當(dāng)期損益。

　　也就是說(shuō)，雅戈?duì)査止善钡墓蓛r(jià)波動(dòng)會(huì)影響到每期財(cái)報(bào)的利潤(rùn)。若所持股票大漲，則公司業(yè)績(jī)“大漲”，反之則“大虧”。對(duì)此，公司只能被動(dòng)接受，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。公開(kāi)資料顯示，截止到2019年3月末，雅戈?duì)柾顿Y項(xiàng)目共39個(gè)，投資成本為304億元，期末賬面值為320億元。

　　可見(jiàn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整讓雅戈?duì)枅?jiān)定了剝離投資業(yè)務(wù)的決心。今年5月，李如成在今年5月舉辦的股東大會(huì)上坦言，“近幾年(投資業(yè)務(wù))存在很大的變數(shù)，主要有兩方面原因：一是證監(jiān)會(huì)對(duì)股權(quán)投資退出的限制，退出越來(lái)越難，這給了我們很大壓力;二是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化太大，雅戈?duì)栯y以承受股價(jià)巨大波動(dòng)?！?/p>

　　剝離投資業(yè)務(wù)回歸主業(yè)，雅戈?duì)査坪跻?guī)劃了自己的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。但在服裝行業(yè)整體式微的背景下，雅戈?duì)栐撊绾谓?jīng)營(yíng)服裝主業(yè)還將面臨巨大的挑戰(zhàn)。

　　重回主業(yè)：行動(dòng)與規(guī)劃需匹配

　　在公司成立40周年的慶典上，雅戈?duì)栃剂艘蔀槭澜缂?jí)時(shí)尚集團(tuán)的奮斗目標(biāo)，并表示這一目標(biāo)要在未來(lái)30年分三步完成：第一步，發(fā)展創(chuàng)立5-10個(gè)自有品牌;第二步，收購(gòu)合作5-10個(gè)國(guó)際品牌;第三步建成線上線下融合的營(yíng)銷大平臺(tái)，締造一個(gè)時(shí)尚帝國(guó)。

　　2019年以來(lái)，雅戈?duì)柕拇_增加了在服裝業(yè)務(wù)上的投入。前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為7794.10萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)347.90%。不過(guò)，地產(chǎn)投資板塊仍是凈利潤(rùn)主要貢獻(xiàn)者，可見(jiàn)，雅戈?duì)栐诰徛{(diào)整戰(zhàn)略。。

　　從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，雅戈?duì)栯m多次宣布回歸服裝主業(yè)，但實(shí)際行動(dòng)并未匹配戰(zhàn)略規(guī)劃。2016年，李成如提出了五年再投入100億元，打造千家年?duì)I業(yè)額超千萬(wàn)元以上的自營(yíng)門店。然而藍(lán)鯨記者查看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻發(fā)現(xiàn)，雅戈?duì)枴扒У昵f(wàn)”的計(jì)劃并未大規(guī)模鋪開(kāi)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2016年，雅戈?duì)枲I(yíng)業(yè)成本為86.8億元;至2018年，已下降為47.09億元，不足2010年成本的一半;營(yíng)業(yè)費(fèi)用方面，2016、2017至2018年分別為17.87億元、20.21億元、22.00億元，并未有明顯增長(zhǎng);此外，雅戈?duì)柕墓芾碣M(fèi)用卻在下降。2016年，公司管理費(fèi)用為8.21億元，2017、2018年分別為6.57億元、6.93億元。

　　此次，雅戈?duì)柕摹熬劢狗b主業(yè)”是否會(huì)像以往一樣成為有氣無(wú)力的口號(hào)?藍(lán)鯨記者將會(huì)持續(xù)關(guān)注。