等待了22個月之后，北京嘉曼服飾股份有限公司(以下簡稱嘉曼服飾)上市夢終落空。近日，記者了解到，嘉曼服飾成為2020年首家IPO被否的企業(yè)。

　　據(jù)悉，2018年3月14日，嘉曼服飾向證監(jiān)會報送首次公開發(fā)行股票招股說明書，隨后于2018年10月31日進行了預(yù)更新披露。2018年9月14日，嘉曼服飾收到證監(jiān)會的首發(fā)反饋意見。在發(fā)審委會議中，證監(jiān)會對嘉曼服飾提出了各種質(zhì)疑。據(jù)悉，嘉曼服飾是一家經(jīng)營中高端童裝業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要從事童裝的研發(fā)設(shè)計、供應(yīng)鏈管理、運營推廣、直營及加盟銷售等核心業(yè)務(wù)。

　　據(jù)了解，嘉曼服飾目前運營的品牌包括自有品牌、授權(quán)經(jīng)營品牌、國際零售代理品牌等三類，共計24個品牌。令市場唏噓的是，這24個品牌中，嘉曼服飾旗下的自有品牌僅有“水孩兒”。而中國商報記者查閱嘉曼服飾的招股書發(fā)現(xiàn)，“水孩兒”品牌營收面臨停滯甚至下滑的風(fēng)險。

　　數(shù)據(jù)顯示，嘉曼服飾報告期內(nèi)(2015-2018年上半年)，自有品牌分別實現(xiàn)營收1.95億元、1.55億元、1.59億元、8720.24萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為50.55%、38.67%、28.99%、28.99%，呈現(xiàn)逐漸下滑的趨勢。

　　授權(quán)經(jīng)營品牌營業(yè)收入和毛利占比卻在大幅上升，上述報告期內(nèi)，兩項指標(biāo)分別為3842.09萬元和9.97%、9755.58萬元和24.31%、2.33億元和42.41%、1.58億元和48.06%。國際零售代理品牌的上述兩項指標(biāo)分別為1.52億元和39.48%、1.49億元和37.02%、1.57億元和28.60%、8394.60萬元和25.48%。

　　對此，發(fā)審委要求嘉曼服飾說明其授權(quán)經(jīng)營品牌的營業(yè)收入占比逐年增長、自有品牌收入占比逐年下降的原因。不可否認(rèn)，嘉曼服飾對其授權(quán)經(jīng)營品牌暇步士和哈吉斯以及21個國際零售代理品牌愈發(fā)依賴，但其與哈吉斯品牌的授權(quán)許可將于2020年12月31日到期，與暇步士品牌的授權(quán)許可也將于2022年12月31日到期，此外，嘉曼服飾并未與21個國際零售代理品牌簽署長期協(xié)議。

　　一位不愿具名的基金投資人告訴中國商報記者，嘉曼服飾營收增長過度依賴授權(quán)經(jīng)營品牌和代理品牌，同時，公司尚未達(dá)成長期合作協(xié)議，未來營收充滿不確定性。此外，嘉曼服飾自有品牌盈利能力不斷下降，在國內(nèi)市場競爭力不強，經(jīng)營風(fēng)險較大。

　　中國商報記者注意到，嘉曼服飾還收到過證監(jiān)會的警示函。2019年7月，證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)該公司在申請上市的過程中，存在刷單與自買貨行為，使用個人賬戶支付款項或費用、未能充分抵消內(nèi)部交易未實現(xiàn)利潤等問題，證監(jiān)會要求其說明營收持續(xù)增長的合理性，尤其是電商收入逐年上升的原因。如今從結(jié)果來看，嘉曼服飾的回答并未讓證監(jiān)會滿意。

　　與同行業(yè)相比，嘉曼服飾的存貨價值不斷增加。招股說明書顯示，2015-2018年上半年，該公司存貨價值分別為1.91億元、2.16億元、2.47億元和2.16億元，占流動資產(chǎn)比例維持在55%左右，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的30%左右，存貨風(fēng)險較高。而該公司還存在通過減少存貨風(fēng)險計提的方式增加利潤的嫌疑。

　　上述基金投資人表示，嘉曼服飾未通過上市審查的主要原因是經(jīng)營風(fēng)險較大，同時還存在違規(guī)操作的嫌疑。

　　中國商報記者就上市被否后是否將繼續(xù)推進上市計劃等問題向嘉曼服飾發(fā)出了采訪函，但截至記者發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)。

　　不可否認(rèn)，當(dāng)前，童裝市場被視為服裝行業(yè)的最后一片藍(lán)海。童裝品牌、運動品牌、休閑品牌等各路人馬都在摩拳擦掌。咨詢公司歐睿國際預(yù)測，2019-2023年，中國童裝市場規(guī)模復(fù)合年均增長率為12.5%，高于同期男裝、女裝、運動服裝的復(fù)合年均增長率。

　　海通證券分析師梁希也認(rèn)為，童裝行業(yè)規(guī)模有望維持高增長。梁希表示，未來童裝企業(yè)應(yīng)將品牌升級作為擴張的重要驅(qū)動力，優(yōu)質(zhì)童裝企業(yè)憑借其豐富的品牌運營經(jīng)驗、供應(yīng)鏈和渠道等優(yōu)勢，疊加童裝品牌升級趨勢，才能保持業(yè)績的穩(wěn)健增長。