三胞集團(tuán)此番作價(jià)6.8億元，將南京新街口西南角黃金地段的南京國(guó)際貿(mào)易中心打包注入南京新百上市公司，其主要資產(chǎn)是南京興寧實(shí)業(yè)100%的股權(quán)和南京瑞和商貿(mào)100%的股權(quán)。袁亞非此舉的目的在于擬將南京新百、南京國(guó)際貿(mào)易中心，及之前斥資24.8億元收購(gòu)的南京國(guó)際金融中心形成聯(lián)動(dòng)，打造三胞廣場(chǎng)概念，并不排除全國(guó)復(fù)制擴(kuò)張。

　　三胞集團(tuán)的掌門(mén)人袁亞非在取代金鷹國(guó)際的王恒成為南京新百的新主人后，“沉寂多年”終于亮相。一系列的資本運(yùn)作，讓市場(chǎng)眼花繚亂，繼收購(gòu)英國(guó)百貨的百年老店后，上周，南京新百又公開(kāi)了新的定向增發(fā)方案。

　　三胞集團(tuán)此番作價(jià)6.8億元，將南京新街口西南角黃金地段的南京國(guó)際貿(mào)易中心打包注入南京新百上市公司，其主要資產(chǎn)是南京興寧實(shí)業(yè)100%的股權(quán)和南京瑞和商貿(mào)100%的股權(quán)。袁亞非此舉的目的在于擬將南京新百、南京國(guó)際貿(mào)易中心，及之前斥資24.8億元收購(gòu)的南京國(guó)際金融中心形成聯(lián)動(dòng)，打造三胞廣場(chǎng)概念，并不排除全國(guó)復(fù)制擴(kuò)張。

　　相應(yīng)的是，三胞集團(tuán)的一系列資本運(yùn)作大串燒后，其自身的持股比例亦隨之加大。

　　最大百貨概念

　　南京新街口，號(hào)稱(chēng)中華第一商圈，此區(qū)域內(nèi)，云集大型百貨商場(chǎng)十余家。其中，本次擬注入南京新百的南京國(guó)際貿(mào)易中心，與南京新百大廈僅僅一墻之隔，南京新百副總經(jīng)理胡雪飛稱(chēng)，南京新百目前的營(yíng)業(yè)面積約5萬(wàn)平方米，在企業(yè)利潤(rùn)逐漸穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，公司需要擴(kuò)大營(yíng)業(yè)面積，但由于經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所受限，好多快時(shí)尚業(yè)態(tài)難以引入，若能加上南京國(guó)際貿(mào)易中心的2萬(wàn)平方米，南京新百就能突破此瓶頸。

　　南京新百承認(rèn)，主導(dǎo)此次定向增發(fā)的系其大股東宏圖三胞集團(tuán)所為。不久前，袁亞非的三胞集團(tuán)作價(jià)24.8億元收購(gòu)南京國(guó)際金融中心(南京國(guó)際金融中心在新街口西南角，南京新百在東南角，呈隔對(duì)望布局，而南京國(guó)際金融中心正南則是東方商城，亦屬于南京新百資產(chǎn))，鑒于此，三胞集團(tuán)的三胞廣場(chǎng)概念亦隨呼之欲出。胡雪飛表示，一旦南京新百收購(gòu)南京國(guó)貿(mào)中心得以完成，南京新百、南京國(guó)際貿(mào)易中心、東方商城和南京國(guó)際金融中心，四大商業(yè)項(xiàng)目就可以聯(lián)動(dòng)，尤其是南京新百和南京國(guó)際貿(mào)易中心，二者可以“通墻”，互引客源。“東方商城定位高端，南京新百定位中端，南京國(guó)際金融中心定位時(shí)尚，三者互補(bǔ)。”

　　8年商戰(zhàn)后，張近東試水商業(yè)百貨蘇寧銀河未見(jiàn)成效，南京新街口目前呈現(xiàn)出袁亞非的三胞系、祝義材的中商系、王恒的金鷹系，以及恪守新街口東北角的德基廣場(chǎng)四足鼎立的態(tài)勢(shì)。但由于德基廣場(chǎng)主打奢侈品牌，故而大眾百貨，等于是袁亞非、祝義材和王恒的“三國(guó)殺”。

　　一旦三胞系和南京新百收購(gòu)英國(guó)百貨成功，三胞系則將不但斬獲南京最大百貨概念，甚至還可以將三胞廣場(chǎng)的概念輸入，得以全國(guó)擴(kuò)張。

　　資本的盤(pán)算

　　一方面，三胞集團(tuán)的資產(chǎn)注入，在上市公司基本面上來(lái)看，可謂是“出師有名”，但另一方面，袁亞非打出的同時(shí)也是一張名為“市值管理”的牌。上文所述的南京國(guó)際貿(mào)易中心的注入，通過(guò)溢價(jià)，南京新百上市公司的市值自然也得以提升，三胞集團(tuán)的控股比重也隨之趨大。

　　“我感覺(jué)，袁亞非的資產(chǎn)注入大串燒還沒(méi)有結(jié)束。南京新百的市值一直被低估，三胞系也希望通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)提升上市公司的市值和股價(jià)，同時(shí)也希望三胞系的資產(chǎn)借助南京新百上市公司的平臺(tái)得以盤(pán)活。照著這樣的思路，三胞集團(tuán)將南京國(guó)際金融心中的資產(chǎn)注入南京新百上市公司，也不過(guò)是遲早的事。”南京新百同城的核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中央商場(chǎng)的一位高管如是說(shuō)。

　　在本次增發(fā)完成前，南京新百總股本為3.58億股，三胞集團(tuán)作為第一大股東，持有21.98%的股權(quán);增發(fā)若順利完成，上市公司總股本則增至4.39億股，三胞集團(tuán)的控股比例將提升至31.3%。這還不算英倫百貨注入后南京新百的總股本和三胞集團(tuán)的控股比例。

　　今年4月停牌期間，南京新百丟下一枚重磅炸彈。該公司擬在英國(guó)成立專(zhuān)門(mén)的收購(gòu)部門(mén)，斥資約16億元人民幣收購(gòu)英國(guó)有164年歷史的百貨弗雷澤90%的股權(quán)。后者在英國(guó)境內(nèi)有59家門(mén)店，愛(ài)爾蘭和中東的阿布扎比也各有一家，總銷(xiāo)售面積超過(guò)490萬(wàn)平方英尺。不過(guò)，南京新百最新財(cái)報(bào)顯示，公司賬上的貨幣資金僅有8.8億元，并不足以支付此筆收購(gòu)。也就是說(shuō)，通過(guò)增發(fā)再融資則勢(shì)在必行。本報(bào)獲悉，這一資產(chǎn)的收購(gòu)，極有可能是面向大股東這一單一對(duì)象增發(fā)完成，而不是面向不超過(guò)10名投資者的定向增發(fā)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告與中央商場(chǎng)高管的“個(gè)人感覺(jué)”接近一致。研報(bào)認(rèn)為，“此次資本運(yùn)作拉開(kāi)了南京新百市值運(yùn)作的序幕，未來(lái)或?qū)⒏嗤ㄟ^(guò)資本整合實(shí)現(xiàn)該公司的跨越式成長(zhǎng)。”

　　資本的隱憂(yōu)

　　南京新百在公告中聲明，收購(gòu)南京國(guó)際貿(mào)易中心和英倫百貨，二者為獨(dú)立事件，不互為前提條件。

　　面對(duì)三胞集團(tuán)和南京新百的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，其“同城死敵”中央商場(chǎng)的內(nèi)部高管表示，海外并購(gòu)更多的是三胞集團(tuán)和南京新百提升品牌形象的考慮，初衷雖好，但短期內(nèi)未必能給上市公司帶來(lái)直接收益。“最初，英國(guó)媒體給弗雷澤的估價(jià)是4.5億英鎊，但最終公布的成交價(jià)僅為1.553億英鎊，這說(shuō)明收購(gòu)標(biāo)的的債務(wù)狀況已經(jīng)非常惡化，甚至瀕臨破產(chǎn)邊緣。”

　　公開(kāi)資料顯示，在另一樁收購(gòu)標(biāo)的中，即南京國(guó)際貿(mào)易中心方面，截至2013年底，興寧實(shí)業(yè)的凈資產(chǎn)為-975.45萬(wàn)元，瑞和商貿(mào)的凈資產(chǎn)為 896.94　萬(wàn)元。二者的凈利潤(rùn)在2011年至2013年間，分別是-281.07萬(wàn)元、-72.97萬(wàn)元、-338.36萬(wàn)元，以及-257.92萬(wàn)元、-191.72萬(wàn)元、-320.55萬(wàn)元，均呈不斷虧損狀態(tài)。南京國(guó)際貿(mào)易中心此前的經(jīng)營(yíng)用途是一家名為大眾書(shū)局的書(shū)店，但書(shū)店已在今年上半年選擇另行擇址。“目前，百貨業(yè)態(tài)正在轉(zhuǎn)型，并不是說(shuō)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所越大，利潤(rùn)就越高。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)。

　　急需燒錢(qián)的南京新百目前的現(xiàn)金流并不充沛。公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.05%，高于同業(yè)55.16%的平均水平。其中，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.76、0.44，低于同行平均水平的1.28和0.92。

　　也就是說(shuō)，盡管南京新百收購(gòu)南京國(guó)際貿(mào)易中心的6.8億元可以通過(guò)定向增發(fā)再融資募集，但如收購(gòu)資產(chǎn)未給上市公司帶來(lái)實(shí)際效用，則等于南京新百的資本運(yùn)作僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單加法，且未必得正，最終給上市公司帶來(lái)負(fù)債與包袱。