化工超越A股大跌,但化工行業(yè)一季度盈利大幅增長。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,一季度化工行業(yè)利潤增長1.1倍。市場價格回升,產(chǎn)銷銜接良好,生產(chǎn)大幅增長。

　　一季度化工產(chǎn)品價格上漲仍為成本推動型,行業(yè)內(nèi)部各產(chǎn)品走勢差異較大,中上游產(chǎn)品價格上漲較快。漲幅較大的主要是是受油價帶動的有機化工原料和中間體,如甲苯、苯胺、苯酚、合成材料、橡膠、合成化纖等,其次還有因氯堿失衡而導致價格暴漲的氯氣下游產(chǎn)品,如氯仿、環(huán)氧丙烷以及氟代烷烴等,漲幅都基本高達50%左右。而化工行業(yè)下游的精細化產(chǎn)品領域的產(chǎn)品價格水平上升相對較為遲緩。

　　精細化發(fā)展領域一季度面臨成本壓力,二季度開始有望擺脫這種困境。精細化發(fā)展領域營業(yè)收入增長高達58%,而凈利潤增長卻僅有30%左右,增長低于市場預期。

　　我們認為主要原因是精細化發(fā)展領域處于產(chǎn)業(yè)鏈下游,價格調(diào)整具有一定滯后性,因此導致一季度毛利水平較低。進入二季度在消費需求的強力拉動下,精細化發(fā)展領域企業(yè)都基本上調(diào)了產(chǎn)品價格,如禾欣股份上調(diào)25%左右。而原料和中間體價格近期出現(xiàn)下調(diào)趨勢,目前苯胺、MDI、環(huán)氧丙烷、氯仿、PP等產(chǎn)品價格已經(jīng)出現(xiàn)一定回調(diào),因此二季度的毛利率和凈利潤將會大幅回升。

　　化工產(chǎn)業(yè)升級調(diào)整,發(fā)展方向仍在精細化。大宗產(chǎn)品嚴重過剩,精細化發(fā)展領域發(fā)展嚴重不足,二者將遵循不同的發(fā)展邏輯,政府主導產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整,將著重發(fā)展精細化發(fā)展領域。我們從化工行業(yè)所處的經(jīng)濟地位尋找出產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的三大主題:資源、環(huán)保和消費升級。資源為王:資源稅大幅提升迫使化工行業(yè)必須走精細化發(fā)展道路;環(huán)保為本:關注CDM項目、農(nóng)藥環(huán)保生產(chǎn)、水性農(nóng)藥制劑、水性油墨、廢氣和廢水處理劑還有粉末涂料;消費升級:關注硬泡聚醚保溫材料替代PS泡沫,工程塑料替代金屬,高穩(wěn)定性的氟硅新材料替代易老化和變質(zhì)的傳統(tǒng)材料,彩色碳粉改變純黑激光打印,超纖PU合成革替代真皮。

　　投資策略。首先,我們看好化工板塊未來的上漲行情,尤其看好精細化發(fā)展領域相關標的快速反彈。經(jīng)濟結構調(diào)整,凸現(xiàn)出我國精細化發(fā)展領域的投資機會。油價回調(diào)帶動精細化領域產(chǎn)品成本大幅降低,業(yè)績快速增長仍會持續(xù)。以節(jié)約資源、清潔生產(chǎn)和消費升級為主題尋找相關投資標的。強烈推薦氟材料龍頭巨化股份、超纖PU合成革龍頭禾欣股份、硬泡聚醚保溫材料龍頭紅寶麗、未來的草甘膦制劑出口龍頭企業(yè)華星化工。