玩起“三心二意”——上市紡服企：主營(yíng)收入構(gòu)成三亂象
上市公司都有自身經(jīng)營(yíng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)和可持續(xù)發(fā)展的角度看，企業(yè)的投資項(xiàng)目選擇只有更多地考慮戰(zhàn)略上的相關(guān)性，把資源主要投入到主營(yíng)業(yè)務(wù)中，才能保持其在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能更穩(wěn)健地為股東創(chuàng)造財(cái)富。
然而據(jù)筆者觀察，在調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和收緊流動(dòng)性的金融環(huán)境下，市場(chǎng)資金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性不平衡。在紡織服裝板塊，有13家上市公司卻玩起了“三心二意”，主營(yíng)收入占比超過(guò)10%的業(yè)務(wù)竟然是房地產(chǎn)、電力、醫(yī)藥以及委托貸款等。
是什么讓上市公司打著所謂“多元化”的旗號(hào)，在非主營(yíng)業(yè)務(wù)上大做文章?又是什么讓產(chǎn)業(yè)資本搖身變成了金融資本?筆者認(rèn)為，如此多的上市公司“不務(wù)正業(yè)”，似乎意味著沒(méi)有尋找到轉(zhuǎn)型的方向和突破口，掩蓋了企業(yè)業(yè)績(jī)可能下滑的不良現(xiàn)象，實(shí)為本末倒置。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10年連增
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入指企業(yè)從事某種主要生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的營(yíng)業(yè)收入。從定義上不難理解，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入猶如一家公司的活水源頭，只有盡可能的擴(kuò)大收入，才能有較大的凈利潤(rùn)，才能有較好的股東分紅，即所謂努力做大蛋糕才是發(fā)展的根基。
據(jù)WIND資訊最新統(tǒng)計(jì)，2176家A股上市公司2011年完成營(yíng)業(yè)收入總計(jì)175344億元，相當(dāng)于2010年我國(guó)GDP總量的44.06%。其中，可比樣本公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)34%。與此同時(shí)，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)更為明顯，2176家公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為15789億元，可比數(shù)據(jù)為15584億元，同比增幅達(dá)到42.5%。據(jù)筆者觀察，滬深兩市的上市公司平均主營(yíng)收入已經(jīng)10年連增，且已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)超過(guò)10%的增長(zhǎng)率。在經(jīng)過(guò)2009年4.87%的增長(zhǎng)率之后，2010年上市公司平均主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)35.35%;2011年受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、年初天氣多變、終端消費(fèi)需求回落等因素影響，這一增速放緩至23.43%。
在紡織服裝板塊，70多家上市公司平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同樣實(shí)現(xiàn)了10年連增。
具體來(lái)看，2002年至2004年，紡織服裝公司平均主營(yíng)收入同比增幅均超過(guò)10%，分別17.89%、18.36%、11.66%，且2004年該行業(yè)上市公司平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入終于突破10億元大關(guān)。2005年紡織服裝業(yè)效益景氣出現(xiàn)下跌，該年度平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比僅有3.00%的增幅。2006年、2007年，資本市場(chǎng)一片紅火，該行業(yè)上市公司平均主營(yíng)收入同比增幅再度超過(guò)10%，分別達(dá)16.30%、11.08%。2008年、2009年，隨著資本市場(chǎng)的腰斬，該行業(yè)上市公司平均主營(yíng)收入同比增幅快速回落，分別為4.90%、9.02%。直到2010年、2011年，該行業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)比較明顯起來(lái)，年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為19.66億元、22.80億元，同比增幅分別29.96%、15.96%。
主營(yíng)收入構(gòu)成的三大亂象
雖然近兩年紡織服裝上市公司主營(yíng)收入保持著兩位數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)，但遺憾的是，這種繁榮的背后竟然存在一定隱患。通過(guò)對(duì)比上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成不難發(fā)現(xiàn)，有13家紡織服裝上市公司玩起了“三心二意”，主營(yíng)收入占比超過(guò)10%的業(yè)務(wù)竟然是房地產(chǎn)、電力、醫(yī)藥以及房租、委托貸款等。
經(jīng)筆者觀察，紡織服裝上市公司主營(yíng)收入構(gòu)成主要有三大亂象，分別是：靠房地產(chǎn)“賺錢(qián)”，只以房租“度日”，急于搞“理財(cái)”。
亂象一：靠房地產(chǎn)“賺錢(qián)”
代表公司：黑牡丹、紅豆股份、維科精華、雅戈?duì)?/strong>
黑牡丹2011年的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成顯示，安置房銷(xiāo)售收入達(dá)到99664.64萬(wàn)元，主營(yíng)收入占比29.64%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)19097.51萬(wàn)元;紡織服裝收入達(dá)到92403.23萬(wàn)元，主營(yíng)收入占比27.48%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)12731.67萬(wàn)元;工程施工收入達(dá)到75345.77萬(wàn)元，主營(yíng)收入占比22.41%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)7875.36萬(wàn)元;商品房銷(xiāo)售收入達(dá)到58184.63萬(wàn)元，主營(yíng)收入占比17.30%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)20333.40萬(wàn)元;此外，土地一級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目收益、萬(wàn)頃良田工程項(xiàng)目收益等占比3.17%。
總體來(lái)看，建筑行業(yè)主營(yíng)收入占比71.85%，相較2010年的64.51%，占比再度擴(kuò)大，且建筑行業(yè)方面的收入幾乎是紡織服裝業(yè)的3倍。
紅豆股份2011年的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成顯示，服裝行業(yè)占46.18%，線、紗線及印染占比達(dá)11.9%;而非主流業(yè)務(wù)房地產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入61580.96萬(wàn)元，主營(yíng)收入占比竟然高達(dá)34.88%;相較2010年，房地產(chǎn)業(yè)占比有所減少，當(dāng)年這一行業(yè)占主營(yíng)收入比達(dá)到55.8%。在主營(yíng)利潤(rùn)方面，當(dāng)年商品房銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)24041.38萬(wàn)元，甚至超過(guò)服裝銷(xiāo)售的21707.23萬(wàn)元。
維科精華2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成顯示，家紡類(lèi)占31.05%，紗線類(lèi)占比13.94%，服裝類(lèi)占比11.14%;而非主流業(yè)務(wù)房地產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入122951.73萬(wàn)元，主營(yíng)收入占比竟然高達(dá)26.41%;相較2010年，房地產(chǎn)業(yè)占比有所增加，當(dāng)年這一行業(yè)占主營(yíng)收入比達(dá)到21.57%。在主營(yíng)利潤(rùn)方面，當(dāng)年商品房銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)61301.70萬(wàn)元，穩(wěn)居主營(yíng)利潤(rùn)各子板塊第一。
此外，電力實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入15685.73萬(wàn)元，主營(yíng)收入占比1.36%，相較2010年的1.01%略有增加。
亂象二：只以房租“度日”
代表公司：ST中冠A
ST中冠A2011年的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成顯示，房租收入達(dá)到985.05萬(wàn)元，主營(yíng)收入占比100.00%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)558.13萬(wàn)元;而在2010年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)除房租(主營(yíng)收入占比89.72%)外，還有布料漂白、印染，占比10.28%。可見(jiàn)，受停產(chǎn)影響，閑置空地房屋用于出租。公司房租收入即是現(xiàn)金凈流入的主要來(lái)源，又是本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的來(lái)源，公司整體實(shí)現(xiàn)收入大于支出，使公司經(jīng)營(yíng)得到延續(xù)。據(jù)悉，公司控制的五家子公司由于印染工廠停產(chǎn)而全部停止與印染相關(guān)的業(yè)務(wù)。
亂象三：急于搞“理財(cái)”
代表公司：大楊創(chuàng)世、江南高纖
大楊創(chuàng)世主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成看不出什么破綻，服裝加工銷(xiāo)售占比達(dá)99.36%，包裝品加工銷(xiāo)售占比0.29%，蚊帳加工銷(xiāo)售占比0.01%。公司去年主營(yíng)收入同比下降11.25%，凈利潤(rùn)同比下降15.11%。值得注意的是，主營(yíng)與凈利潤(rùn)的雙降，并未阻擋該公司大筆購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的熱情。去年4月19日，大楊創(chuàng)世公告稱(chēng)，公司利用閑置資金購(gòu)買(mǎi)流通股票、債券、基金、外匯、期貨等金融產(chǎn)品，總額不超過(guò)2000萬(wàn)元;購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，總額不超過(guò)3.6億元;購(gòu)買(mǎi)信托理財(cái)產(chǎn)品，總額不超過(guò)1億元，占2010年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)比例為11.88%。公司投資收益2011年為1229.44萬(wàn)元，主要是理財(cái)投資收益增加所致。
去年以來(lái)，受信貸政策影響，部分企業(yè)“求錢(qián)若渴”，委托貸款開(kāi)始大行其道，在今年掀起的全民放貸熱中，上市公司更是放貸的一個(gè)重要源頭。江南高纖則是參股設(shè)立小額貸款公司，去年11月25日公告稱(chēng)，公司擬出資1.5億元參與設(shè)立蘇州市相城區(qū)永豐農(nóng)村小額貸款有限公司，占出資總額30%。
除上述三大亂象外，三房巷(熱電占主營(yíng)比例17.26%)、江蘇陽(yáng)光(電汽銷(xiāo)售占主營(yíng)比例16.95%)則多主營(yíng)電力;宏達(dá)高科(醫(yī)療器械業(yè)占主營(yíng)比例20.66%)則分出部分精力主營(yíng)醫(yī)藥;金鷹股份(注塑機(jī)及配件占主營(yíng)比例20.81%)則更多投放機(jī)械;深紡織A專(zhuān)注于制造偏光片(主營(yíng)收入占比32.59%)、物業(yè)及租賃收入(主營(yíng)收入占比10.98%);美爾雅則在傭金收入方面提升主營(yíng)收入(傭金收入占比21.85%)。
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