15年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.46億元,同比增長(zhǎng)8.84%;歸母凈利潤(rùn)3.24億元,同比增長(zhǎng)17.03%,EPS0.46元。收入增長(zhǎng)主因是去年收購(gòu)10多家加盟商,由此帶來(lái)的并表外延增長(zhǎng)以及批發(fā)模式轉(zhuǎn)向直營(yíng)模式的內(nèi)延增長(zhǎng),此外電商業(yè)務(wù)也貢獻(xiàn)一部分增長(zhǎng)。凈利增速高于收入亦得益于經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變,內(nèi)延加價(jià)能力提升以及銷售費(fèi)用控制得當(dāng)。

　　15Q3實(shí)現(xiàn)收入7.96億元,同比增長(zhǎng)3.70%;實(shí)現(xiàn)凈利1.40億元,同比增長(zhǎng)17.36%。14Q1-15Q2收入增速分別為6.82%、-1.67%、19.10%、9.96%、7.31%、19.70%,凈利增速分別為15.17%、14.14%、19.23%、27.80%、17.63%、15.34%。

　　毛利率增長(zhǎng),銷售費(fèi)用率升

　　毛利率: 1-9月實(shí)現(xiàn)毛利率47.67%,同比增3.49PCT。14Q1-15Q2分別為44.53(+2.21PCT)、45.16(+1.07PCT)、43.29(+1.27PCT)、46.33(-0.44PCT)、47.78(+3.25PCT)、49.01(+3.86PCT)。 費(fèi)用率: 1-9月銷售費(fèi)用率同比升1.01PCT 至22.60%,管理費(fèi)用率增1.47PCT 至8.19%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率增0.45PCT 至-0.50%。所得稅率增0.15PCT 至12.87%。Q3單季銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.52%(-0.52PCT)、7.28%(+1.66PCT)、-0.37%(+0.28PCT)。

　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo):1)三季度末存貨較年初降5.86%至5.96億元,存貨周轉(zhuǎn)率為1.74,較近三年水平略高,主要是直營(yíng)去庫(kù)存所帶來(lái)的影響。 2)應(yīng)收賬款較期初增53.35%至2.40億元,主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,公司加大對(duì)加盟商扶持。

　　加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)模式帶動(dòng)內(nèi)外延發(fā)展,轉(zhuǎn)型大家居延伸產(chǎn)業(yè)鏈

　　公司采取與加盟商股權(quán)合作的形式,從批發(fā)轉(zhuǎn)型零售,加強(qiáng)對(duì)終端管控;順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì),發(fā)展電商業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)型千萬(wàn)級(jí)規(guī)模的家居市場(chǎng);內(nèi)部創(chuàng)新搭建羅萊合伙人機(jī)制,為轉(zhuǎn)型提供智力支持。轉(zhuǎn)型內(nèi)外在條件均成熟, 且成績(jī)初現(xiàn)。此前公司加盟收入占比80%,隨著公司電商占比提升、與加盟商合作持續(xù)推進(jìn),公司規(guī)劃未來(lái)3年內(nèi)直營(yíng)、類直營(yíng)占比達(dá)到50%。

　　新品牌/品類與新渠道多層次融合發(fā)展,大膽試錯(cuò)尋求增長(zhǎng)潛力點(diǎn)。從家紡品牌拓展到家居品牌,從高端羅萊家紡品牌到定位平民樂(lè)優(yōu)家品牌,從線下品牌到LOVO 電商品牌,再到各品牌陸續(xù)開(kāi)設(shè)一站式家居館,未來(lái)還有計(jì)劃引領(lǐng)線下品牌到線上。公司積極嘗試多維度開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù),尋求未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　新設(shè)3億互聯(lián)網(wǎng)智能家居產(chǎn)業(yè)基金,持續(xù)推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)+”、“智能+” 戰(zhàn)略目標(biāo)

　　公司提出智能家居+大健康生態(tài)圈+互聯(lián)網(wǎng)的“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略后,并購(gòu)迅速落地。先后與深圳和而泰進(jìn)行戰(zhàn)略合作,與艾瑞資管、戈壁創(chuàng)贏分別成立互聯(lián)網(wǎng)投資基金,與加華裕豐發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金,設(shè)立全資孫公司“南通羅萊智能家居科技有限公司”, 攜手京東投資深圳市邁迪加21.17%股權(quán)成為第一大股東。

　　10月28日公司公告,與深圳前海梧桐并購(gòu)?fù)顿Y基金管理有限公司及其他合作方合作設(shè)立投資基金,服務(wù)于羅萊家紡互聯(lián)網(wǎng)家紡產(chǎn)業(yè)整合。一期基金募集規(guī)模目標(biāo)為3億元,其中公司出資5000萬(wàn)。該基金投資方向主要以互聯(lián)網(wǎng)智能家居、垂直電商和大數(shù)據(jù)為切入點(diǎn),聚焦智能設(shè)備和互聯(lián)網(wǎng)家居領(lǐng)域快速成長(zhǎng)的企業(yè)。

　　10月28日公司公告,擬將中文名稱由“羅萊家紡股份有限公司”變更為“羅萊生活科技股份有限公司”。同時(shí)10月曾停牌擬籌劃非公開(kāi)發(fā)行。

　　持續(xù)看好公司大家居布局,維持盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。

　　公司加強(qiáng)內(nèi)部精細(xì)化管理、渠道庫(kù)存持續(xù)優(yōu)化、零售能力不斷提升,公司預(yù)計(jì)15全年凈利增長(zhǎng)幅度0-20%。

　　家紡行業(yè)庫(kù)存已趨近合理,行業(yè)逐漸走出低谷,但由于家紡市場(chǎng)整體依舊疲軟,復(fù)蘇斜率較緩。我們判斷: (1) 渠道轉(zhuǎn)變上看,公司實(shí)行加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)戰(zhàn)略,規(guī)劃未來(lái)3年內(nèi)直營(yíng)、類直營(yíng)占比達(dá)到50%,隨著與加盟商合作的持續(xù)推進(jìn),在直營(yíng)渠道優(yōu)化與整合的作用下,增強(qiáng)對(duì)終端零售的控制,公司家紡業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)空間;(2)產(chǎn)品類目上看,公司由家紡轉(zhuǎn)型萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模的家居市場(chǎng),空間巨大,志在整合并購(gòu)優(yōu)秀家居品牌、卡位智能家居市場(chǎng), 后期與各合作伙伴設(shè)立的投資基金將逐漸落地,帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn);(3)產(chǎn)品品牌上看,公司開(kāi)發(fā)多品牌策略,除了原有的家紡品牌以外,著力定位不同的大眾品牌樂(lè)優(yōu)家、羅萊KIDS、電商品牌LOVO 等,未來(lái)還有望引入線上, 擴(kuò)大品牌影響力與市場(chǎng)占有率,實(shí)現(xiàn)線上線下雙向增長(zhǎng)。維持2015/16/17年EPS0.67元、0.8元、0.99元的盈利預(yù)測(cè),維持買入評(píng)級(jí)。