導(dǎo)言

　　據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，近一年來紡織服裝新股眾多，尤以女裝為甚，太平鳥、安正時尚、江南布衣、日播時尚等中高端女裝已陸續(xù)登陸資本市場，加上還在排隊的地素時尚、瑪絲菲爾、裂帛、十月媽咪等，中國知名本土中高端女裝(包括淘品牌)幾乎全部展現(xiàn)在資本市場眼前。因此，我們的第一篇新股系列報告便以女裝行業(yè)開篇，并選取其中三家公司(太平鳥、安正時尚、日播時尚)進行比較研究。

　　女裝行業(yè)需求分散，企業(yè)選擇多品牌運營

　　相對于男裝與童裝市場，女裝消費需求更為多樣化，前十大品牌市場占有率僅 14.29%，行業(yè)集中度偏低。同時，“高SKU數(shù)量+短銷售周期”導(dǎo)致女裝品牌必須具備更強運營管理能力，單一品牌的銷售天花板較低，因此集團化成為女裝公司中長期發(fā)展的必然選擇。目前女裝企業(yè)主要通過外延并購與自設(shè)品牌兩條路徑構(gòu)建多品牌運營集團，前者可以通過多品牌風(fēng)格對沖消費需求變動風(fēng)險，后者則利用主品牌知名度對副牌進行導(dǎo)流。

　　太平鳥：本土大眾休閑品牌龍頭

　　公司已建立以PEACEBIRD女裝和PEACEBIRD男裝為核心品牌，以樂町 LED’IN女裝、Mini Peace童裝為新興品牌和以MATERIAL GIRL女裝、AMAZING PEACE男裝為初創(chuàng)品牌的品牌組合，有效覆蓋18-40歲的消費群體。公司以SPA模式進行商業(yè)運營，在我國服裝業(yè)整體疲軟的情況下，2016年公司營業(yè)總收入仍然實現(xiàn)同比增長7.1%。公司處于本土大眾休閑服飾市場的龍頭地位，通過“零售導(dǎo)向+品牌滾動”獲得業(yè)績雙輪驅(qū)動。

　　安正時尚：中高端多品牌時尚集團

　　公司始終專注中高檔時尚服裝，致力于建設(shè)成為具有國際影響力的多品牌時裝集團，構(gòu)筑以現(xiàn)有服裝品牌為核心的多品類時尚生態(tài)圈。公司推行差異化、互補性的多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，旗下?lián)碛小熬磷恕?、“尹默”、“安正”三大自主品牌?014年收購了“摩薩克”與“斐娜晨”兩大新興時裝品牌，2017年新增線上品牌“安娜蔻”，形成了一個結(jié)構(gòu)穩(wěn)固、風(fēng)格多樣、定位互補的品牌陣營。

　　日播時尚：品牌特色鮮明，注重原創(chuàng)設(shè)計

　　公司旗下?lián)碛凶詣?chuàng)的broadcast:播和CRZ以及正在培育階段的PERSONAL POINT三個服裝品牌。近三年，broadcast:播品牌營收均保持在7億元以上，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例平均達80.54%，是公司最主要收入來源;2016年度CRZ品牌營收1.58億元。目前PERSONAL POINT正在培育，有望成為公司未來業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，通過堅持原創(chuàng)設(shè)計、海外拓展等方式不斷提升行業(yè)競爭力。

　　風(fēng)險提示：1)中高端消費復(fù)蘇低于預(yù)期;2)多品牌運營協(xié)同管理低于預(yù)期。

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