本周紐約期貨反彈，12月合約上漲了169點(diǎn)，收于75.22美分。

　　一個(gè)星期前，12月合約看起來就像是隨時(shí)要土崩瓦解一樣，此前，12月合約突破了三個(gè)月上漲趨勢(shì)線，但是，美聯(lián)儲(chǔ)的宣布給市場(chǎng)注入新的興奮因素，因此，市場(chǎng)暫時(shí)可能不會(huì)發(fā)生崩潰。然而，雖然上周五上漲237點(diǎn)可能給人留下深刻的印象，但是，成交量卻還是沒有什么說服力，整整一周平均僅有大約14,000手合同，而未平倉合約大約182,000手。

　　新買家進(jìn)入市場(chǎng)，這將具有建設(shè)性，但市場(chǎng)主要缺少賣盤，因此市場(chǎng)走高幾美分，本周初，美國(guó)中南部地區(qū)再次下雨，對(duì)農(nóng)作物構(gòu)成威脅，由于美聯(lián)儲(chǔ)的政策和貿(mào)易賣方惜售，貿(mào)易空頭后撤。然而，目前整個(gè)棉花種植帶天氣很好，天氣預(yù)測(cè)也很好，還有幾天時(shí)間就要采摘棉花。反過來，這將開始給棉花價(jià)格施加一些壓力，因?yàn)槊绹?guó)和其他北半球的棉花還有很大一部分尚未銷售。

　　上周，美國(guó)出口銷售211,300標(biāo)準(zhǔn)出口包，其中中國(guó)再次成為最大買主。到目前為止，總體委托數(shù)量達(dá)到540萬統(tǒng)計(jì)包，相比之下，去年同期為690萬包。換言之，銷售賬面上少了150萬包，但是，產(chǎn)量預(yù)期增加150萬包，這意味著，美國(guó)必須為這些棉花找到落腳之家，尤其是中國(guó)可能不再成為最大的進(jìn)口國(guó)家。

　　這個(gè)星期，中國(guó)國(guó)家發(fā)改委宣布，今年將不再增加進(jìn)口配額。中國(guó)顯然選擇通過拍賣儲(chǔ)備庫存來彌補(bǔ)新棉缺口，而不是增加進(jìn)口。到目前為止，儲(chǔ)備棉銷售剛剛超過300,000噸，或者大約140萬統(tǒng)計(jì)包。這些銷售將在9月29日暫停，到那時(shí)候，應(yīng)該有足夠的新棉進(jìn)入流通渠道，保證市場(chǎng)有穩(wěn)定的供應(yīng)量。這一決定迫使紡紗廠使用高價(jià)的國(guó)內(nèi)棉花，而非便宜很多的進(jìn)口棉花，這給中國(guó)紡織廠施加更大的壓力。然而，當(dāng)中國(guó)紡織廠發(fā)現(xiàn)越來越難以參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，世界其他地區(qū)的紡織廠則從中受益，不論是更高的利潤(rùn)還是更大的市場(chǎng)份額。

　　那么，我們?cè)摵稳ズ螐?雖然我們注意到，長(zhǎng)期看漲暗示來自各國(guó)央行無限制地印制鈔票，我們還假設(shè)，明年的棉花種植面積將顯著下降，因此，我們依然不看好未來2-3個(gè)月的棉花價(jià)格。市場(chǎng)有太多負(fù)面因素，從目前看，價(jià)格將會(huì)走低。中國(guó)買主依然不入市，2012年12月合約與2013年12月合約之間有400點(diǎn)價(jià)差，在這個(gè)時(shí)候，新棉貨主能做什么呢?持有棉花庫存，等待更好的機(jī)會(huì)，聽起來不像一個(gè)成功的策略。如果能夠取代銷售棉花，停止持倉費(fèi)，買入相對(duì)便宜的看漲套利，參與上漲行情的話，為什么在一個(gè)可能下跌的市場(chǎng)，冒著損失10美分的風(fēng)險(xiǎn)，支付持倉費(fèi)呢?此外，美元強(qiáng)勁，大豆和玉米價(jià)格有些疲軟，在這種情況下，市場(chǎng)不能給多頭提供幫助。因此，我們認(rèn)為，只要新棉包開始在倉庫堆積起來，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)都應(yīng)該感受到一些拋售壓力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)只能消化有限的數(shù)量，因?yàn)榧徔棌S采取現(xiàn)買現(xiàn)用的政策，這意味著，大部分賣方將不得不轉(zhuǎn)向期貨市場(chǎng)，尋找價(jià)格保護(hù)。