紡織服裝板塊10月全月跌幅位列申萬全一級行業(yè)跌幅榜第三。截止至10月31日，上證綜指跌幅為0.83%，深證成指跌幅為2.41%，滬深300跌幅為0.9%，申萬紡織服裝指數(shù)下跌3.55%。其中紡織制造板塊上漲2.1%，服裝家紡板塊跌幅為4.73%，子版塊跌幅較大。個股上，漲幅居前的公司為浙江富潤、嘉欣絲綢、福建南紡、航民股份、鹿港科技，跌幅居前的公司為美邦服飾、羅萊家紡、七匹狼、九牧王和宜科科技，10月品牌服裝白馬股受三季報低于預期及資產(chǎn)負債表不理想的影響，普遍跌幅較大。

　　行業(yè)三季報總結(jié)。收入增速、凈利潤增速下滑，凈利率下降近2個百分點：2012年1-9月，紡織服裝全行業(yè)的上市公司營業(yè)收入合計1354億元，同比上升4.62%;凈利潤92億元，同比下降19%;增速較去年同期下滑，也較二季度環(huán)比下滑。紡織服裝行業(yè)毛利率、凈利率分別為22.7%和6.77%，較去年同期分別有0.65個百分點和1.99個百分點的下滑。品牌服裝庫存、應收上升，經(jīng)營性現(xiàn)金流不理想：我們重點覆蓋的18家品牌服裝企業(yè)中，庫存/成本比在三季報中上升較快，去年同期庫存/成本比的平均值為77%，今年該比例提升12個百分點至89%;同時應收賬款占流動資產(chǎn)比例也在提升，從去年同期13%提升至今年三季報的16%。

　　重點數(shù)據(jù)跟蹤。2012年9月全國百家重點大型服裝零售企業(yè)銷售同比增長7.8%;2012年中秋、國慶黃金周零售市場銷售同比增長8.49%;1-9月我國紡織服裝出口增長0.54%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

　　11月投資策略。紡織制造：目前紡織制造估值不高，全行業(yè)業(yè)績已下調(diào)，9月出口在歐美圣誕、萬圣節(jié)的消費刺激下有所反彈，但能否持續(xù)仍需觀察。棉價在收儲價附近有所企穩(wěn)，化工原材料微跌，未來判斷制造行業(yè)復蘇的重要因素將是下游需求回升后棉價企穩(wěn)回升，我們認為棉價繼續(xù)上漲空間不大，維持紡織制造板塊"中性"評級。服裝家紡：經(jīng)過前期調(diào)整，服裝板塊估值已接近歷史底部，板塊的估值吸引力逐漸加強。但由于明年消費復蘇不明確，近期行業(yè)催化劑不多。展望未來2個月，行業(yè)股價或形成支撐的因素有二：寒冬造成冬裝銷售超預期、去年春節(jié)提前因素造成基數(shù)較低使得今年數(shù)據(jù)有一定回升。結(jié)合較低的估值及行業(yè)較差的基本面情況，板塊整體上漲的機會并不明顯，我們下調(diào)服裝家紡板塊為"中性"評級。

　　紡織服裝行業(yè)：我們四季度策略中推薦的四只股票組合(探路者、卡奴迪路、搜于特、九牧王)在10月中大幅跑贏指數(shù)，組合收益率為1.48%，同期紡織服裝指數(shù)下跌1.57%，組合跑贏指數(shù)3個百分點。結(jié)合近期股價表現(xiàn)，我們繼續(xù)選擇全年業(yè)績有一定支撐，以及前期跌幅較深的公司，11月組合為：探路者、卡奴迪路、七匹狼。中長期建議關(guān)注：九牧王、奧康國際、羅萊家紡。