人民幣匯率的每次變化總是伴隨資金的追逐。

　　時下，人民幣對美元不斷走高。8月16日，人民幣對美元中間價達(dá)到6.3925的新高，8月17日，國務(wù)院副總理李克強表示，允許香港機構(gòu)以人民幣境外合格機構(gòu)投資者方式(RQFII)投資內(nèi)地，起步金額200億元。

　　這些都引發(fā)了市場對熱錢的關(guān)注。

　　不過，現(xiàn)在，熱錢卻出乎意料的安靜。

　　“目前沒有明顯異動的苗頭，資金還在等著QE3出來，是在中國不進(jìn)一步加息、美國國債升值情況下，而出現(xiàn)的少有短暫局面。”8月18日，廣東社科院“熱錢”研究專家黎友煥說。

　　情況看起來有些不可測，資金正“趴”在某些隱蔽的角落窺視變局。

　　6.3時代

　　8月以來，人民幣對美元中間價急升了0.7%。在8月11日大漲176個基點后，人民幣匯率開始進(jìn)入6.3時代。

　　這在銀行資金交易員看來有些不得其解——在全球金融市場 動蕩，外匯市場極不穩(wěn)定之際，其他國家采取“守市”策略，人民幣對美元卻如此激進(jìn)“升值”?

　　有觀點認(rèn)為，決策部門有意動用匯率工具，令人民幣升值步伐加速，有助于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，并為放松包括利率在內(nèi)的其他貨幣政策預(yù)留空間。一位央行接近人士也透露出官方確有此考慮，希望以升值方式對沖因美債危機而對中國產(chǎn)生的負(fù)面影響，比如資本流入、通脹加劇等。

　　二季度強勁的進(jìn)出口數(shù)據(jù)好像亦支撐了升值觀點。然而，似乎海關(guān)的數(shù)據(jù)尚無法完全印證出口形勢一片大好。比如，中國海關(guān)今年7月的出口重點商品量值表顯示，30多種重點商品中，就出口數(shù)量而言，僅十余種商品1至7月的增幅為正。

　　沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元說，在美元聯(lián)系匯率制下，人民幣還會大幅升值，劇烈的扭曲還在加劇——意味著人民幣資產(chǎn)價格還會上升。他認(rèn)為，最怕出現(xiàn)資金的失速，即重現(xiàn)2008年的危機，即貨幣的大量投放，將導(dǎo)致價格的上漲。

　　事實上，在盧麒元看來，真正測定危機的指標(biāo)是資金流動速度;正如2008年流動性極度匱乏。中國目前的資金——看似有人在囤積，政府收縮流動性，導(dǎo)致資金成本上升，于是，資金流動的速度開始下降，到一定程度會停止，那時危機便會突然出現(xiàn)。現(xiàn)在或許處于危機前夜。“目前的金融動蕩是2008年金融危機的續(xù)集，因為當(dāng)時的經(jīng)濟并未見底。”瑞士蘇黎世州銀行北京代表處首席代表劉志勤說，在此情況下，最重要的是把握人民幣升值節(jié)奏。

　　一位接近美聯(lián)儲的華爾街人士說，美歐陷入債務(wù)危機之際，中國看似平靜，但其可怕之處在于，一旦金融發(fā)生動蕩，對經(jīng)濟可能是致命打擊。

　　逆轉(zhuǎn)信號?

　　據(jù)海關(guān)總署和商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年7月份中國貿(mào)易順差和外商直接投資分別為314.84億美元和83億美元，以7月底的匯率中間價估算，7月外匯占款對應(yīng)的外匯流入量約340億美元。若以業(yè)內(nèi)常用的“殘差法”(新增外匯占款-貿(mào)易順差-實際利用外資=熱錢)，大致判斷資金流向，不難看出7月資金呈流出跡象。但外管局并不認(rèn)同此方法。

　　這是否暗示，金融市場動蕩加劇，國際資本選擇回流?此趨勢與黎友煥的監(jiān)測結(jié)果頗為一致。但他相信，只是暫時現(xiàn)象，一旦形成新的形態(tài)，諸如美國QE3、中國加息預(yù)期等，資金流向局面很快會打破。其實，“國際資本對中國經(jīng)濟的擔(dān)憂早就反映在股價上了;熱錢長驅(qū)直入的高峰已經(jīng)過去，最大的意外是其突然逆轉(zhuǎn)，資金流出去。”謝國忠說。

　　謝國忠認(rèn)為，當(dāng)發(fā)達(dá)國家貨幣政策發(fā)生變化之時，或者說如果有一天市場認(rèn)為人民幣升值只是一種曲線“游戲”時，可能就是資金流開始大量逆轉(zhuǎn)之際。而每次危機，皆因資金外逃釀造，先是本幣大幅升值，突然有一天貶值，于是，資金便通過經(jīng)常貿(mào)易方式出逃。“決策層近期升值的意圖可能也有吸引資金的意思，其也害怕資金流出”，謝國忠說。