6月初以來(lái)，在供給階段性不足的炒作下，國(guó)內(nèi)化工品出現(xiàn)了單邊大幅上漲行情。其中，PTA(4736, -142.00, -2.91%)價(jià)格上漲了5.3%，整體走勢(shì)明顯弱于其他化工品。那么經(jīng)過(guò)6月的大漲后，7月PTA漲勢(shì)能否延續(xù)呢?后期PTA裝置面臨強(qiáng)制檢修，這阻斷了加工費(fèi)對(duì)供給的影響，供給短缺成為影響市場(chǎng)的主導(dǎo)因素，PTA價(jià)格有望繼續(xù)上行。

　　先從成本角度來(lái)分析PTA價(jià)格，用PX韓國(guó)FOB價(jià)格×美元兌人民幣匯率×1.17增值稅×1.02進(jìn)口關(guān)稅+200元/噸運(yùn)費(fèi)，算出國(guó)內(nèi)廠商進(jìn)口PX的成本;再用進(jìn)口PX價(jià)格×0.655(PX轉(zhuǎn)PTA的比例)，算出PTA可變成本(人工成本視為固定成本);最后用PTA現(xiàn)貨價(jià)格與PTA可變成本做差，算出PTA加工費(fèi)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，目前PTA加工費(fèi)維持在400元/噸左右(7月1日為383元/噸)，處于非常低的水平，這意味著在成本不變的前提下，PTA下跌空間微乎其微。

　　另外，從可變成本角度來(lái)分析，雖然PTA下跌空間有限，但是構(gòu)成可變成本的要素里仍然有PX這個(gè)變量，所以可變成本也是在不停變化的?；谏衔膶?duì)未來(lái)PX價(jià)格下行的判斷，PTA加工費(fèi)將會(huì)上升。理論上，在目前產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)中，PTA很難維持較高的加工費(fèi)，這決定了PTA上行空間有限。

　　下面對(duì)PX走勢(shì)進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，首先，受強(qiáng)勢(shì)美元的壓制，近期原油呈現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢(shì)，原油在40—50美元/桶弱勢(shì)振蕩的可能性較大，這意味著PX成本將小幅下行;其次，目前PX與石腦油價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，隨著利潤(rùn)增加，企業(yè)生產(chǎn)的積極性將會(huì)上升;最后，雖然遼陽(yáng)石化45萬(wàn)噸PX裝置計(jì)劃7月初至9月停車(chē)?yán)袡z修，但是前期日本、韓國(guó)和印度檢修的PX裝置都將重啟，PX整體供給有望增加。

　　目前來(lái)看，華東地區(qū)化纖產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)并沒(méi)有接到政府暫時(shí)停產(chǎn)的通知，大部分仍處于開(kāi)工狀態(tài)。雖然我們很難計(jì)算后期停產(chǎn)限令對(duì)實(shí)際生產(chǎn)的影響，但是考慮到國(guó)內(nèi)化纖產(chǎn)能在華東地區(qū)的集中度很高，對(duì)PTA實(shí)際供給仍將產(chǎn)生很大影響，即使聚酯企業(yè)近期增加備貨，階段性供給不足的問(wèn)題仍然難以避免。

　　當(dāng)然，此次集中停產(chǎn)涉及國(guó)內(nèi)36%的PTA產(chǎn)能，而PX產(chǎn)能僅為25%，加之考慮到國(guó)內(nèi)PX依賴(lài)大量進(jìn)口，G20峰會(huì)停產(chǎn)對(duì)PX供給的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于PTA，從而造成中游產(chǎn)能大幅下降，上游原材料供給相對(duì)充足，導(dǎo)致PX需求下降，PX價(jià)格下行，加工費(fèi)擴(kuò)大。

　　那么這種情況會(huì)不會(huì)導(dǎo)致PTA價(jià)格下挫呢?筆者認(rèn)為，并不會(huì)。由于以上邏輯的前提是加工費(fèi)擴(kuò)大之后，PTA供給會(huì)增加，從而導(dǎo)致PTA價(jià)格回落，但是此次PTA企業(yè)是行政強(qiáng)制性停產(chǎn)，即使經(jīng)營(yíng)狀況改善，PTA企業(yè)也難以恢復(fù)生產(chǎn)，這阻斷了價(jià)格對(duì)供給的傳導(dǎo)，意味著上文中加工費(fèi)對(duì)后期供給的影響將非常有限，供給階段性短缺將成為影響市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。