機(jī)構(gòu)：中泰證券

　　評級：增持

　　行情回顧：近一月中信紡織服裝指數(shù)-0.01%，其中紡織制造和品牌服裝分別-3.02%和+2.32%，滬深300指數(shù)+1.24%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝PE環(huán)比分別10.69%/-2.85%，達(dá)77/34倍。從個股表現(xiàn)上看，探路者、太平鳥、九牧王漲幅居前，御家匯、愛迪爾、安正時尚跌幅居前。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)&資訊：

　　品牌服飾：8月單月紡服內(nèi)需、出口均實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正

　　內(nèi)需：1-8月社會消費(fèi)品零售總額同比下滑8.6%，降幅環(huán)比收窄1.3PCTs；紡服品類零售額同比-15.0%，降幅環(huán)比收窄2.5PCTs。8月隨著終端需求逐步回暖，服裝鞋帽、針紡織品/限額以上服裝類企業(yè)/穿著類實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速分別同比+6.7/+8.6/+2.0PCTs至+4.2%/+4.4%/+1.1%，均實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次正增長。

　　出口：1-8月紡織服裝累計出口金額同比+5.6%(環(huán)比提速2.5PCTs)。分品類看，紡織類/服裝類產(chǎn)品出口金額分別累計同比+32.0%/-15.7%，增速環(huán)比分別+2.2/+3.6PCTs。其中8月單月紡織類/服裝類產(chǎn)品出口金額分別同比+47.0%/+3.2%，增速環(huán)比分別-1.4/+11.8PCTs，服裝出口需求回暖，迎來年內(nèi)單月首次正增長。

　　紡織制造：國內(nèi)棉價持續(xù)上漲，紡織品庫存周轉(zhuǎn)略有改善

　　價格情況：截至2020年9月18日棉花328價格指數(shù)收于12803元/噸，單價環(huán)比/同比變動+337/-300元；CotlookA價格指數(shù)收于71.15美分/磅，環(huán)比/同變動+2.1/-1.25美分。國內(nèi)棉價上漲主要因市場傳統(tǒng)旺季到來，終端需求有所回暖。

　　供需及庫存情況：9月USDA預(yù)期2020/21年國內(nèi)供需缺口較8月縮小16.3萬噸至16.3萬噸，主要因產(chǎn)量預(yù)期增加所致，而消費(fèi)量、進(jìn)出口量較上月預(yù)期均無變化。此外，由于期末庫存預(yù)期+19.7萬噸，庫銷比+2.0PCTs至99.7%。

　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議：考慮疫情后居民健身意識提升，且國家鼓勵全民健身，預(yù)計運(yùn)動鞋服需求有望提升，建議關(guān)注終端銷售恢復(fù)較快的，多品牌全渠道布局，有望強(qiáng)者愈強(qiáng)的國內(nèi)運(yùn)動服飾龍頭安踏體育(2020年36x)；經(jīng)營穩(wěn)健，且終端管理效率持續(xù)提升、且高分紅的地素時尚(2020年17x)；以及可持續(xù)受益于品牌/產(chǎn)品/渠道升級、新財年收入受疫情沖擊較小，且低估值的中高端羽絨服龍頭波司登(20/21財年15x)。同時建議關(guān)注隨海外各國復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以及疫情下行業(yè)集中度提升，訂單恢復(fù)好于預(yù)期的健盛集團(tuán)(2021年12x)。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險；終端消費(fèi)需求放緩；棉價異動風(fēng)險。