近期棉花的供需矛盾并不突出。供給端，新棉成本基本確定，對棉價(jià)形成一定支撐，疊加目前處于新棉上市階段，新棉拋售壓力不大;需求端，進(jìn)入淡季之后，需求有走弱的風(fēng)險(xiǎn)。目前下游棉紗庫存處于中等水平，對棉花采購仍以剛需為主，后續(xù)的需求表現(xiàn)及春節(jié)前能否出現(xiàn)小旺季，是中期行情的關(guān)鍵。

　　美國農(nóng)業(yè)部10月份的供需報(bào)告將美棉2024/2025年度產(chǎn)量下調(diào)6.8萬噸至309.2萬噸，較2023/2024年度增加46.5萬噸;美國農(nóng)業(yè)部將美棉產(chǎn)量連續(xù)三個(gè)月進(jìn)行了下調(diào)，美棉產(chǎn)量大幅低于此前預(yù)期。目前美棉收獲進(jìn)度偏快，截至10月27日，美棉15個(gè)棉花主要種植州收割率為52%，較去年同期快5個(gè)百分點(diǎn)，比近五年同期平均水平高6個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖然美棉產(chǎn)量已經(jīng)被調(diào)至偏低位置，但最終情況仍要跟蹤，且市場對美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)下調(diào)產(chǎn)量存在一定的質(zhì)疑。美棉產(chǎn)量不高，但需求表現(xiàn)欠佳。截至10月17日當(dāng)周，美棉2024/2025年度累計(jì)簽約量為128.2萬噸，同比偏低9%，其中中國簽約11.9萬噸，同比偏低73%;美棉2024/2025年度累計(jì)裝運(yùn)31.7萬噸，同比偏低25%。中國在2023/2024年度棉花進(jìn)口量較大，國儲庫存也得到一定補(bǔ)充，再加上棉花需求表現(xiàn)一般，新年度中國對棉花進(jìn)口或大幅減少。美國農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告顯示，中國2023/2024年度進(jìn)口棉花326.1萬噸，2024/2025年度預(yù)計(jì)進(jìn)口棉花196萬噸，同比減少130.1萬噸。雖然全球供給增加幅度不及此前的預(yù)期，但仍然呈現(xiàn)供給過剩的狀態(tài)，中國進(jìn)口大幅減少，或加劇貿(mào)易流的過剩程度。

　　巴西2023/2024年度棉花產(chǎn)量為367.3萬噸，同比增加50萬噸，巴西國家商品公司對2024/2025年度的產(chǎn)量做了首次預(yù)估，為366.5萬噸，較上一年度下降0.8萬噸。巴西不斷豐產(chǎn)，使得巴西超過美國成為全球第一大棉花出口國。

　　9月巴西棉在出口量為17.0萬噸，環(huán)比增加51.7%，同比下降9.1%。從出口目的地看，中國(4.7萬噸)居首位，越南(3.3萬噸)位居第二。2024年7月至9月，巴西累計(jì)出口44.9萬噸，同比增加23.4%。

　　目前新疆棉花采摘進(jìn)入尾聲，新棉成本基本確定。截至10月21日，新疆棉花采摘進(jìn)度70%，較前一周增加19個(gè)百分點(diǎn)。其中，北疆棉區(qū)采摘進(jìn)度為91%。截至10月28日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量162.92萬噸，同比增幅45.9%。其中，自治區(qū)皮棉加工量108.62萬噸，同比增幅58.73%;兵團(tuán)皮棉加工量54.3萬噸，同比增幅25.59%。目前籽棉收購價(jià)格在6.2~6.3元/公斤，預(yù)計(jì)新棉成本在14500~15000元/噸，下游紡企采購一般，貿(mào)易商采購相對活躍;紡企開機(jī)表現(xiàn)尚可，棉紗庫存有所增加，總體處于中等水平。從產(chǎn)品表現(xiàn)來看，32支以下低支品種成交依舊較為順暢，常規(guī)普梳品種剛需走貨表現(xiàn)平平，精梳及高支紗需求較淡。目前旺季基本過去，織廠新增訂單繼續(xù)減少，開機(jī)率下滑，在需求不佳以及原料價(jià)格未出現(xiàn)上漲的情況下，織廠以隨用隨買為主，采購量下滑。短期鄭棉期價(jià)走勢偏震蕩，新棉成本對價(jià)格有支撐作用，因需求偏弱，上方空間受限。

　　宏觀面同樣值得關(guān)注，11月初，美國大選結(jié)果及國內(nèi)財(cái)政政策的實(shí)施力度等將進(jìn)一步明朗。十四屆全國人大常委會(huì)第十二次會(huì)議將于11月4日至8日在北京舉行。從目前國內(nèi)商品市場走勢來看，部分板塊已經(jīng)開始走強(qiáng)，棉花表現(xiàn)相對克制，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)的宏觀政策表現(xiàn)。

　　目前國內(nèi)棉花基本面仍偏弱勢，供給相對充足，需求表現(xiàn)一般，但由于新棉成本基本確定，短期供給無太大拋壓，下方的支撐較強(qiáng)。后續(xù)的宏觀政策、需求表現(xiàn)等，是中期行情的關(guān)鍵。