未來需密切關(guān)注新疆地區(qū)天氣異常對(duì)新棉收割的影響，以及軋花廠資金鏈緊張可能引發(fā)的收購(gòu)節(jié)奏放緩。終端消費(fèi)方面，電商大數(shù)據(jù)顯示9月棉紡品線上滲透率提升至35%，但客單價(jià)同比下滑3.2%，疊加快時(shí)尚品牌庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)至60天以上，進(jìn)一步制約上游補(bǔ)庫(kù)意愿。政策層面，中央儲(chǔ)備棉輪入預(yù)期升溫，若啟動(dòng)規(guī)模超50萬噸，或階段性緩解市場(chǎng)拋壓，但需防范國(guó)際棉價(jià)波動(dòng)通過進(jìn)口渠道傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。長(zhǎng)期來看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配失衡問題凸顯，軋花廠加工虧損面擴(kuò)大至40%，可能倒逼行業(yè)整合加速。

　　一、行情回顧及展望

　　行情回顧：9月國(guó)內(nèi)棉花期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從基本面來看，供應(yīng)端隨著新棉陸續(xù)開秤，今年棉花產(chǎn)量較往年顯著增加，市場(chǎng)普遍預(yù)期收購(gòu)價(jià)在6-6.4元/公斤區(qū)間，收購(gòu)積極性不及往年，對(duì)期貨盤面形成階段性套保壓力;需求端下游整體訂單表現(xiàn)平淡，紡企補(bǔ)庫(kù)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)"金九銀十"旺季大概率維持溫和水平，難有明顯突破。國(guó)際方面，9月美棉基本面變化有限，當(dāng)前美棉優(yōu)良率處于中高位，出口簽約量同比波動(dòng)不大，整體維持區(qū)間震蕩格局。

　　行情展望：10月基本面主導(dǎo)邏輯仍集中于新棉上市進(jìn)程。供應(yīng)端，新疆棉產(chǎn)量同比增幅顯著，而軋花廠受資金及銷售壓力影響收購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，未出現(xiàn)大規(guī)模搶收現(xiàn)象，部分區(qū)域開秤價(jià)集中在6-6.4元/公斤區(qū)間。隨著新花集中上市，期貨市場(chǎng)面臨的賣套保壓力將逐步增強(qiáng)。需求端，紡織旺季整體表現(xiàn)不及預(yù)期，下游訂單持續(xù)性不足，坯布庫(kù)存消化緩慢，"旺季不旺"特征顯著，對(duì)盤面支撐力度有限。綜合判斷，鄭棉10月將承壓運(yùn)行，預(yù)計(jì)以震蕩偏弱走勢(shì)為主。

　　二、國(guó)際市場(chǎng)：25/26年度全球棉花供需雙增，庫(kù)存壓力邊際上升

　　根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)9月全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)，25/26年度全球棉花產(chǎn)量較上月調(diào)增23萬噸至2562萬噸，主因中國(guó)增產(chǎn)22萬噸、印度增產(chǎn)11萬噸;全球消費(fèi)量同步上調(diào)至2561萬噸;期末庫(kù)存相應(yīng)增加至1958萬噸，同比上升1.7%，庫(kù)存消費(fèi)比維持中性水平。

　　三、美國(guó)：新棉長(zhǎng)勢(shì)穩(wěn)健，出口簽約持續(xù)疲軟

　　USDA最新預(yù)測(cè)維持25/26年度美棉產(chǎn)...

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