報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn):

　　
    正裝子行業(yè)增速放緩

　　
    多品牌戰(zhàn)略:多角度全方位覆蓋細(xì)分市場(chǎng)

　　
    公司未來(lái)收入結(jié)構(gòu):多點(diǎn)開(kāi)花

　　
    正裝子行業(yè)增速放緩。2000-2010年針織服裝和梭織服裝產(chǎn)量復(fù)合增速分別為17.5%、13.6%,針織服裝產(chǎn)量增速已遠(yuǎn)超越梭織服裝。近年來(lái)國(guó)內(nèi)男士西裝、襯衫、西褲銷(xiāo)量均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2004-2009年這三者銷(xiāo)量復(fù)合增速分別為7%、4%、5%。綜合這些數(shù)據(jù)看,我們認(rèn)為服飾休閑化是未來(lái)服裝行業(yè)發(fā)展的一個(gè)大趨勢(shì),預(yù)計(jì)未來(lái)正裝子行業(yè)將維持10%以下的增速。

　　
    自主+外購(gòu)的多品牌戰(zhàn)略,定位細(xì)分市場(chǎng)。公司深知品牌、營(yíng)銷(xiāo)渠道、產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)等競(jìng)爭(zhēng)能力對(duì)品牌服裝企業(yè)的重要性。我們認(rèn)為,多品牌框架夯實(shí)發(fā)展根基,強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),保障公司下一輪高增長(zhǎng)。

　　
    有效的VIP客戶服務(wù)模式。一般來(lái)說(shuō)客戶的重復(fù)性消費(fèi)和新客戶的即時(shí)成交率貢獻(xiàn)中高端服裝品牌的主要收入,目前公司報(bào)喜鳥(niǎo)品牌的有效VIP用戶8萬(wàn)人左右,貢獻(xiàn)50%以上的銷(xiāo)售收入。

　　
    未來(lái)的品牌銷(xiāo)售策略。報(bào)喜鳥(niǎo)品牌穩(wěn)健發(fā)展,加大力度推廣圣捷羅品牌,做大寶鳥(niǎo)品牌團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù),外購(gòu)品牌穩(wěn)定貢獻(xiàn)收入增量。

　　
   盈利預(yù)測(cè)與投資建議。根據(jù)盈利預(yù)測(cè)與核心假設(shè),我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為22.8%、30.8%,2010-2012年公司EPS分別為0.84元、1.10元和1.41元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)36元。

　　
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1、多品牌策略增加公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);2、銷(xiāo)售終端成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。