5月11日，天廣中茂（002509.SZ）開盤即被死死摁在跌停板上，報0.69元。這是天廣中茂連續(xù)第20個交易日股價低于1元，面值退市已無懸念。

“天大的笑話，做滅火器材的先滅了自己?！币晃煌顿Y者在某股吧內(nèi)慨嘆。

公開信息顯示，天廣中茂此前名為天廣消防，上市時主營業(yè)務為消防產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。公司于2010年11月在深交所中小板上市，被稱為中小板“消防第一股”。

令人唏噓，在登陸資本市場的第10個年頭，天廣中茂卻步入了退市結(jié)局。

無獨有偶，5月10日，東灃B已連續(xù)20天股價低于1元，或?qū)⒊蔀榈谝恢幻嬷低耸械募傿股；此外，21世紀經(jīng)濟報道記者查詢發(fā)現(xiàn)，截至5月11日，共有13家A股公司股價低于1元。

業(yè)內(nèi)人士認為，進入2020年，隨著注冊制的推廣，殼資源的價值將進一步降低。以ST銳電、天廣中茂面值退市為開端，A股將再度掀起市場化退市潮。

“消防第一股”的跨界故事

頭頂“消防第一股”光環(huán)的天廣中茂，為何會走向退市結(jié)局？

這其實又是一個市場慣見的“跨界”資本故事。

在2010年上市之初，當天廣中茂還是天廣消防的時候，公司主營業(yè)務為消防產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。

2015年，故事迎來了轉(zhuǎn)折點。

當年，天廣消防發(fā)行股份作價24.69億元收購邱茂國、邱茂期兄弟等人持有的中茂園林及中茂生物100%股權(quán)，公司由單一消防主業(yè)拓展至消防、園林、食用菌三大主業(yè)，開啟了多元化發(fā)展之路。

通過并購，天廣消防的業(yè)績得以增厚。2016年，天廣消防更名為天廣中茂，實現(xiàn)營業(yè)收入23.81億元，同比增長244%；實現(xiàn)歸屬凈利潤4.15億元，同比增長294%。

與此同時，公司股價也迎來一波大漲。天廣中茂股價從2016年初的3.14元，半年之內(nèi)上漲至7.98元（前復權(quán)）。

而僅僅是在2016年5月，天廣中茂實控人、控股股東陳秀玉就三次宣布減持，共減持8360萬股，套現(xiàn)6.62億元。因陳秀玉多次減持，公司于2016年7月變更為無控股股東狀態(tài)。

為配合陳秀玉減持，天廣中茂推出了高送轉(zhuǎn)。在其減持之前的4月下旬，公司推出分紅預案，即每10股送2股轉(zhuǎn)10股派0.5元（含稅）的高送轉(zhuǎn)帶分紅方案。

高送轉(zhuǎn)為股東減持打開了方便之門。天廣中茂自2010年上市以來，通過增發(fā)和不停的轉(zhuǎn)送股，10年時間內(nèi)，公司總股本從上市初的1億股，達到驚人的24.92億股，擴大了近25倍之多。

另一方面，后期進入的邱茂國、邱茂期兄弟通過股權(quán)質(zhì)押變相減持套現(xiàn)，最新數(shù)據(jù)顯示，二人質(zhì)押比例均達到100%。

在醉心資本運作之后，公司經(jīng)營陷入困境。2016年至2018年，天廣中茂連續(xù)三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值。截至目前，天廣中茂仍未披露2019年年報，預計虧損21.58億元至30.47億元，此外，公司存在債務違約、多個銀行賬戶被凍結(jié)、大股東違規(guī)擔保等事項。

實際上，在公司股價連續(xù)16個交易日低于1元后，天廣中茂也有自救動作。5月5日晚，其公告稱，持股5%以上股東與尚融資本、銘澤投資簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，支持后者作為戰(zhàn)略投資人參與公司破產(chǎn)重整。

但公司股價僅僅在公告后第一個交易日略有表現(xiàn)，隨后兩日連續(xù)跌停。

深交所則火速發(fā)函追問天廣中茂是否惡意拉抬股價以規(guī)避面值退市，以及相關(guān)戰(zhàn)投方是否具備增持公司股份的資金實力。但天廣中茂一再延期回復，令市場不得不質(zhì)疑其引入戰(zhàn)投事項的真實性。

5月11日，21世紀經(jīng)濟報道記者多次致電天廣中茂證券部，電話始終無人接聽。

“如果一個公司有心保殼，在1元左右甚至更早就會開始護價，不會讓自己落到這種絕境才開始有所動作?！?月11日，一位資深私募人士對記者說。

市場化退市機制

類似天廣中茂的資本故事在A股并不鮮見。“公司通過并購不斷增厚業(yè)績，做高報表、炒作熱門概念來吸引投資者。而實控人在嘗到資本運作的甜頭之后也無心經(jīng)營、套現(xiàn)離場，公司經(jīng)營只有每況愈下。”前述私募人士對記者表示。

以往，上市平臺的稀缺性和借殼上市的綜合成本優(yōu)勢決定了A股殼價值的存在。但隨著退市機制向常態(tài)化、市場化方向發(fā)展，以及科創(chuàng)板試點注冊制“寬進嚴出”，A股殼價值就開始承壓，投資者學會“用腳投票”。

2018年以來，A股市場已有7家公司因連續(xù)20個交易日股價低于面值而終止上市。ST銳電是今年第1家、A股第8家面值退市公司。

如無意外，天廣中茂將成為今年第2家、A股第9家面值退市公司。

此前的5月10日，東灃B已連續(xù)20天股價低于1元。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司股票自5月11日起停牌，深交所自其停牌起15個交易日內(nèi)作出公司股票是否終止上市的決定。東灃B或?qū)⒊蔀榈谝恢幻嬷低耸械募傿股。

“面值退市股大部分存在經(jīng)營困難、財務指標較差、治理機制不完善等問題。通過‘賣殼’、資產(chǎn)重組和回購等措施去保住‘殼價值’，這反映出了上市公司保殼的高訴求。”粵開證券策略組負責人譚韞琿在受訪時表示。

“但隨著注冊制加速推行以及從嚴的退市制度，‘殼資源’價值降低，衡量退市的指標更加多元化，上市公司股價的兩極分化將會加劇。市場環(huán)境和投資者結(jié)構(gòu)得到雙重優(yōu)化的同時，也將形成正反饋效應。”譚韞琿說。

5月11日午盤之后，就有投資者在天廣中茂的股吧中喟嘆：“博這種垃圾股沒有意義，如果讓我重來不會玩業(yè)績不好的股票?！?/p>

而進入2020年，隨著注冊制向創(chuàng)業(yè)板推廣，殼公司價值則可能進一步大幅下降。

放眼整個A股，今年面值退市的陣容料將繼續(xù)擴大。21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至5月11日收盤，除去退市保千、ST銳電、天廣中茂外，還有*ST美都、金亞科技、*ST歐浦、神霧環(huán)保、ST天寶、*ST夢舟、盛運環(huán)保、*ST飛馬、*ST鵬起、*ST節(jié)能等10只個股收盤價低于1元。