京東健康香港上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

11月15日晚間，港交所官網(wǎng)披露了京東健康股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“京東健康”）通過(guò)聆訊后資料集，意味著公司香港IPO獲批，即將開(kāi)始一系列的股票發(fā)行宣傳工作。

據(jù)此前香港當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，京東健康目標(biāo)集資額達(dá)30億美元，所得款項(xiàng)將用于業(yè)務(wù)擴(kuò)展、研發(fā)、潛在投資和收購(gòu)以及一般公司用途。如果成功上市，30億美元的募資額，或使京東健康成為螞蟻集團(tuán)暫緩上市以來(lái)香港最大新股。

公開(kāi)資料顯示，京東健康是京東集團(tuán)在京東數(shù)科、京東物流之外的第三個(gè)獨(dú)角獸企業(yè)，也是集團(tuán)在零售、物流、數(shù)科后的第四大業(yè)務(wù)板塊，主營(yíng)業(yè)務(wù)為零售藥房及在線(xiàn)醫(yī)療健康服務(wù)。

新冠肺炎疫情讓大健康產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新一輪的發(fā)展機(jī)遇，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康成為目前大環(huán)境下的一新命題。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)2019年的醫(yī)療健康支出份額排名位居全球第二，2019年達(dá)到6.52萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2024年將達(dá)到10.62萬(wàn)億元。在這個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)之中，京東健康如何借力資本市場(chǎng)脫穎而出？

京東系版圖擴(kuò)大

今年以來(lái)，京東在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。

先是6月5日，京東持股超過(guò)40%的達(dá)達(dá)集團(tuán)正式在納斯達(dá)克IPO掛牌，募資額超過(guò)3億美元。其后京東集團(tuán)在港實(shí)現(xiàn)“二次上市”。9月11日，京東數(shù)科的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得上交所受理?，F(xiàn)如今，京東健康赴港上市開(kāi)啟倒計(jì)時(shí)。

目前，京東旗下業(yè)務(wù)中僅剩京東物流以及今年剛拆分獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的京東工業(yè)品尚未有明確的IPO計(jì)劃，但也在一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)“跑馬圈地”。

隨著這些業(yè)務(wù)陸續(xù)拆分上市，京東歷經(jīng)數(shù)年時(shí)間花費(fèi)培育的獨(dú)角獸將進(jìn)入集中收獲期。劉強(qiáng)東的資本版圖亦將不再局限于電商，而是囊括金融科技、物流、大健康等集于一身的多元生態(tài)。

從時(shí)間表來(lái)看，京東健康赴港上市進(jìn)程迅速。今年9月27日，京東健康正式向香港聯(lián)交所主板提交上市申請(qǐng)，不到兩個(gè)月，就完成了聆訊。聆訊完成后，公司和承銷(xiāo)商就可以開(kāi)始一系列的股票發(fā)行工作。

業(yè)績(jī)方面，2017年至2019年京東健康收入分別為56億元、82億元、108億元。2020年上半年，京東健康的收入達(dá)到了88億元，同比增長(zhǎng)76%。經(jīng)調(diào)整后，2017年至2020年上半年，公司的凈利潤(rùn)分別為2.1億元、2.5億元、3.4億元和3.7億元，盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)。

不難發(fā)現(xiàn)，今年上半年，京東健康收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。招股書(shū)稱(chēng)，可能是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致消費(fèi)支出普遍下降，公眾對(duì)健康產(chǎn)品和服務(wù)的意識(shí)增強(qiáng)以及大量未得到滿(mǎn)足的需求，公眾對(duì)在線(xiàn)醫(yī)療健康服務(wù)的需求有所增加，藥品的需求亦有所增加。

據(jù)招股書(shū)，京東健康的業(yè)務(wù)有兩部分，一是在線(xiàn)零售藥房業(yè)務(wù)，二是在線(xiàn)醫(yī)藥健康服務(wù)，其中在線(xiàn)零售藥房業(yè)務(wù)通過(guò)三種模式運(yùn)營(yíng)：自營(yíng)、在線(xiàn)平臺(tái)及全渠道布局。自營(yíng)模式主要是指京東大藥房；在線(xiàn)平臺(tái)模式主要是第三方商家入駐。

目前在線(xiàn)零售藥房業(yè)務(wù)是京東健康最重要的收入來(lái)源。2017年、2018年、2019年及截至今年6月30日止六個(gè)月，產(chǎn)品銷(xiāo)售分別占京東健康總收入的88.4%、88.8%、87.0%及87.6%。

截至2020年6月30日，京東健康的在線(xiàn)電商平臺(tái)擁有超過(guò)9000家第三方商戶(hù)，平臺(tái)活躍用戶(hù)為7250萬(wàn)；2020年上半年，京東健康的日均在線(xiàn)問(wèn)診量近9萬(wàn)人次，平臺(tái)累計(jì)用戶(hù)1.5億。按2019年收入計(jì)，京東健康是中國(guó)最大的在線(xiàn)醫(yī)療健康平臺(tái)及全國(guó)最大的在線(xiàn)零售藥房。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，京東集團(tuán)直接持有京東健康81.04%的股份，預(yù)計(jì)IPO后京東集團(tuán)仍將持有不低于50%的股權(quán)。

此外，京東健康也擁有一系列明星股東：霸菱亞洲、CPEChinaFund、中金公司和中國(guó)人壽則分別持有3.16%、3.16%、2.37%和2.26%的股份。高瓴資本于今年8月完成對(duì)京東健康的超8.3億美元B輪投資，IPO前持有4.49%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方，高瓴資本首席投資官易諾青擔(dān)任非執(zhí)行董事。

深度科技研究院院長(zhǎng)、某券商前高級(jí)副總裁兼互聯(lián)網(wǎng)首席分析師張孝榮表示，“從增長(zhǎng)速度來(lái)看，現(xiàn)在是京東健康發(fā)展速度的高峰時(shí)刻。京東健康分拆比較晚，但上市節(jié)奏比較快，推測(cè)是想在企業(yè)發(fā)展最好的時(shí)候賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。”

正面迎戰(zhàn)阿里健康

中國(guó)醫(yī)療健康支出規(guī)模龐大且穩(wěn)步增長(zhǎng)，但中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)仍處于數(shù)字化初期階段。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年，中國(guó)僅有2.4%的藥品通過(guò)院外在線(xiàn)零售藥房分銷(xiāo)。在相關(guān)政策及技術(shù)和新冠疫情的加速下，到2024年，預(yù)計(jì)數(shù)字大健康的市場(chǎng)規(guī)模將大幅增長(zhǎng)至1.13萬(wàn)億元；細(xì)分行業(yè)方面，預(yù)計(jì)在線(xiàn)零售藥房市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4560億元，在線(xiàn)問(wèn)診市場(chǎng)將增長(zhǎng)至1550億元，并將成為醫(yī)療咨詢(xún)的主要方式。

嗅覺(jué)敏銳的資本早就瞄準(zhǔn)了在線(xiàn)醫(yī)療這一賽道，早早誕生了阿里健康、百度健康、平安好醫(yī)生、丁香園等一眾巨頭。早在2015年，阿里健康就借殼上市，平安好醫(yī)生也已于2018年赴港上市。目前阿里健康市值近2700億港元（約348億美元），平安好醫(yī)生市值超1200億港元（約155億美元）。

目前，京東健康在一級(jí)市場(chǎng)的估值已直追競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里健康，其在A輪融資完成后的估值為約70億美元。2020年8月，京東健康宣布獲得了高瓴資本8.3億美元B輪融資，投后估值已經(jīng)高達(dá)300億美元，與阿里健康之間的差距不大。

盈利能力對(duì)比來(lái)看，京東健康2019年業(yè)務(wù)收入達(dá)108億元，并已實(shí)現(xiàn)盈利。而阿里健康2020財(cái)年（截至2020年3月31日）營(yíng)收為96億元，虧損1570萬(wàn)元；平安好醫(yī)生2019年?duì)I收50.65億，虧損18.3億元。京東健康儼然成為“行業(yè)一哥”。

新三板首席分析師諸海濱指出，從業(yè)務(wù)模式上看，京東健康與阿里健康較為相近，主要以醫(yī)藥零售為主，再拓展至其他環(huán)節(jié)，發(fā)展路徑主要是在母公司的流量及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)下，從醫(yī)藥電商出發(fā)，再逐步完善互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)布局。而平安好醫(yī)生不像前兩者具備天然的電商基因優(yōu)勢(shì)，以提供醫(yī)療服務(wù)為主，再拓展至其他環(huán)節(jié)?！斑@三家公司均在與母公司集團(tuán)的協(xié)同上存在優(yōu)勢(shì)。”

毋庸置疑的是，疫情暴露的線(xiàn)下醫(yī)療資源不均勻等短板，加速了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這片萬(wàn)億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)的開(kāi)啟，醫(yī)療健康領(lǐng)域成為不少巨頭覬覦的大市場(chǎng)，越多越多的競(jìng)爭(zhēng)者正爭(zhēng)相涌入。

“相比于微醫(yī)、丁香醫(yī)生、春雨醫(yī)生等平臺(tái)型模式，流量是互聯(lián)網(wǎng)巨頭布局線(xiàn)上醫(yī)療的明顯優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，如何形成穩(wěn)定的盈利模式、解決需觸診或門(mén)診等面對(duì)面的診療需求，是所有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)需要考慮的問(wèn)題。”一位醫(yī)療行業(yè)分析人士指出。