臨近月底，逸盛石化回購(gòu)現(xiàn)貨，部分聚酯工廠有集中采購(gòu)原料的需求，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投尚可，提振市場(chǎng)氣氛，聚酯大廠借勢(shì)優(yōu)惠促銷，帶動(dòng)整體產(chǎn)銷走好，整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈矛盾暫且繼續(xù)被人為弱化，PTA期現(xiàn)價(jià)格受到支撐。而供需錯(cuò)配的特殊時(shí)期，人為因素能否改變PTA長(zhǎng)期的陰霾行情？

高庫存難以緩解：本年初開始，在聚酯需求不佳及供應(yīng)增長(zhǎng)的情況下，PTA開啟快速累庫過程，需求淡季加之事件影響，聚酯啟動(dòng)不及預(yù)期，社會(huì)流通庫存加速增加，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)的持續(xù)走弱，基差不斷走低，導(dǎo)致部分現(xiàn)貨庫存快速流入期貨，導(dǎo)致期貨庫存出現(xiàn)快速攀升，此時(shí)期貨庫存增幅超過流通庫存增幅。截至5月29日，PTA流通庫存在249.79萬噸， PTA倉(cāng)單庫存116.05萬噸，PTA總庫存365.84萬噸，創(chuàng)2015年以來新高，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間PTA庫存仍將維持高位運(yùn)行。

供需不佳 基差持續(xù)弱勢(shì)：截止到月底，國(guó)內(nèi)PTA裝置整體負(fù)荷穩(wěn)定在86.24%（2月份增加恒力石化4#250萬噸，PTA國(guó)內(nèi)有效產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至5239萬噸）；聚酯綜合開工穩(wěn)定在86.72%（5月28日華亞新裝置投產(chǎn)，聚酯產(chǎn)能基數(shù)上修至6112萬噸/年）。受月中漢邦220萬噸生產(chǎn)線計(jì)劃外停車影響，PTA供需基本處于平衡狀態(tài)，但聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾短期內(nèi)難以緩解，PTA高庫存仍將持續(xù)。供需不佳狀態(tài)下PTA基差一直處于期貨升水狀態(tài)，5月底PTA基差基本維持在-120的弱勢(shì)水平，基差的弱勢(shì)且短期無交割限制之下將繼續(xù)引流部分流通庫存，期貨庫存或?qū)⒃俣扰噬?/span>

宏觀及原油：近日因交易員對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩再度擔(dān)憂，美國(guó)股市出現(xiàn)劇烈拋售，市場(chǎng)擔(dān)心全球可能會(huì)持續(xù)封鎖，刺激措施的前景也可能不足以跟上失業(yè)和企業(yè)倒閉的步伐。預(yù)期疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。原油方面，近日在供應(yīng)減少，需求向好的預(yù)期下推動(dòng)油價(jià)近期持續(xù)上行。短期對(duì)價(jià)格單邊走強(qiáng)的持續(xù)性需要謹(jǐn)慎對(duì)待，后期如果需求或供應(yīng)端等因素出現(xiàn)偏差，要注意調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，特別是全球經(jīng)濟(jì)疲弱和貿(mào)易局勢(shì)趨緊的擔(dān)憂升溫，且頁巖油30-35美元有企業(yè)盈利，原油上行風(fēng)險(xiǎn)猶存。

綜述及建議：雖然期貨庫存在弱基差驅(qū)動(dòng)下將引流部分流通庫存，導(dǎo)致表面看流通庫存減少，但庫存轉(zhuǎn)移而非實(shí)際消化。目前原油35美元附近漲勢(shì)暫緩，成本支撐減弱后PTA重回供需主導(dǎo)格局，而供需錯(cuò)配的特殊時(shí)期，人為因素或?qū)ζ诂F(xiàn)有所支撐，但基于產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期積累的供需矛盾，仍將制約期現(xiàn)上漲空間，短期內(nèi)難以走出陰霾行情，空頭低位區(qū)域震蕩的概率較大，09合約上方壓力參考3800元一線。