上半年公共衛(wèi)生事件導致油價暴跌，PX跌至史低，5月份后，PXN持續(xù)下滑，絕大部分企業(yè)虧損，企業(yè)降負荷及停機較普遍，外圍裝置表現(xiàn)尤為明顯。隆眾認為，下半年P(guān)TA新增產(chǎn)能較多，伴隨金九銀十的到來，需求發(fā)力，PXN將逐步上漲，成本抬升，PX價格有望向上修復。

一、需求匱乏 成本利空 PX價格跌至史低

圖1 PX價格走勢

上半年P(guān)X價格呈現(xiàn)V型走勢，1-4月，價格快速下滑，5月份價格出現(xiàn)反彈。

1）2020年1月底，國內(nèi)公共衛(wèi)生事件爆發(fā)，疊加春節(jié)期間下游PTA企業(yè)放假，PX需求放緩，但同時在2019年12月以及2020年1月底，浙江石化400萬噸PX裝置分別投產(chǎn)，PX供應量增加，同時2月底俄羅斯、沙特原油價格戰(zhàn)導致油價大跌，成本下跌，供應增加，但需求萎縮，導致1-4月PX價格持續(xù)降低，并且在4月22日，跌至432.5美元/噸CFR最低點，較去年同期降低535.65美元/噸，跌幅53.33%，為06年至今的史低。

2）5月份石油國達成減產(chǎn)協(xié)議，同時海外陸續(xù)解禁，油價上漲，疊加國內(nèi)在3月份開始鼓勵復工復產(chǎn)，需求提升，PX價格在5月份開始，出現(xiàn)上揚態(tài)勢，截至6月30日，PX價格收于535美元/噸CFR，較去年同期跌303美元/噸，跌幅37.5%。

二、浙石化投產(chǎn) PX市場再添猛虎

圖2 PX產(chǎn)量

2019年國內(nèi)增加833萬噸PX產(chǎn)能，2020年新增200萬噸，產(chǎn)量同比增幅較大，2020年3月，因利潤較高，企業(yè)生產(chǎn)意愿強，PX產(chǎn)量增長至上半年高點，但隨著利潤的降低，PX產(chǎn)量出現(xiàn)降低。隆眾統(tǒng)計，2020年上半年P(guān)X總產(chǎn)量為1003萬噸，同比增長335萬噸，增幅50.15%。

三、國內(nèi)產(chǎn)能爆發(fā) PX進口持續(xù)下滑

圖3 PX進口量

受國內(nèi)產(chǎn)能井噴式增長影響，從圖中可見，2020年P(guān)X進口量同比出現(xiàn)大幅下調(diào)，并且在5月份，達到上半年低點。隆眾資訊統(tǒng)計，2020年1-5月PX進口量為575萬噸，同比降低117萬噸，降幅16.91%。

四、公共衛(wèi)生事件影響 3月PTA產(chǎn)量同比降低

圖4 PTA產(chǎn)量

公共衛(wèi)生事件對我國紡織服裝的內(nèi)需及出口影響均較大，制約PTA的需求，從圖中可見，3月份國內(nèi)PTA產(chǎn)量環(huán)比降低12.96萬噸，降幅3%。2020年1-6月份，PTA總產(chǎn)量為2361.52萬噸，同比增長170萬噸，漲幅7.8%。

五、需求復蘇疊加成本支撐 下半年P(guān)X價格偏預期偏強

利好：1、6-7月份為聚酯傳統(tǒng)淡季，8月份開始，聚酯需求將逐步復蘇，隨著金九銀十的到來，聚酯需求將不斷提升，PTA需求增加，同時在恒力5線250萬噸以及新鳳鳴240萬噸新裝置投產(chǎn)背景下，下半年P(guān)X需求增加明顯。

2、原油主產(chǎn)國減產(chǎn)力度較大，雖公共衛(wèi)生事件導致原油需求減少，但隨著各國工業(yè)的不斷復蘇，預計3季度原油將出現(xiàn)去庫的現(xiàn)象，成本端油價有上揚態(tài)勢。

3、供需計算來看，下半年P(guān)X共計新增180萬噸產(chǎn)能，PTA新增740萬噸產(chǎn)能，需求增加更加明顯。

利空：1、目前國外部分國家公共衛(wèi)生事件依然嚴重，抑制原油漲幅。

    2、外圍需求整體偏弱，業(yè)者對于金九銀十國外的服裝訂單看法依然偏悲觀。

3、織造企業(yè)及貿(mào)易商聚酯庫存偏高，聚酯企業(yè)庫存持續(xù)增加，或?qū)⒊蔀橄乱粋€矛盾爆發(fā)點。

價格預測：成本端帶動，聚酯有望在7月份后逐步復蘇，預計下半年P(guān)X價格出現(xiàn)上漲態(tài)勢，PX價格高點在11-12月份，有望提升至650美元/噸CFR水平。

開工預測：開工方面，需求緩慢復蘇支撐，鎮(zhèn)海煉化已經(jīng)開機，預計下半年P(guān)X開工有望在85%一線運行。

利潤預測：PXN目前位置為史低，隨著需求的緩慢增加，外圍裝置的減產(chǎn)停機等，預計PXN將不斷修復，具體如下：

表1 下半年P(guān)XN預測

單位：美元/噸