玉米價(jià)格市場(chǎng)化運(yùn)行，并經(jīng)過2018年、2019年的庫存大幅下降后，今年供需關(guān)系已開始逐步從平衡走向緊缺。

上述背景下，國內(nèi)玉米期貨價(jià)格連續(xù)上漲。至9月16日收盤，大商所玉米期貨主力合約結(jié)算價(jià)已升至2406元/噸，年初時(shí)這一價(jià)格則為1915元/噸，而就在兩天前玉米期貨還一度創(chuàng)下了2450元/噸的近5年新高。

與之相伴的，大豆產(chǎn)業(yè)鏈商品則因下游需求、氣溫等多方面因素，價(jià)格出現(xiàn)了同步上漲，豆粕期貨主力合約也已于本周回升至2018年11月附近水平。

需要指出的是，上述兩個(gè)商品正是國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的重要原料來源，其價(jià)格的上漲勢(shì)必會(huì)對(duì)生豬、禽類養(yǎng)殖業(yè)的成本端帶來一定沖擊。

飼料原材料連漲

玉米最主要的兩個(gè)用途，一個(gè)是深加工，另一個(gè)就是用于生豬、禽類飼料。

而從今年的價(jià)格表現(xiàn)來看，玉米成為了全年上漲最為明顯的農(nóng)產(chǎn)品之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年玉米期貨主力合約均價(jià)為1892元/噸，而在今年9月14日則創(chuàng)下了2450元/噸的高價(jià)。

對(duì)于年內(nèi)其價(jià)格端的突出表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為是供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變。

“本輪上漲周期從2016年國內(nèi)臨儲(chǔ)政策取消開始的，國內(nèi)通過推進(jìn)價(jià)補(bǔ)分離的政策，玉米價(jià)格轉(zhuǎn)為市場(chǎng)化運(yùn)行?！敝性谪涋r(nóng)產(chǎn)品分析師劉四奎16日指出，另一方面國家還采取了調(diào)結(jié)構(gòu)、去庫存等一系列措施。

調(diào)結(jié)構(gòu)方面，在東北鐮刀灣地區(qū)調(diào)減玉米種植面積，同時(shí)加大對(duì)大豆價(jià)格補(bǔ)貼，部分地區(qū)玉米改種大豆，“市場(chǎng)化沒有托市，大豆補(bǔ)貼也要明顯高于玉米?！眲⑺目硎?。

其次是去庫存方面，上述改革前，每年4至9月的傳統(tǒng)青黃不接期間，國家都會(huì)通過拋儲(chǔ)方式向市場(chǎng)出售玉米庫存。

但是自2016年以后，經(jīng)過連續(xù)三年拋儲(chǔ)，國內(nèi)玉米庫存急速下降。2016年國儲(chǔ)玉米庫存一度超過2億噸，若將今年的國儲(chǔ)玉米拍賣量計(jì)算在內(nèi)，玉米庫存將大幅下降至1000余萬噸。

“在這個(gè)過程中，國內(nèi)玉米供求關(guān)系從2016年前的寬松，逐步演變到2018年、2019年的平衡，再到今年的緊張格局?！眲⑺目硎?。

另一方面，偶發(fā)性事件也提供了助攻。

今年8月，巴威、美莎克等三個(gè)臺(tái)風(fēng)過境東北，對(duì)正處于關(guān)鍵生長期的玉米產(chǎn)生顯著影響，吉林南部優(yōu)質(zhì)玉米產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)明顯，進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未來供應(yīng)減少的擔(dān)憂。

反觀需求端，經(jīng)歷了2018年非洲豬瘟后，國內(nèi)生豬產(chǎn)能下降明顯，但是從2019年下半年豬瘟疫情得到有效控制后，國內(nèi)產(chǎn)能開始逐步恢復(fù)，疊加禽類養(yǎng)殖處于高存欄狀態(tài)，使得國內(nèi)飼料需求出現(xiàn)明顯恢復(fù)和增長，這也對(duì)玉米價(jià)格帶來了有力支撐。

作為另一飼料來源的豆粕，價(jià)格上漲邏輯類似，養(yǎng)殖業(yè)需求恢復(fù)帶來的利好同樣適用。

不同的是，近年主產(chǎn)區(qū)之一的北美地區(qū)因貿(mào)易摩擦等多方面因素，大豆種植面積明顯減少。在疊加當(dāng)?shù)亟衲晏鞖鉃?zāi)害因素，美豆優(yōu)良率下降明顯，相應(yīng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其單產(chǎn)規(guī)模下降的擔(dān)憂。

“全球整體供應(yīng)量減少，疊加國內(nèi)需求端剛需逐步恢復(fù)，最終促使整個(gè)大豆產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格運(yùn)行重心不斷上移。”劉四奎表示。

還有一個(gè)不容忽視的因素是，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情的沖擊，世界各國流動(dòng)性寬裕，這就難免會(huì)對(duì)包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行重估。

高毛利“掩蓋”成本抬升

較短期飼料成本抬升更為重要的是，未來玉米、豆粕價(jià)格潛在的上漲可能和空間。

“即使新季的玉米下來了，供需偏緊的格局也已形成，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)缺口在3000萬噸左右，未來只能加大進(jìn)口力度?！眲⑺目Q。

大豆，則面臨著11月、12月南美大豆種植情況和天氣等多方面變量的考驗(yàn)。

此前進(jìn)口大豆便曾因南美收獲季出現(xiàn)大范圍雨水天氣，以及北半球主產(chǎn)區(qū)干旱天氣等因素價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。

同樣的邏輯放在今年一樣適用，后續(xù)同樣不排除因天氣因素價(jià)格大幅上漲的可能。這對(duì)于國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)而言，不是一個(gè)好消息，只是短期內(nèi)被全行業(yè)的超高毛利率所掩蓋。

以業(yè)務(wù)集中最高的牧原股份（002714.SZ）為例，過去幾年小麥、玉米、次粉和豆粕等主要原材料成本，占該公司營業(yè)成本的60%左右。

相比之下，產(chǎn)業(yè)鏈更長、具備飼料業(yè)務(wù)的一體化養(yǎng)殖企業(yè)，成本控制方面可能會(huì)更有優(yōu)勢(shì)，如近半收入來自于飼料業(yè)務(wù)的正邦科技（002157.SZ）等。

需要指出的是，雖然年內(nèi)玉米、豆粕價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲，并可能延續(xù)這一趨勢(shì)，但是由于生豬養(yǎng)殖業(yè)仍然處于“暴利”階段，短期內(nèi)這類企業(yè)對(duì)成本端的抬升不會(huì)過于敏感。

數(shù)據(jù)顯示，今年7月、8月，正邦科技生豬銷售均價(jià)超過36元/公斤，處于2019年6月國內(nèi)生豬價(jià)格大幅上漲以來的最高水平。

綜合第三方行研機(jī)構(gòu)和部分上市公司調(diào)研數(shù)據(jù)后，當(dāng)前國內(nèi)生豬養(yǎng)殖成本在15元/公斤左右，這其中還包括了飼料、人工和防疫等方面成本。

在近20元/公斤的毛利潤面前，玉米、豆粕漲價(jià)所帶來的成本端抬升效果不會(huì)十分明顯。

換言之，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖業(yè)“家大業(yè)大”，這些“小錢”并非主要矛盾，不過也僅限于短期而已，因?yàn)槿孕杳媾R至少兩點(diǎn)不確定因素。

首先，伴隨著生豬產(chǎn)能的恢復(fù)，價(jià)格回歸常態(tài)化將是必然，不確定的只是在什么節(jié)點(diǎn)會(huì)大幅放量。國內(nèi)生豬出欄量明顯提升之時(shí)，也是生豬價(jià)格加速回落之日。

其次，若玉米期貨價(jià)格突破2572元/噸高點(diǎn)，未來的上漲空間有多少？15元/公斤的綜合養(yǎng)殖成本又會(huì)增加多少？

日子好過的時(shí)候，這些問題都可以忽視，因?yàn)轲B(yǎng)殖企業(yè)盈利是靠高毛利，而等到景氣度下滑時(shí)，則勢(shì)必會(huì)加大對(duì)成本端的管控，雖然現(xiàn)在還不至于如此，但是變化趨勢(shì)已確立。