歷經(jīng)數(shù)次探討后，圍繞上市公司質(zhì)量提升的頂層設(shè)計(jì)文件終于落地。

近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）。其中指出，提高上市公司質(zhì)量是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在要求，是新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容。

早在2005年，國(guó)務(wù)院就印發(fā)了《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會(huì)關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見(jiàn)的通知》，在此之后，國(guó)內(nèi)對(duì)提高上市公司質(zhì)量的探討一直未曾停歇。

2019年11月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在浙江調(diào)研時(shí)曾透露，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)已制定了提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，并已推動(dòng)相關(guān)文件出臺(tái)。今年9月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也對(duì)進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者權(quán)益、推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展做出了部署。

“此次《意見(jiàn)》落地，是金融委和國(guó)務(wù)院的會(huì)議探討數(shù)次之后，最終出臺(tái)的頂層設(shè)計(jì)文件。國(guó)家頂層設(shè)計(jì)的部署會(huì)將提高上市公司質(zhì)量上升到新的高度，各部門(mén)配合間也會(huì)更加系統(tǒng)?！比A北地區(qū)某券商分析師表示。

系列“組合拳”推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)

“頂層設(shè)計(jì)文件的落地，說(shuō)明了國(guó)家當(dāng)前對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題的高度關(guān)注?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂則向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展并不是新提法，但在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級(jí)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境大變化的時(shí)點(diǎn)則顯得格外重要，中國(guó)企業(yè)需找出自己的強(qiáng)企之路，打破技術(shù)壁壘，提高全球競(jìng)爭(zhēng)力。

而為塑造國(guó)內(nèi)的“強(qiáng)企”，《意見(jiàn)》提出，將全面推行、分步實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制。加強(qiáng)對(duì)擬上市企業(yè)的培育和輔導(dǎo)，提升擬上市企業(yè)規(guī)范化水平。發(fā)揮股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在促進(jìn)公司優(yōu)化治理、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面的積極作用。另外，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)也將在未來(lái)的優(yōu)質(zhì)上市公司培育中起到積極作用。

“培育科技型、創(chuàng)新型企業(yè)，支持制造業(yè)單項(xiàng)冠軍、專精特新‘小巨人’等企業(yè)發(fā)展壯大?！眹?guó)務(wù)院印發(fā)的《意見(jiàn)》中，已對(duì)未來(lái)支持上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)做出了相對(duì)準(zhǔn)確的描繪。

在源頭上提高上市公司質(zhì)量的同時(shí)，《意見(jiàn)》還在并購(gòu)重組、再融資、激勵(lì)機(jī)制三方面推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。

其中，《意見(jiàn)》指出，將完善上市公司資產(chǎn)重組、收購(gòu)和分拆上市等制度；支持境內(nèi)上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，允許更多符合條件的外國(guó)投資者對(duì)境內(nèi)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資；研究拓寬社會(huì)資本等多方參與上市公司并購(gòu)重組的渠道。同時(shí)，支持各類(lèi)上市公司建立健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，以更好吸引和留住人才，充分調(diào)動(dòng)上市公司員工積極性。

更值得一提的是，在年內(nèi)證監(jiān)會(huì)已放寬再融資政策，并通過(guò)分類(lèi)審核提高再融資審核效率的基礎(chǔ)上。《意見(jiàn)》再次指出，將完善上市公司再融資發(fā)行條件，研究推出更加便捷的融資方式。支持上市公司通過(guò)發(fā)行債券等方式開(kāi)展長(zhǎng)期限債務(wù)融資。探索建立對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，吸引更多中長(zhǎng)期資金入市。

陳靂指出，穩(wěn)健的現(xiàn)金流是企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)效支持，讓企業(yè)更好地在資本市場(chǎng)上直接融資，并將資金用在企業(yè)發(fā)展上是當(dāng)務(wù)之急。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的注冊(cè)制改革，會(huì)進(jìn)一步的優(yōu)化并加速提效。“另外讓資金更多地長(zhǎng)期參與到一些優(yōu)秀企業(yè)中來(lái)，也將有利于資本市場(chǎng)和企業(yè)的發(fā)展?！?/p>

“總體來(lái)看，此次《意見(jiàn)》在推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)中，注冊(cè)制、并購(gòu)重組、再融資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、區(qū)域市場(chǎng)、股權(quán)激勵(lì)等等要素都得到了體現(xiàn)，幾乎涵蓋了一家公司從初創(chuàng)到穩(wěn)定上市的全部流程。這樣系統(tǒng)性的‘組合拳’勢(shì)必會(huì)對(duì)上市公司質(zhì)量的提升起到積極作用?！币患胰A北地區(qū)上市券商分析師表示。

優(yōu)勝劣汰提升A股可投資性

在優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得并購(gòu)重組、再融資等實(shí)在利好的同時(shí)，缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、嚴(yán)重違法違規(guī)擾亂市場(chǎng)秩序的上市公司退市之路也更加明晰。

“從市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)性角度而言，有一點(diǎn)重要體現(xiàn)，就是優(yōu)勝劣汰。”陳靂表示。

此番印發(fā)的《意見(jiàn)》即提出，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。嚴(yán)厲打擊通過(guò)財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場(chǎng)等方式惡意規(guī)避退市行為。加大對(duì)違法違規(guī)主體的責(zé)任追究力度。支持投資者依法維權(quán)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

另外，監(jiān)管層還提出拓寬多元化退出渠道，即暢通主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等方式出清風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，未來(lái)科創(chuàng)板市場(chǎng)實(shí)施的廢除暫停上市、廢除恢復(fù)上市、廢除重新上市的新退市制度應(yīng)在A股全市場(chǎng)繼續(xù)推行，讓利益輸送、保殼等行為失去效果。另一方面，通過(guò)上市公司間的吸收合并來(lái)實(shí)現(xiàn)主動(dòng)退市，既可以有效整合資源，實(shí)現(xiàn)上市企業(yè)做大做強(qiáng)，也讓垃圾股或僵尸股及時(shí)退場(chǎng)，對(duì)提高上市公司質(zhì)量和暢通退出渠道均有助益。

與退市制度相配套的是，《意見(jiàn)》還提出將加大對(duì)欺詐發(fā)行、信息披露違法、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的處罰力度。同時(shí)，推動(dòng)修訂相關(guān)法律法規(guī)，加重財(cái)務(wù)造假、資金占用等違法違規(guī)行為的行政、刑事法律責(zé)任，完善證券民事訴訟和賠償制度，大幅提高相關(guān)責(zé)任主體違法違規(guī)成本。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，提高上市公司質(zhì)量，有利于A股市場(chǎng)逐步走向成熟，實(shí)現(xiàn)從重融資到重投資的重要轉(zhuǎn)變。同時(shí)也將提高A股市場(chǎng)的可投資性，有利于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

“未來(lái)10年是我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇的十年，在房地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控之下，居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)形成。質(zhì)量?jī)?yōu)良的上市公司依然會(huì)成為各路資金投資的重點(diǎn)，堅(jiān)持價(jià)值投資，做好基本面研究，是分享A股市場(chǎng)成果最重要的投資策略。”楊德龍表示。