10月13日，凱萊英股價(jià)大漲4.45%。此前，戰(zhàn)投式定增遭遇監(jiān)管層收緊，凱萊英再融資一波三折，中途修改方案后，時(shí)隔八個(gè)月終于成行。

根據(jù)其前一晚披露的《定增報(bào)告書》顯示，高瓴并沒有因再融資政策變化“卻步”。公開資料顯示，在凱萊英23億詢價(jià)定增方案中，高瓴資本出資10億獲配440.52萬股，占總發(fā)行股份的43.28%，但入股成本卻比此前的鎖價(jià)定增方案翻了一倍。

“應(yīng)該說高瓴是非?？春脛P萊英這家企業(yè)的，不管是凱萊英所在的賽道還是公司本身的質(zhì)地，面對(duì)這么高的溢價(jià)也沒有放棄認(rèn)購，對(duì)于其他有望獲得高瓴投資的概念股來說，也是一個(gè)利好信號(hào)。”10月13日，北京一家大型私募機(jī)構(gòu)合伙人受訪指出。

高瓴認(rèn)購股份縮水

早在今年2月14日，證監(jiān)會(huì)再融資新規(guī)正式落地，凱萊英便第一時(shí)間相應(yīng)推出了23億元定增預(yù)案，由高瓴資本全資認(rèn)購。

根據(jù)彼時(shí)的定增方案，高瓴資本包攬了凱萊英擬非公開發(fā)行股票的不超過1870萬股（含1870萬股），發(fā)行價(jià)格為123.56元/股（發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%），募集資金總額預(yù)計(jì)不超過23.11億元，鎖定期為18個(gè)月。

但隨后，戰(zhàn)投式定增被監(jiān)管摁下暫停鍵，凱萊英將鎖價(jià)定增方案改為競價(jià)定增。

更新后方案顯示，凱萊英此次非公開發(fā)行將新增股份1017.87萬股，募集資金合計(jì)23.105億元，發(fā)行對(duì)象共有9名，其中高瓴資本管理有限公司獲配股數(shù)為440.53萬股，占公司發(fā)行后總股本的1.82%，獲配金額10億元，鎖定期6個(gè)月。

從總募資金額上看，凱萊英此次定增募資額并沒有變化，但發(fā)行價(jià)格最終確定為227元/股，較高瓴資本此前的“包攬價(jià)”高出83.72%。但截至10月13日晚收盤，凱萊英最新收盤價(jià)為286.86元/股，高瓴資本仍浮盈26.37%。

“上市公司以更少的股份融到了相同的資金，其實(shí)是好事，只是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，入股成本變高了，可能會(huì)打擊到部分機(jī)構(gòu)投資者的積極性，不過從中長期投資的角度來看，只要是看好這家企業(yè)的，在能接受的范圍給高價(jià)也能接受?！鼻笆鏊侥紮C(jī)構(gòu)合伙人指出。

事實(shí)上，在不少行業(yè)內(nèi)人士看來，高瓴選擇堅(jiān)定投資凱萊英，是看好其所在的CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）行業(yè)賽道。凱萊英的業(yè)務(wù)范圍廣泛覆蓋新藥從臨床早期階段到商業(yè)化的CMC服務(wù)，包括高級(jí)中間體，原料藥，制劑等的研發(fā)和cGMP生產(chǎn)。

今年上半年，凱萊英實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.66億元，同比增長15.81%; 歸屬于上市公司股東的凈利潤3.16億元，同比增長37.63%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.77億元，同比增長36.82%，其中，第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.90億元，同比增長28.20%，環(huán)比增長66.23%；扣非凈利潤1.84億元，同比增長50.28%，環(huán)比增長96.70%。

高瓴A股醫(yī)藥版圖初現(xiàn)

事實(shí)上，投資凱萊英只是高瓴A股版圖的一角，此前高瓴曾參與多家上市公司的再融資計(jì)劃，并與企業(yè)簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議。但受監(jiān)管政策影響，這一方案均未成行。面對(duì)成本陡增，高瓴資本仍毅然入股凱萊英，為市場注入了一劑強(qiáng)心劑。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，除了凱萊英之外，高瓴資本還曾擬耗資約3.93億元參與凱利泰的定增，鎖定期也是18個(gè)月；斥資約100億元入局寧德時(shí)代定增、擬包攬健康元21.73億元定增、擬參與廣聯(lián)達(dá)鎖定期為18個(gè)月的定增、擬斥資6.45億元認(rèn)購國瓷材料定增發(fā)行股票。

但因“18+8”戰(zhàn)投定增遲遲未有破冰，前述投資機(jī)會(huì)也擱淺至今。

面對(duì)模棱兩可的困境，高瓴資本也在嘗試其他的入股可能性。9月中旬，在戰(zhàn)略投資國瓷材料受阻后，高瓴資本曾設(shè)計(jì)了曲線入股的方案，轉(zhuǎn)而戰(zhàn)略投資國瓷材料子公司愛爾創(chuàng)科技，為高瓴擴(kuò)充A股醫(yī)藥版圖新增了一條可行路徑。

9月15日晚，國瓷材料公告稱，全資子公司深圳愛爾創(chuàng)科技有限公司 （以下簡稱“愛爾創(chuàng)”）擬引入高瓴資本、松柏投資兩個(gè)戰(zhàn)略投資者，并簽署《投資框架協(xié)議》，后二者將以不超過5億元增資深圳愛爾創(chuàng)科技、不超過2億元受讓公司持有愛爾創(chuàng)股份的方式對(duì)其進(jìn)行投資。

新修訂的方案中，高瓴擬投資愛爾創(chuàng)的資金數(shù)額與前期擬投資國瓷材料的金額（6.45億元）大致相當(dāng)，此舉也被不少業(yè)內(nèi)人士視為“曲線”戰(zhàn)略入股的方式。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這一曲線入股方式并不具備普適性，這一入股上市公司子公司的方式并不是大多數(shù)戰(zhàn)投都能夠接受的，退出是最大的問題，其次是子公司本身質(zhì)地如何也并不確定。

澤浩投資者合伙人曹剛便對(duì)記者指出：“首先從便利性角度而言，投資子公司只是并表，但是不能流通。而絕大多數(shù)上市公司子公司的分拆上市都需要時(shí)間周期，不確定性比較強(qiáng)。高瓴能夠選擇這種方式投資國瓷，第一是規(guī)避此前的對(duì)戰(zhàn)投的監(jiān)管，是曲線救國的路子，其次是基于前期雙方的充分溝通，高瓴特別看好公司的情況下促成的合作，是雙方主觀意愿?！?/p>

事實(shí)上，相比之下，詢價(jià)定增對(duì)于迫切需要融資的企業(yè)，是一個(gè)更加可行的方案。對(duì)于高瓴“看中”的眾多上市公司中，除了廣聯(lián)達(dá)、寧德時(shí)代競價(jià)定增已經(jīng)發(fā)行完畢外，其他企業(yè)尚沒有進(jìn)一步公布下一步進(jìn)展。

不過，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者測算，如果這些企業(yè)都選擇競價(jià)發(fā)行，高瓴的入股成本將大大增加。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在早前公布的戰(zhàn)略投資方案中，高瓴擬入股凱利泰、健康元的定價(jià)分別為18.73元/股、12.83元/股。而截至10月13日，凱利泰、健康元收盤價(jià)分別為23.01元/股，18.05元/股，分別較此前定價(jià)增長了22.85%、40.68%，這也就意味著，如果按照相同股份繼續(xù)參與認(rèn)購，高瓴資本入股成本或?qū)⒎謩e再度增長逾兩成、四成。