人民元の対ドル相場(chǎng)の中間価格は4月10日に現(xiàn)実となりました。6.992元の人民元は1ドルの為替レートに対して2005年の人民元改定以來(lái)の人民元相場(chǎng)の記録を更新しました。

しかし、後の工業(yè)化経済體の為替レート調(diào)整は、一方向の切り上げになることは少ないです。長(zhǎng)期的には人民元の対ドルがさらに大幅に上昇しているに違いないですが、中期的には人民元の為替相場(chǎng)が逆転するリスクを無(wú)視してはいけません。

輸出の伸びが減速しているにもかかわらず、中國(guó)の貿(mào)易収支の黒字パターンは予見(jiàn)可能な未來(lái)においても変わりにくく、経常プロジェクトと資本プロジェクトの黒字が続いている中國(guó)では、人民元の為替レートが逆転するリスクは主に資本の流れ方向が逆転し、資本の流動(dòng)方向が逆転する潛在リスクは以下の二つの基本的なメカニズムから來(lái)ている。アメリカのサブプライムローン危機(jī)の伝染、及び國(guó)際遊資は中國(guó)大陸の為替レートと資産市場(chǎng)の収益が頭打ちされ、中國(guó)外資企業(yè)に多額の利益が蓄積されている。

アメリカのサブプライムローン危機(jī)が中國(guó)に衝撃を與えた最も危険なルートは貿(mào)易関係ではなく、金融市場(chǎng)を通じての伝染である。

どの投資家も「本土の好み」があります。西洋投資家は新興市場(chǎng)投資を限界投資と見(jiàn)なしています。その主な効果は主流投資の収益率が高くない時(shí)に補(bǔ)充します。

歐米の母國(guó)のマクロ経済環(huán)境が大きく変化すると（金利を上げて新興市場(chǎng)の投資収益の優(yōu)位性を削減するような）、あるいは大きな損失を被って資産を再配置する必要があり、西洋投資家は新興市場(chǎng)での投資を大規(guī)模に引き戻す可能性があります。これは國(guó)際金融／通貨危機(jī)の伝染の重要なメカニズムの一つです。さらにアメリカという唯一の「中心」國(guó)家はヨーロッパ、日本のように中心に近い「エッジ」國(guó)家の組み合わせ投資も同様の効果があります。

2002年の下半期に人民元の切り上げが始まってから、國(guó)際遊資（その主體は我が國(guó)の住民と企業(yè)かもしれません）が大量に中國(guó)大陸に流入し、中國(guó)大陸の不動(dòng)産市場(chǎng)、株式市場(chǎng)などの資産市場(chǎng)の盛り上がりがさらに彼らの內(nèi)流を勵(lì)ましました。

しかし、今日に至るまで、中國(guó)の不動(dòng)産市場(chǎng)はすでに展望に陥っており、株式市場(chǎng)はさらに低迷しています。人民元の為替レートの持続的な切り上げはますますこの上昇周期の頂點(diǎn)に迫ることを意味しています。

それだけではなく、人民元の対ドルレートの帳簿の切り上げは本質(zhì)的にはかなりの部分がドル安の表現(xiàn)にすぎない。一方、下落が長(zhǎng)引いているドルの為替レートは反発の原動(dòng)力を蓄積している。國(guó)際金融市場(chǎng)の多くの機(jī)関は、下半期には米ドルの為替反発が予想されているが、米ドルの反発は人民元の対ドルの為替レートの上昇の中の水分を圧迫し、人民元の対ドル相場(chǎng)の引き下げ圧力を強(qiáng)めている。

米歐中央銀行が危機(jī)を救うために金融を緩和しているため、中國(guó)人民銀行はインフレに対抗するために金融政策を引き締めている。國(guó)內(nèi)外金利の動(dòng)きは逆で、多くの海外遊資主體は実際には中國(guó)市場(chǎng)に借り入れている。危機(jī)が深まれば、その返済能力が弱まり、彼らは中國(guó)資産の売卻や現(xiàn)金化の流れを加速させざるを得ないかもしれない。

中國(guó)における外資企業(yè)の巨額留保収益は、上記のメカニズムの衝撃力を倍増させる。

中國(guó)の経済は人民元の切り上げによって巨大な調(diào)整圧力を受けていますが、人民元の急激な為替レートが下がると、私達(dá)は同様に大きな衝撃を受けます。特に金利を下げるために、余分な為替収益を得るために、大量の外貨債務(wù)を借り入れる企業(yè)は1997年の金融危機(jī)後の韓國(guó)財(cái)団のような狀況に陥ります。これらのリスクに対して十分な関心を持たなければなりません。