7月CPI発表前から、多くの専門家や研究機(jī)関が「7月のデータは年間を通じて高い」との予測(cè)を合唱していた。私は非常に驚いた。彼らは7月のデータを知らないうちに、そのデータを予測(cè)していたので、高低にかかわらず、通年の高値だった。

データが発表された後、関係部門はメディアを通じて「7月以降のCPIデータは7月レベルで振動(dòng)する可能性がある」と情報(bào)を伝えた。震動(dòng)という言葉は、株式市場(chǎng)では一般的に相場(chǎng)を甘く見ることを婉曲に表現(xiàn)する言い方である。だから、関係部門は今年下半期のCPIデータがさらに高くなることに対して、覚悟があると思います。同時(shí)に、ある専門家はさらに、予定されていたCPIの年間目標(biāo)3%は科學(xué)的ではなく、5%に拡大すべきだと提案した。これらの発言の主な目的は、物価上昇の局面に心理的に早めに適応してほしいという婉曲な挨拶かもしれないと思います。

同時(shí)に、各道路の財(cái)経メディアはロシアの干ばつによる小麥輸出の一時(shí)停止を次々と報(bào)道し、我が國(guó)國(guó)內(nèi)の自然災(zāi)害と結(jié)びつけて、農(nóng)産物（18.35、0.26、1.44%）の値上げは必然的な結(jié)論になったようだ。その中の論理には問題があると思います。その核心思想は需給関係が農(nóng)産物の価格を決定し、供給が天災(zāi)で減少すれば価格が上昇し、農(nóng)民の売り惜しみが強(qiáng)まって食糧を押さえることです（私が喜んでいるのは私たちのメディアなのか正義感があるのか、不動(dòng)産売買家だけを批判して覆い、農(nóng)民が食糧を押さえることを非難したことはありません）。私は、我が國(guó)の年間食糧需給は基本的にバランスがとれていることに加え、數(shù)年來政府が実施してきた展望性のある食糧備蓄政策により、市場(chǎng)は供給不足による価格上昇の理由を支持していないと考えている。

約10年前、我が國(guó)では政府の食糧庫(kù)が農(nóng)民の余剰食糧を買い入れているにもかかわらず、農(nóng)民は食糧を売るのが難しいと文句を言っていたというジレンマがあったことを思い出してみてはいかがだろうか。當(dāng)時(shí)、わが國(guó)は深刻なデフレを経験していたが、中央銀行は銀行金利と準(zhǔn)備率を下げ、十分な流動(dòng)性を提供することを保証したにもかかわらず、物価は下落の一途をたどっていた。この10年間、我が國(guó)の食糧の基本的なバランスが少し余剰になっている局面は変わっておらず、需給の不均衡によって食糧価格がこのように天地を覆すような変化を起こすことはあり得ない。

そこで、あるアメリカの経済學(xué)者が「インフレは通貨現(xiàn)象だ」と言っていたという金融政策の原因を挙げる人がいた。その背後にある論理は、通貨発行が一気に多くなったので物価が上がるという論理も突出している。ただの多発通貨なら、住宅や食糧が暴騰しているのに、給與収入が安定しているのに株が「下落している」のはなぜだろうか。なぜ流動(dòng)性洪水はすべての資産価格を上昇させなかったのだろうか。

私はこのような観點(diǎn)を堅(jiān)持します：インフレ根本的には生産力レベルが低下した結(jié)果であり、金融政策はこの結(jié)果を拡大し、市場(chǎng)の投資家は天災(zāi)などの口実を利用して価格を押し上げ、生産力レベルが低下したため、株価が下落し、物価が上昇し、賃金の実際の購(gòu)買力が縮小した。この論理は主に「全過程、全ヘッジ、誤差項(xiàng)を持つ」という信條と、昔の同級(jí)生の「郭末弱」が私に與えた啓示に基づいている。郭さんは紡績(jī)工場(chǎng)を経営しているが、借金をして規(guī)模を拡大することはできるが、もし今後十分な注文がなかったらどうするかというリスクを負(fù)っている。お金を借りて新しい日本織機(jī)を買って、高利、小ロットの注文を受けることもできます。これにはリスクもあります。萬一従業(yè)員がこれらの新しい設(shè)備を把握できなければ、技術(shù)要求の高い顧客の生地処理がうまくいかなければクレームに直面します。これは2つの全く異なるリスクで、前者は金融冒険に従事させ、レバレッジ率を高め、融資で株を買うことに相當(dāng)する、後者はあなたに研究開発のリスクを負(fù)わせ、未知の分野を探索し、先進(jìn)技術(shù)を身につけるには必ずリスクがある。

仮定の金融市場(chǎng)では、郭氏は前のリスクを克服するために、自分の生産技術(shù)レベルに応じて、綿花の強(qiáng)気の権利証と反物弱気権証、もし両者の間に正の差額が存在し、その差額が郭さんの生産コストより高ければ、郭さんは安心して生産規(guī)模を拡大することができ、技術(shù)進(jìn)歩のことを心配する必要はありません。もし市場(chǎng)で誰もがそうすれば、2つの権利証の価格差はすぐに狹くなります。そうしないと、リスク利得の機(jī)會(huì)がありますか。それから私たちはすぐに綿花が値上がりして綿布が売れ殘っていることを発見します。これが今日見られた基礎(chǔ)農(nóng)産物の値上げで製造業(yè)のレベルが低下した局面だ。下流の技術(shù)レベルが停滯すればするほど、生産経営モデルが固化し、上流の原材料の値上げを招き、インフレサイクルに入る。郭さんが新しい技術(shù)、新しい技術(shù)を開発し、同じ綿でより良い糸を紡いだり、より高級(jí)な布を織ったりしない限り、2つの権利の価格差を再拡大することはできません。もし私が投資家であれば、私は郭さんの紡績(jī)工場(chǎng)が業(yè)界平均水準(zhǔn)を上回る技術(shù)を持っていることを発見して、私は融券して他の工場(chǎng)の株を空にして、融資して郭さんの紡績(jī)工場(chǎng)をたくさん作って、そこから郭さんの會(huì)社の評(píng)価値を押し上げて、このような高い評(píng)価値はみんなが科學(xué)研究開発に行くことを奨勵(lì)して、最終的に株式市場(chǎng)の評(píng)価を引き上げます（私が上海証券報(bào)に発表した「株式市場(chǎng)は結(jié)果が原因ではない」を參考にしてください）。もし郭さんが同じ綿で毛利の高い布を作ったら、市場(chǎng)シェアを爭(zhēng)うために、彼は比較的競(jìng)爭(zhēng)力のある価格で市場(chǎng)に押し出して、元の生地は値下がりするしかなくて、そこからあれらの普通の生地工場(chǎng)にも技術(shù)を革新して、もっと少ない綿で布を織って、それによって彼らと郭さんの競(jìng)爭(zhēng)地位を守ることができます?？激à皮撙?、もし資本市場(chǎng)の投資家が一般的に紡績(jī)業(yè)が技術(shù)進(jìn)歩を迎えると予想しているならば、彼らはまた積極的に綿花の価格を押し上げるだろうか。彼らは勢(shì)いに乗って綿を空にして、株を手に入れたに違いない。技術(shù)の進(jìn)歩の結(jié)果、綿花は値下がりし、紡績(jī)工場(chǎng)の推定値は上昇した。投資家の多空変換は非常に速く、技術(shù)の進(jìn)歩よりもはるかに速い。

読者は郭さんのことを心配する必要はありません。実際の狀況は彼が銀行のお金を借りて不動(dòng)産を買いに行き、その収益はすでにいかなる実業(yè)をはるかに超えており、生産規(guī)模を拡大する気もなく、技術(shù)レベルを高める気もありません。実は、ある程度、これは私たちの今日の市場(chǎng)の描寫です。