ファンダメンタルズ分析を用いて高成長型株を選択する際、海外の教科書では1株當(dāng)たりの収益成長率を參考指標(biāo)とするのが一般的だ。我が國の上場企業(yè)の総株式は常に変化しているため、1株當(dāng)たりの収益は判斷基準(zhǔn)として正確ではない。純利益成長率で會社の成長性を判斷することは、現(xiàn)在最も多く使われている方法の1つです。純利益成長率を用いて會社の成長性を判斷する際には、以下の點に注意しなければならない。

一、主要業(yè)務(wù)収入の増加率

主要業(yè)務(wù)収入は、基本業(yè)務(wù)収入とも呼ばれ、その主要業(yè)務(wù)または主體業(yè)務(wù)活動において會社が取得した営業(yè)収入を指す。それは會社の営業(yè)収入の中で大きな比重を占めており、會社の経済利益に直接影響を與えている。そのため、一般的には純利益成長率と主要業(yè)務(wù)成長率は正の相関性を維持しますが、一部の會社では投資収益、特に証券投資収益の中で利益が多い場合、純利益の成長は速いが、主要業(yè)務(wù)収入の成長率は低いことがわかります。このような狀況が発生したとしても、投資収益がどの程度持続するかは予測できないため、同社が良い成長予想を持っているわけではありません。

例えば、G海虹（000503）の06年第1四半期の純利益は前年同期比1161%だったが、主力事業(yè)の収入は前年同期比-18%だった。06年第1四半期の季報を見ると、05年同期の投資収益は-2237841.46元、06年第1四半期の投資収益は124004720.74元で、純利益は05年同期に比べて大幅に増加したが、このような成長は続いていない。

そのため、成長性のある株を選ぶ際には、純利益の成長率に注目するとともに、主要業(yè)務(wù)の同期成長率は一致したペースを維持し、少し高いほうがいい。

二、純利益の年間成長率

私たちが探しているのは成長性の最も良い株なので、操作の予想周期は1年以上であるべきです。したがって、純利益成長率を使用する場合、純利益の年間成長率を使用することができます。これにより、周期的な業(yè)界の四半期純利益の変化幅が大きい問題を排除することができます。不動産、百貨店などの業(yè)界はすべて四半期性業(yè)界で、それは販売閑散期あるいは財務(wù)回収閑散期にあり、四半期の純利益はすべて極めて低く、純利益の成長率はいずれもマイナスかもしれない。そのため、純利益の年間成長率を用いて縦方向または業(yè)界橫方向の比較を行うことに意義がある。

Gパイオニア（600246）を例にとると、同社の05年第3四半期の純利益は-13090190.03元だったが、05年の年報では純利益は40402920.94元だった。04年の純利益は34307300.00元だったが、04年第3四半期の純利益は670026.01元だった。不動産業(yè)界の資金回収は第4四半期に集中しているため、純利益四半期成長率だけで縦割りにすると、この株は連続的に安定した純利益成長率がなく、成長性がないことがわかります。しかし、純利益の年間成長率を縦割りにすると、5年連続で15%以上の年間純利益成長率という成長性に優(yōu)れた株であることがわかります。

したがって、純利益成長率を使用する場合、純利益計算サイクルの選択が重要です。一般的な會社のサイクル選択は、年間純利益を基準(zhǔn)にして、少なくとも3年間の連続縦比較が同社の連続収益力をよく反映し、それを用いて會社の成長性を判斷する際に正確であることを提案している。

三、純利益四半期成長率

純利益四半期成長率を使用することは一般的に2つの狀況で適切である。1つは會社の上場直後であり、3年連続の財務(wù)報告が參考にならない可能性がある場合に使用し、前期純利益四半期成長率を使用して會社が高い成長性を持っているかどうかを判斷する、第二に、上場企業(yè)が黒字に転じた時、3年連続の純利益のプラス成長が現(xiàn)れていない時、純利益の四半期成長の前年比と環(huán)比を用いて、同社が高成長性の特徴を備えるかどうかを判斷する。

先覚的に行うには、上場企業(yè)が周知のブルーチップ株（いわゆる白馬株）になる前に、將來的に高い成長性を備えていることを認(rèn)識しなければなりません。そのため、純利益の四半期成長率を使用することも可能です。例えばG天威（600550）は、01年から02年までの純利益の年間成長率がマイナス、02年から03年までの純利益の年間成長率がプラス、01年から03年までの平均純利益の年間成長率はマイナスだった。04年まで3年連続の純利益年間成長率の安定した伸びは見られなかった。しかし、03年から04年の純利益四半期成長率を見てみると、04年の純利益四半期成長率は前年同期比と前月比で15%以上であることが分かったため、同株は04年に高成長期に入ったばかりである可能性があると判斷した。後期の同社の04年の年報と05年の年報はいずれもこの観點の正しさを?qū)g証し、同社の株価の動きもこの判斷を裏付けた。

四、偶発性変動

上場企業(yè)の年間純利益や四半期純利益が突然増加し、元の成長軌道に戻るなど、突然変化することがあります。このような偶発的な変動は、私たちの純利益成長率計算から削除されるべきです。前述のG海虹（000503）がそうです。このような変化は連続成長率を計算する根拠にはならず、かえってばらつきが生じる。
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