もし2010年の株式市場といえば、どのプレートの話題が一番多くて、論爭が一番大きいですか？

創(chuàng)業(yè)板の核心の問題、高い株式益率の発行に屬します。

では、2011年に入って、株式市場の発行率は日々高くなっていますが、リスクの蓄積はすでに極致に達(dá)していますか？

今日、中央テレビの「財(cái)経論剣」の特別番組が放送されます?！竸?chuàng)業(yè)板編」、中國人民大學(xué)の校長補(bǔ)佐の呉暁求、中國政法大學(xué)資本研究センターの劉紀(jì)鵬主任、燕京華僑大學(xué)の華生、天相投資顧問有限公司の理事長兼総経理の林義相と「証券日報(bào)」の常務(wù)副編集長の董少鵬などの専門家が、創(chuàng)業(yè)板の高発行株式益率と制度の完備などの問題について討論を行います。

創(chuàng)業(yè)板

いったいどれぐらいの相場がいいですか？

高い発行、高い資金調(diào)達(dá)、高い管理者が富を創(chuàng)出し、現(xiàn)在直面しているすべての論爭は、ほとんどが創(chuàng)業(yè)板の高発行株式益率に関連しています。

2009年10月30日から、最初の28社が深交所の創(chuàng)業(yè)板に登録して以來、創(chuàng)業(yè)板新株の発行株式益率は変動(dòng)を経験しましたが、全體的には依然として節(jié)度が高くなりました。

特に、2010年12月には、12つの創(chuàng)業(yè)ボードの新株平均発行の株式相場は92.06倍を記録しました。

2011年に入ってから、1月7日に発売された5つの新株は、平均発行の株式益率が93.07倍に達(dá)し、さらに新高値を更新しました。

株式の発行率がどんどん高くなっているのに対して、最近の創(chuàng)業(yè)板新株が発売されてから、二級(jí)市場で頻繁に破発されました。

起業(yè)板の発行する株式益率はどんどん高くなっています。

この質(zhì)問に答えるには、まず創(chuàng)業(yè)ボードの発行相場から話します。

では、各専門家の目には、何倍の発行利益率が合理的ですか？

中國人民大學(xué)の校長の補(bǔ)佐、金融と証券の研究所の所長の呉暁求は“人為的な合理的な株式益率がない”と思って、業(yè)界が異なっているためです。

これに対して、彼はさらに説明しました。株価は多くの要素と関係があります。まずその業(yè)界の成長性と関係があります。その次に會(huì)社自身の管理水準(zhǔn)と戦略方向と関係があります。第三に、株式市場の當(dāng)時(shí)の狀況と関係があります。

この3つの見方に基づいて、確かに人為的な基準(zhǔn)がないと思います。例えば、20倍はきっと合理的な株式益率です。

呉暁は言ってください。

中國政法大學(xué)資本研究センターの劉紀(jì)鵬主任は「30倍以下の発行株式益率が合理的」との見方を鮮明に示した。

「何倍の株式益率が適當(dāng)」という問題に対して、彼は香港とアメリカのナスダックの株式益率を基準(zhǔn)にしています。ナスダックは過去14年間の平均株価は16倍ぐらいで、區(qū)間は12倍から20倍ぐらいです。香港の平均株価は12倍ぐらいです。

中國の創(chuàng)業(yè)板は彼らと違って、私達(dá)は敷居がある創(chuàng)業(yè)板です。

燕京華僑大學(xué)の華生學(xué)長は「中國の実情によると、40倍から60倍は比較的合理的だ」と話しています。

同時(shí)に、華生は「一部の會(huì)社には固定的な基準(zhǔn)がない。業(yè)界も企業(yè)も違うから」と賛成しています。

しかし、彼は同時(shí)に指摘して、創(chuàng)業(yè)板の全體として、我が國の現(xiàn)実的な情況を考慮して、現(xiàn)在の市場環(huán)境の下で、40倍から60倍の株式益率は比較的に健康です。

天相投資顧問有限公司董事長兼総経理、中國証券業(yè)協(xié)會(huì)の林義相副會(huì)長は「會(huì)社と市場の狀況を10～50倍に見るべきだ」と考えています。

「大きな違い」について、林義相はわざわざ説明しました。創(chuàng)業(yè)ボードの會(huì)社は小さいです。最後に倒産するかもしれないです。

このように創(chuàng)業(yè)板に上場する企業(yè)の格差は非常に大きいので、標(biāo)準(zhǔn)的な株式益率をあげることができません。

論剣の現(xiàn)場観客の投票結(jié)果によると、20倍以下の視聴者は20.6%で、20倍から40倍の37.4%を占め、40倍から60倍の24.3%を占め、60倍以上の視聴者も17.8%となった。

発行制度の欠點(diǎn)はどこですか？

それぞれの観點(diǎn)を明らかにした後、何人かの専門家が激しい論爭を始めました。

劉紀(jì)鵬は「華生と呉暁にそれぞれの剣を刺そうとする」と述べました。

彼は、今は2つの考えが必要ですが、理論的に明らかにしてください。一つは高株式市場の発行です。募集したお金を上場會(huì)社に殘してもいいです。もし低株式市場の発行で、お金を二級(jí)市場の投資者に殘しておくと、投資家に殘しておきました。

この思想には賛成できない。

もう一つは厳しい審査が必要で、しっかりと上場を決めて、逸品を出して、高い株を買う投資家を起用します。

したがって、大規(guī)模な発行は不可能で、発行規(guī)模の市場化は実現(xiàn)できません。株の引合制を?qū)g現(xiàn)しただけで、発行規(guī)模の市場化はできませんでした。これは市場化の発行価格に対する誤解です。

劉紀(jì)鵬の言う「華生とは昨年1月に一度論爭したことがあります。前の3ヶ月間に発行された現(xiàn)象を批判しました。華生は當(dāng)時(shí)の発行制度がとても良かったと思っていました。今日までこのような差がありました」という言い方に対し、華生はあわてて「劉紀(jì)鵬の言っている『今の発行制度がいい』というのは私の考えではないです」と明らかにしました。

彼は同時(shí)に説明しました。新株発行の市場化改革の方向は全體的に正しいです。

発行価格を低く設(shè)定するということではなく、二級(jí)市場の投資家に有利です。

実際には、彼らにとってもっとよくないです。発行価格が20倍の株式相場のように、上場初日には基本的に三重になっています。創(chuàng)業(yè)板の株は五六回もひっくり返しています。お金は中間署名者の手に入りました。二級(jí)市場はやはり高値で取引します。

この市場構(gòu)造の下で、市場からの予想はこんなに高いです。

今募集しているお金は上場會(huì)社に入ったので、あなたが買った株は「実際」です。ほとんどのお金が落札者に持っていかれたら、上場會(huì)社もお金がなくて、二級(jí)市場の投資家は高い値段を払って、リスクがもっと大きいです。

「三高」現(xiàn)象の裏に潛むルール

“刺”は華生を終えて、劉紀(jì)鵬は“剣”を呉暁に刺して求めました。

彼は呉暁求に聞きました。もし163の企業(yè)が平均70倍以上の株式益率で発行したら、正常だと思いますか？

これに対して、呉暁求は、中國の「三高」現(xiàn)象は制度と関係があり、制度は主に3つのレベルであり、第一に、有効で効率的な市場後退メカニズムを確立していないと述べました。

もし我々が非常に明確で効率的な市場後退メカニズムを持っていれば、「三高」現(xiàn)象は徐々に下がってきます。

第二に、引合株主と関係があります。

これらの株主は資源を動(dòng)員する力が非常に大きく、彼らは広範(fàn)な資源を通じて価格をつり上げる。

このような條件の下で、確かに需給関係で価格が決まるので、価格が上がりました。

林義相は「現(xiàn)在の制度配置と創(chuàng)業(yè)ボード企業(yè)の狀況を考慮して、市場の利益率を高くして、40倍から60倍まで正常だ」と反論し、「論理的には矛盾がある」と指摘した。

これに対し、華生は「今は90倍以上、70倍以上は高すぎる」と話しています。

彼は、中國は現(xiàn)在客観的な経済と市場狀況の下で、もし自分で提案した制度を取ったら、40倍から60倍まで下がることができます。これは現(xiàn)在の創(chuàng)業(yè)ボード上の投資家が、株価の下落の半分に耐えなければならないという現(xiàn)実を意味します。

だから、彼らが30倍以下と言っています。10倍、20倍ということは、その措置が出た後に、市場が大きな被害を受けることを意味しています。これは現(xiàn)在の市場の実際に合わないです。

経済評論家の葉檀さんは、「一つのものを分離しなければならない」と話しています。個(gè)々の企業(yè)の高発行株式益率と全體の市場の高発行株式益率、「三高」は同じですか？普遍的な高さなら、大きな問題があります。

「中國証券報(bào)」のチーフエコノミスト、衛(wèi)保川氏は「呉暁求のいくつかの見方に非常に賛成している」と述べた。

彼は、現(xiàn)在のオファーから見積もりの情報(bào)フィードバックメカニズムまで、利益チェーンを形成しています。この利益チェーンは大きい程度に小さいものを主導(dǎo)しています。

「三高」解決の道

高株式市場の発行が創(chuàng)業(yè)ボード市場の主要なポイントである以上、どのような措置をとって、どのような制度の面から改善すれば、この問題を解決できますか？

業(yè)界には代表的な見方があります。1級(jí)市場の投資者に警告作用を與えることで、新株予約の過程の非理性を抑制することと、上場審査基準(zhǔn)を適切に緩和し、創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の數(shù)を増やし、供給を増やすことで発行株式益率の効果的な下落を誘導(dǎo)することです。

また、再融資の仕組みを早急に整備し、新株式発行の超公募分の歩留まりを抑制し、上場企業(yè)の業(yè)績に対するノマドの責(zé)任制を?qū)g施し、市商制度を?qū)毪工毪胜嗓翁岚袱猡ⅳ辘蓼埂?/p>

第一剣：

退市制度が浮かび上がる

では、どの提案が一番急所を突いていますか？これに対して、4人の専門家が「論剣」を使っています。

劉紀(jì)鵬は発行制度を変えて、責(zé)任の主體を明確にしたいと考えています。呉暁求は「高効率で高速な市場後退制度を確立する」と提出しました。華生の観點(diǎn)は第一、株価の移送を禁止し、第二に、主要経営を変更して、リストラして市場から撤退することを禁止します。

劉紀(jì)鵬は彼の策略を詳しく説明した。

彼は、ビジネスボードの"三高"超募集は、起源ポイントは発行されていると述べた。

中國の國情と創(chuàng)業(yè)板の特徴に基づいて、國際経験を參考にして、創(chuàng)業(yè)板は実質(zhì)的な審査制度から形式的な審査制度に移行するべきで、責(zé)任主體を本當(dāng)にノマドと証券會(huì)社の頭の上で明確にして、もし問題が発生したら彼の市場參入許可資格を停止します。

同時(shí)に、彼は発行規(guī)模を必ず開放したいと言いました。

彼は、中國の多すぎる企業(yè)は上場を待っていますが、市場化されていない規(guī)模の引合制は本格的な市場化ではないと考えています。

「ビジネスボード市場は一般的に高成長、高リスクの市場ですが、効率的で急速な市場後退メカニズムがなければ、まず高リスク市場ではありません。

このようにすれば、創(chuàng)業(yè)ボードは成長していない市場になり、創(chuàng)業(yè)ボード市場の本質(zhì)とは完全に乖離しています。

この市場を體現(xiàn)するためには、高成長、高リスクの市場であり、効率的な市場後退メカニズムを構(gòu)築することが最も重要であると考えています。

このように、高成長の企業(yè)を選択することができますし、本當(dāng)のリスクメカニズムを構(gòu)築することもできます。

退市基準(zhǔn)がどのように確定されるかについては、まず解決すべき問題は「創(chuàng)業(yè)ボード市場がどのような市場であるかを期待していない」と述べました。

例えば、起業(yè)板企業(yè)はうそをつく企業(yè)であることを望まない。起業(yè)板企業(yè)は連続赤字の企業(yè)であることを望まない。連続赤字は市場を退場する。起業(yè)板を望まない企業(yè)は資產(chǎn)管理會(huì)社であり、投資管理會(huì)社である。お金を主業(yè)に置くのではなく、投資委托に置くのである。

つまり、マザーボード市場とは全く異なる市場後退メカニズム、基準(zhǔn)を構(gòu)築することです。

呉暁は言ってください。

第二剣：

上場のハードルを下げる

「発行から定価まで、二級(jí)市場に行って、市場を引き下げるというのは全體的な過程です?！?/p>

林義相によると、改革は全體的なもので、一つのことをするには組み合わせを考え、一貫して行うべきで、水道管のように、頭から最後まで外の包帯をきつく縛っています。

彼は同時(shí)に「資本市場に企業(yè)の破産、倒産、市場後退があることを心配して、敷居を高くし、要求が厳しい」というロジックに疑問を呈した。

この心配は成立しないのです。第一に、いずれは企業(yè)が倒産し、市を離れることがあります。この責(zé)任は監(jiān)督部門ではなく、自然現(xiàn)象です。認(rèn)識(shí)の上で明らかにしたいです。発行の敷居を低くしてください。

「ベンチャーボード企業(yè)は資本市場でお金を貯めるのが深刻で、発行規(guī)模を開放するのは市場資金が足りないのではないか」という説について、林義相は「市場が予想すれば、規(guī)制規(guī)定に適合した企業(yè)が上場できるということは、多くの企業(yè)が上場し、90倍以上の株式を買う投資家もいるだろうか？」

この観點(diǎn)に対して、呉暁は「賛成しない」と求める。

「もし創(chuàng)業(yè)板の問題を管理すれば、特に「三高」というのは、発行制度が一番重要ではないと思います。市場にリスク圧力のメカニズムがなければ、発行制度はどう変えても無駄です。あなたはそれを20倍の株式益率に変えただけです。上場後の価格が3倍になるだけで、何の変化もありません。

呉暁は言ってください。

彼は、発行制度の改革は確かに多くの空間がないし、市場化の方向は正しいはずです。中には瑕疵があり、瑕疵は株主構(gòu)造にあります。

株主構(gòu)造に問題がありました。株主構(gòu)造は発行価格を操作しています。これはコアであり、借用株主も中で非常に重要な役割を果たしています。また、効率的で急速な市場後退メカニズムがないので、當(dāng)然このような現(xiàn)象が発生します。

第三剣：

會(huì)社は5年以內(nèi)に株式資本金を移送してはいけません。

「供給量を拡大する方法には賛成できない」と華生氏は、現(xiàn)在の上場基準(zhǔn)に基づき、萬社の企業(yè)が上場を要求しているのに対し、資本市場は20年で千社以上に上りました。

彼らのやり方は、昔聞いた古い話のように思います。貓背が二つの戸板を持って挾みます。きっと治ると思います。

華生は言った。

華生氏によると、発行量を拡大する方法がありますが、効果は限られています。

「現(xiàn)在の発行『三高』は小型の小企業(yè)に集中しているだけで、農(nóng)業(yè)銀行（60288株）には『三高』はない。

迅速に登場し、急所を突いて、創(chuàng)業(yè)板の「三高」現(xiàn)象を速やかに解決する措置が有効です。

華生は言った。

これに対して彼は三つの提案を出しました。

第一條起業(yè)禁止板「三高」企業(yè)は5年以內(nèi)に資本金を譲渡する。

ビジネスボードが宣伝しているのは、彼らがこんなに多くの資金を集めてきたからです。10元を送ることができます。

この1本を抜くと、釜の底から給料を取ることになります。

今の問題は引合の問題だけではなく、市場の見積もり価格が高すぎます。

釜の底から給料を取ってから、これらの企業(yè)は5年間で炒めるものがないと思います。市場価格は大幅に下がります。

「これは簡単だと思います。ちょうど正月になりました。すぐに株式交換を開始します。もし登場したら、株価は少なくとも20%から30%ぐらい下がると信じています?！?/p>

華生は

第二條ビジネスボード市場は主要経営を変更することを禁止し、シェルの販売再構(gòu)築を禁止すると発表した。

彼は同時(shí)に呉暁求の提出に同意しました。

第三條は、引合に対するものです。

今の狀況では、引合機(jī)関が価格を高くするのは難しいです。

二級(jí)市場の価格はそれよりも高いので、引合機(jī)関が負(fù)擔(dān)する主な責(zé)任は真実性であり、上場會(huì)社が開示した情報(bào)に対して真実性を保証し、過度に包裝してはいけません。

私たちは今過度の包裝を見て、上場會(huì)社を美化することが非常に一般的です。

したがって、第三條の提案は、証券監(jiān)督會(huì)が速やかに迅速な申告通路を提出しなければならないと思います。すべてに虛偽の包裝があり、過度の美化があります。すべての投資家は訴えてもいいです。今後の損失は彼らが負(fù)擔(dān)します。

「3つの対策があれば、40倍から60倍には基礎(chǔ)があり、その他はゆっくりと検討していく」

華生は

華生の反対を受けた「供給量の拡大」について、劉紀(jì)鵬氏は、中國の中小企業(yè)の數(shù)は非常に大きく、資本市場は中國の臺(tái)頭の主戦場という點(diǎn)で、早く育成しなければならないと述べました。

今の目のポイントは中小企業(yè)の融資難で、創(chuàng)業(yè)板を討論する中で、規(guī)模を上げるべきで、これも大きな市場の圧力を持ってくることはできません。

彼は同時(shí)に、現(xiàn)在の重要な審査制度は、このボトルネックは発行制度改革の核心的內(nèi)容にかかわると述べました。

今は「審」と「監(jiān)」が一致していますが、制度上は不合理な現(xiàn)象です。

林義はつり合っていて、実は私達(dá)は高い株式益率を抑えるのが簡単なのではありませんて、高株式益率を圧迫するのではありませんて、1種の制度と構(gòu)造をもたらして、企業(yè)の価値を1つの比較に戻らせることができますと言います。

同時(shí)に、彼は華生の出したいくつかの措置に賛成しないと表しています。

株価を譲渡できるかどうかは、実質(zhì)的に會(huì)社の価値と市場の評価を変えていません。純粋なだけです。

第四剣：

主営の変更を禁止することについては、論爭がある。

「主営を変えることを禁止する」という點(diǎn)については、林義は自分が大部分の創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)の社長に接觸しています。彼らは十?dāng)?shù)年、二十?dāng)?shù)年働いています。この過程で多くの主営を変えましたが、ここ三年、五年で現(xiàn)在の主営を見つけました。

「ビジネスボード企業(yè)も狀況によって変わってきます。彼が必要な時(shí)に主営を変えて生きていく道を変えていくことができます。」

現(xiàn)場で華生はさらに詳しく述べた。

「現(xiàn)在の核心問題は、企業(yè)が大規(guī)模に上場することを許可できるかどうかで、この方法で創(chuàng)業(yè)板の価格を抑えることができます。これは全く不可能です。これでは大きな問題が発生します?！?/p>

華生氏によると、一方ではこの市場は魚と龍が混ざっていて、何でもあります。その時(shí)、投資家は監(jiān)督層にどのように市場を監(jiān)督しているのかを問い詰めます。なぜ一年二年間に數(shù)千社の創(chuàng)業(yè)板企業(yè)がありますか？

劉紀(jì)鵬が提出した「1軒あたり2億円を募集すれば、市場の多くのお金は消費(fèi)されない」という言い方について、華生は「彼の想像にすぎない」と語っています。募集は一體どれぐらいの金額が市場で決められていますか？しかも、IPOが資金を募集していなかったとしても、二級(jí)市場の価格は高いです。

葉檀氏は、仲介機(jī)構(gòu)の責(zé)任が明確であれば、懲戒が十分に厳しいなら、あえてそうはしないと考えています。

「経済日報(bào)」の崔書文産経新聞部主任によると、現(xiàn)在の創(chuàng)業(yè)ボードの整備には確かにサポートが必要であり、発行制度、退市制度などいくつかの面からは確実に改善が必要だという。

彼は問題を発見し、速やかに処理することが重要だと言いました。

「証券日報(bào)」常務(wù)副編集長の董少鵬氏は、「資金の総量を募集して発行規(guī)模を制御するのは、行政的に価格をコントロールするのではなく、社會(huì)資金の使用を維持する公正公正で公平に公開し、上場會(huì)社に超募集の資金を持って株や投資信託を売買させてはならない」と述べた。

「市場化の方向が変えられないということは確固としていますが、本格的な市場化を行うには、條件を備えた企業(yè)が公平に上場できるようにするために、審査段階を変更しなければなりません。この一環(huán)を変えないといけません。同時(shí)に、責(zé)任主體を仲介機(jī)構(gòu)に置いて、また取引所に來ます。」

劉紀(jì)鵬さんは、今はみんなが市を退き、市を退く問題を主張していますが、誰が責(zé)任を取るのですか？もしノマドの頭を?qū)g行すれば、慎重になります。かえって投資家に対して責(zé)任を取ります。

上連：創(chuàng)業(yè)10年、一朝青雲(yún)に入る

下聯(lián)：ジャッキー?チェンの數(shù)は運(yùn)命が大きく違っています。

上と下があります。