の場(chǎng)合理性的投資家、次のような狀況が発生した場(chǎng)合にのみ、株式の売卻を検討します。1つ目は、株価が2007年のような実際の価値をはるかに上回っていること、第二に、會(huì)社の経営に深刻な問題が発生した。例えば、負(fù)債レベル、在庫(kù)、売掛金が上昇し続けている。これは、企業(yè)の効率が悪化し始めていると判斷する3つの一般的なアラート信號(hào)である。株主の権益収益率の低下、利益率の低下、市場(chǎng)シェアの収縮、あるいは會(huì)社が賢明ではない買収合併を行い、経営陣が予想外に変更したことに加え、これらはすべて會(huì)社に質(zhì)の変化が現(xiàn)れたことを意味し、3つ目は誤って買った株です。株式市場(chǎng)でミスをするのは正常で、ウォーレン?バフェットやピーター?リンチのような傑出した投資家でも投資ミスを犯したことがある。1株を購(gòu)入した後、問題のある関連取引、変更された會(huì)計(jì)方法、下落した競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)位性など、予想外の狀況に遭遇する可能性があるからだ。

もう1つは、より良いまたはより確実性のある機(jī)會(huì)を発見した。ピーター?リンチはしばしばそれを売りの重要な根拠としている?！?0%の場(chǎng)合、私は売ります」ストック將來性の高い會(huì)社の株を見つけたからです。特に私が持っていた會(huì)社が當(dāng)初予想していた発展シナリオが実現(xiàn)不可能に見えたとき」

「20世紀(jì)の世界10大トップファンドマネージャー」であり、「グローバル投資の父」と呼ばれるジョン?ダンプトンは、いつ売るかを何年もかけて考えてきたが、最終的には「それに代わるより良い株票を見つけたとき」とほぼ同じ答えを見つけた。株や會(huì)社を孤立視するよりも、いつ株を売るべきかを簡(jiǎn)単に決めることができるため、効果的だと考えている。もし1株の価格が私たちの推定値に近づいているならば、代替株を探す最適なタイミングも到來します。通常の検索では、ある株式の価格が當(dāng)社の會(huì)社に対する評(píng)価価値よりはるかに低いことがわかるかもしれません。その場(chǎng)合、現(xiàn)在保有している株式の代わりにそれを選ぶことができます。

この方法は獨(dú)特で、知らない人はダンプトンが帯域操作だと思っている。そのため、ダンプトン氏は特に、このようにするには一定の原則に従うべきであり、気まぐれや必要なくポートフォリオを変える口実になるべきではないと指摘している。もちろん、探し続けているうちに、探し得る価値が低く評(píng)価されている株式が少なくなってきたら、株式市場(chǎng)がピークに達(dá)していることを示すことができるので、撤退する時(shí)だと思います。ダンプトン氏は、元の株式より50%良い株式を見つけた場(chǎng)合にのみ、元の株式を置き換えることができると提案しています。言い換えれば、もし私たちが株を持っていて、この株はずっと優(yōu)れていて、それは今の取引価格は100ドルで、そして私たちはその価値が100ドルだと思って、その時(shí)私たちは価値が50%低く評(píng)価された新しい株を買う必要があります。例えば、私たちは取引価格が25ドルの株式を見つけたかもしれませんが、私たちはその価値が37.5ドルだと思っています。その場(chǎng)合は、取引価格が100ドルの既存の株式を取引価格25ドルの新しい株式で置き換えるべきです。?{page_break}

　ダンプトンのやり方は彼の投資思想に由來している。彼の主な目標(biāo)は、その真価をはるかに下回る価格で買い物をすることだ。その中で注意すべき點(diǎn)は2つあります：もし買うものの成長(zhǎng)潛在力が限られていることを意味するならば、関係ありません；今後10年が2桁のペースで成長(zhǎng)することを意味するなら、なおさらだ。肝心なのは會(huì)社の発展にある。発展途上の會(huì)社で理想的な低価格株を見つけることができれば、數(shù)年続けて私たちに豊かなリターンをもたらすことができます。そのため、簡(jiǎn)単な些細(xì)なことにこだわるのではなく、株価と価値の間に極端にずれていることに注意すべきである。

この原則をうまく運(yùn)用することに成功した意味は、現(xiàn)在保有している株式よりも良い低価格株を絶えず探すことで、必要な方法を教えることができるだけでなく、必要な心理的素質(zhì)を備えて自分を過度な興奮と陶酔に陥らせないようにすることができる。この興奮陶酔は私たちの保有株式の価格をさらに上昇させるからだ。

レースで実力を維持するためには、次のチャンスに集中しなければならない。未來に注目することは過去に注目するよりも重要であり、ダンプトンのこの観點(diǎn)はこの考えを體現(xiàn)している。低価格株は往々にして冷門株であるが、実は冷門株が冷門株になったのは、必ずしも會(huì)社レベルや業(yè)界レベルの問題ではなく、人々の誤った観念から來ているとは限らない。そのため、最良の好機(jī)は往々にして平凡な観點(diǎn)に隠されている。