市場(chǎng)信用水平原の足踏みは甚だしきに至っては下げて、発行者の信用格付けはどうして普遍的に上がりますか？

私たちは二つの超大國(guó)の世界に住んでいます。一つはアメリカで、一つはムーディーズです。

アメリカは爆弾で國(guó)を破壊することができます。ムーディーズは國(guó)を滅ぼします。

これは『世界は平和である』という本のフリードマンが言った言葉です。

この話は格付け機(jī)関の威力を突いている。

もちろん、この威力はまず長(zhǎng)期にわたって蓄積されたものです。

大公國(guó)際が鉄道部の債券を國(guó)より格付けしたことで、多くの都市に3 Aの格付けが行われていることがさらに疑問(wèn)になり、中國(guó)の格付け業(yè)界の狀況が注目されている。

中央國(guó)債登記決算有限責(zé)任公司（以下「中債會(huì)社」という）から得た文書(shū)によると、2008～2010年には、債券発行者の追跡格付けの中で、累計(jì)388回の格付けが引き上げられ、13回の格付けの引き下げしかなく、特に2010年には179回の格付けの引き上げがあり、これに対応するのは3回の格下げである。

この三年間、まさに金融危機(jī)の時(shí)で、多くの借金の主體はすでに危機(jī)を暴露しました。

現(xiàn)在、中國(guó)には全部で五つの設(shè)備があります。

中債公司はこの文書(shū)で、「表面的には、わが國(guó)の発行者の信用格付けは普遍的に引き上げられているが、実際には、市場(chǎng)の信用水準(zhǔn)は依然としてその場(chǎng)で足踏みしており、ひいては低下している」と指摘している。

中債會(huì)社は國(guó)有獨(dú)資中央金融企業(yè)に屬しており、主な業(yè)務(wù)は全國(guó)債券市場(chǎng)のために國(guó)債、金融債券、企業(yè)債及びその他の固定利付証券の登録、信託、決済及び代理返済などのサービスを提供しています。

現(xiàn)在、わが國(guó)の債券発行者の信用格付けの引き上げは明らかであり、先進(jìn)國(guó)との間に大きな差がある。

中債會(huì)社のデータによると、2010年の信用格付け変動(dòng)比率から見(jiàn)ると、中國(guó)は2つの下げ/100引き上げ、ヨーロッパは58個(gè)の下げ/100の引き上げ、アメリカは77.34個(gè)の下げ/100の引き上げとなっている。

格付け引き上げの風(fēng)が広がり、ますます激しくなっている。

県レベルの都市投資企業(yè)、長(zhǎng)興県交通建設(shè)投資會(huì)社の主體格付け変動(dòng)を例に挙げます。2008年7月、大公國(guó)際は初めてA＋格付けを與え、2010年2月に大公國(guó)際はAAに格付けされました。

A+からAAまでは3年足らずで信用格付けの「二段ジャンプ」が実現(xiàn)しました。

近年、急速に拡大された都市の借金は、「アップグレード」の待遇を十分に受けています。

2008年から2010年まで、數(shù)多くの地市級(jí)都市に企業(yè)主體の信用格付けがA+からAA級(jí)またはAA+級(jí)に上昇しました。

2011年に入って、地方債のリスクが絶えず暴露されていると同時(shí)に、一部の地市級(jí)城の投資債主體の信用格付けが引き上げられました。綿陽(yáng)投控、塩城投と宿州城投などです。

この間、城投債の信用の質(zhì)はどのように変化しましたか？

國(guó)泰君安債券アナリストの姜超氏は7月の研紙で、2009年と2010年の2年連続の高揚(yáng)に伴い、都市の投資債務(wù)はAA+級(jí)と以下を主とし、無(wú)擔(dān)保債を主とし、「全體の信用の質(zhì)は年々低下している」と指摘した。

「信用債市場(chǎng)の強(qiáng)力な発展はすでにわが國(guó)の債券市場(chǎng)の発展傾向となっている。

信用格付け機(jī)関が発行者に迎合するために、信用格付けをひたすらに引き上げると、債券市場(chǎng)の信用リスクが増大します。

中債公司はこのように言います。

中債會(huì)社のデータによると、決算収益率と推算収益率から見(jiàn)れば、「現(xiàn)在の市場(chǎng)での追跡格付けの認(rèn)可度は70%であり、30%の債券格付けは過(guò)去1年間の市場(chǎng)取引の狀況から見(jiàn)れば、市場(chǎng)に完全に認(rèn)められていない」という。

そこで、信用等級(jí)の信用債の発行利率との差が大きすぎます。

今の年初に発行された11鄒城の國(guó)資債は、11如皋が債務(wù)を支払う場(chǎng)合、その額面の利率はそれぞれ7.20%と8.51%であるが、雙方の主體の格付けと債務(wù)項(xiàng)目の格付けは同じで、AA-である。

有料格付けの過(guò)ぎ？

記者の知るところによると、発行者の支払いパターンは現(xiàn)在世界の格付け業(yè)界の主流であり、ムーディーズ、フィッチ、スタンダード?プなどの3大格付け會(huì)社はこのモデルを採(cǎi)用している。

中國(guó)の5大格付け會(huì)社は例外ではない。

新生サービス業(yè)界として、価格戦爭(zhēng)による業(yè)界秩序の危険を防止するため、「中國(guó)人民銀行信用格付け管理指導(dǎo)意見(jiàn)」と「クレジット市場(chǎng)と銀行間債券市場(chǎng)信用格付け業(yè)務(wù)規(guī)範(fàn)」に基づき、この5社は2007年に「銀行間債券市場(chǎng)信用格付け機(jī)関格付け有料自律條約」を締結(jié)し、同年10月18日から実行を開(kāi)始した。

記者が獲得したこの自律條約文書(shū)によると、短期金融券の格付けはそれぞれ企業(yè)主體の信用格付け報(bào)告と債務(wù)項(xiàng)目の信用格付け報(bào)告を発行する必要があり、その中の主體信用格付けは10萬(wàn)元を下回ってはいけない。

銀行間債券市場(chǎng)で発行される企業(yè)債、転換可能社債[128.91-0.02%]券、中期手形などの債券については、単一債券の格付けは25萬(wàn)元を下回るべきではなく、単一金融債の格付けは35萬(wàn)元を下回るべきではない。債券の存続期間內(nèi)には発行後の年から、年度ごとに追跡格付け費(fèi)用を徴収し、標(biāo)準(zhǔn)は初期格付け費(fèi)用の20%を徴収する。

現(xiàn)在の課金モデルは利益の衝突を招きやすく、評(píng)価の客観性と公正さに影響を與えますので、積極的に異なる有料モデルを模索しています。

大公國(guó)際関係責(zé)任者は記者団に対し、新しいモデルがまだ見(jiàn)つかっていない場(chǎng)合も、業(yè)務(wù)契約、料金請(qǐng)求書(shū)の準(zhǔn)備などを通じて市場(chǎng)行動(dòng)を規(guī)範(fàn)化すると述べました。

銀行間市場(chǎng)トレーダー協(xié)會(huì)のアナリスト、李建雲(yún)氏は今年3月、中國(guó)の格付け業(yè)界の発展はまだ初級(jí)段階にあり、格付け會(huì)社の間では市場(chǎng)シェアを爭(zhēng)奪するために格付けの基準(zhǔn)を下げ、さらには「等級(jí)購(gòu)買」などの不良が現(xiàn)れ、格付け機(jī)関の公信力はずっと高くないと書(shū)いています。

実際には、格付け業(yè)界だけではなく、監(jiān)査や弁護(hù)士業(yè)界は直接サービス対象に費(fèi)用を徴収していますが、その後の両者の発展はすでに十分に整っています。

これに基づいて、ある學(xué)者は、焦點(diǎn)は有料制度そのものではなく、有料制度に関する保障措置の不足または執(zhí)行が不十分であり、獨(dú)立公正性の不足を招いていると考えています。