今年6月、ヤゴール（手に握っていたものをはがして丸4年、與えなかった市場(chǎng)に出回る會(huì)社が明らかな収益をもたらした新しい馬の服、5カ月後の11月7日、8億8600萬(wàn)香港ドル（人民元換算7億5400萬(wàn)元）の重金で、新馬國(guó)際を主體に、関連先の鄒氏國(guó)際有限公司から寧波ヤゴールシャツ有限公司など14社の株式を回収する予定だ。

ヤゴール會(huì)長(zhǎng)の李如成氏は上記の措置で資本に市場(chǎng)ヤゴールの不動(dòng)産と金融投資が盛んになっているにもかかわらず、本人の植物ブランドのアパレル業(yè)界の戦略的枠組み設(shè)計(jì)は揺るがず、ヤゴール傘下のアパレルプレートの計(jì)畫も「試行錯(cuò)誤」に伴い調(diào)整され、改善されていることが証明された。

業(yè)界関係者の分析によると、上場(chǎng)14社の持株會(huì)社がヤゴールの完全子會(huì)社になると、上場(chǎng)企業(yè)の時(shí)価総額は60億元増加し、ヤゴール上場(chǎng)企業(yè)の全體の時(shí)価総額も500億元に迫るという。

海外M&Aの顛末

2007年末、ヤゴールは1億2000萬(wàn)ドルを投資して新馬の100%株式を支配下に組み入れ、その中で新馬服裝の買収には7000萬(wàn)ドル、新馬國(guó)際の買収には5000萬(wàn)ドルを投資した。これは中國(guó)のアパレル業(yè)界史上最大の海外M&A案件である。

當(dāng)時(shí)、ヤゴール氏のこの動(dòng)きは市場(chǎng)によく見られておらず、一連のマクロ要素の上で、紡績(jī)アパレル業(yè)界は國(guó)家産業(yè)政策の方向性に優(yōu)先度の高い業(yè)界ではなく、さらにヤゴール氏の多元化投資の中で、不動(dòng)産と金融投資の利益が多いという議論があった。

2007年の海外M&Aにより、ヤゴールは広東省および?xùn)|南アジアに分布する14の生産拠點(diǎn)を獲得し、POLO、CKなど20以上の國(guó)際ブランドODM加工業(yè)務(wù)も獲得した。この業(yè)務(wù)は2008年に上場(chǎng)企業(yè)に一部の利益を貢獻(xiàn)したが、2009年には在庫(kù)整理で1億元の赤字、2010年には赤字が続いた。

ヤゴール氏は今年6月、子會(huì)社の株式8000萬(wàn)ドルを嵊州盛泰色織科技有限公司に譲渡した。ヤゴール氏は、新しい馬の服を販売するのは、戦略的な転換のための必要性だと考えている。新しい馬を買収してから現(xiàn)在に至るまで、ヤゴールにもトランプ代工の弊害を見せている--ヤゴールの國(guó)內(nèi)アパレルブランドの毛利は65%あるが、輸出されたOEMのトランプ毛利は10%にすぎないほか、海外工場(chǎng)でもヤゴールの労働力コストが急増する価値があり、國(guó)內(nèi)の人民元切り上げは関連業(yè)務(wù)の粗利益率にさらに影響を與えている。

実際、2007年に新馬を買収してから14社のアパレル會(huì)社の株式を買収するまでの間、ヤゴールはアパレルプレートに大きな資本運(yùn)用をしていなかったが、ヤゴールは傘下のアパレル産業(yè)資源の整理に無(wú)力ではなかった。

1998年には、李如成氏は全國(guó)の省都都市と重點(diǎn)都市の中核商圏の不動(dòng)産購(gòu)入を開始し、ヤゴール氏の大型旗艦店として、自営専門店とデパート専門店を発展させ、マーケティング拠點(diǎn)の配置を改善した。記者がヤゴール証券部から入手した最新のデータによると、ヤゴールは現(xiàn)在185の所有権を持つ専門店を所有しており、うち100店は2003年までに購(gòu)入を完了している。

2009年、ヤゴールはますます細(xì)分化された市場(chǎng)に対応するためのマルチブランド戦略を開始した。それによりますと、これまで一般的にヤゴールのブランドを25 ~ 55歳の男性消費(fèi)者に位置づけていたのとは異なり、現(xiàn)在のヤゴールの6つのブランドはそれぞれ異なる位置づけを形成しているということです。

李如成氏の試算によると、「ヤゴール氏は粗利率が低く、資源の多いOEM輸出シェアを徐々に減らし、同社ブランドのアパレル資産はさらに最適化され、アパレルの限界利益はさらに顕著になるだろう」という。{page_break}

　　時(shí)価総額または60億元増

新馬の衣料品を販売した後、ヤゴールは完全子會(huì)社の新馬國(guó)際を主體に、鄒氏國(guó)際が保有するヤゴールホールディングスの子會(huì)社14社の各25%の株式を買収し、買収価格は人民元換算で7億5400萬(wàn)元だった。ヤゴール氏は、同社がアパレルプレートの株式と資源をさらに統(tǒng)合するための継続的な取り組みとみている。

公開財(cái)務(wù)データによると、買収された14社のうち、12社はいずれも2010年に黒字を達(dá)成し、14社は2010年に合計(jì)9億3700萬(wàn)元の純利益を計(jì)上した。

ヤゴールを長(zhǎng)く追跡してきた証券會(huì)社のアパレル業(yè)界研究員は本紙に対し、寧波ヤゴールシャツ有限會(huì)社など14社が上場(chǎng)企業(yè)のアパレル事業(yè)の販売と利益の実現(xiàn)主體だと明らかにした。買収が完了すると、14社が上場(chǎng)企業(yè)の完全子會(huì)社となり、ブランド衣料品の純利益は少數(shù)株主損益を取り除かず、會(huì)社全體の利益水準(zhǔn)を高めることになる。

2010年、ヤゴールブランドの衣料品プレートの親會(huì)社に帰屬する純利益は7億5000萬(wàn)元で、1株當(dāng)たり利益0.3167元に貢獻(xiàn)し、少數(shù)株主損益2.32億元を差し引かなければ、1株當(dāng)たり利益は0.4209元に貢獻(xiàn)する。研究員はこれに基づいて、ヤゴールの2010年の業(yè)績(jī)をもとに計(jì)算すると、今回の買収は上場(chǎng)企業(yè)の業(yè)績(jī)を2億3200萬(wàn)元厚くすることに貢獻(xiàn)し、ブランド衣料品の25倍PEの保守的な評(píng)価水準(zhǔn)に基づいても、會(huì)社の時(shí)価総額は60億元増加すると試算した。

2010年、ヤゴールブランドの衣料品の親會(huì)社に帰屬する純利益は前年同期比93.36%増加し、非経常損益立ち退き補(bǔ)償金を差し引いても67.56%増加した。今年第3四半期、同社が専門店の大規(guī)模な改裝を行い、費(fèi)用が顕著に増加した中で、親會(huì)社に帰屬する純利益4億6300萬(wàn)元を?qū)g現(xiàn)し、依然として前年同期比28.23%増加した。國(guó)內(nèi)販売粗利益率は65%に達(dá)し、國(guó)際的な一線ブランドのレベル（2010年LVの粗利益率は64.6%、Burberryは62.8%）を?qū)g現(xiàn)した。

ヤゴールの第3四半期の業(yè)績(jī)発表前、中金會(huì)社の郭海燕研究員は會(huì)社が「資産価値が過小評(píng)価されている」と考えていた。その理由は、ヤゴールブランドの衣料品事業(yè)が20%以上の持続可能な成長(zhǎng)を維持しているためで、現(xiàn)在はその衣料品事業(yè)の2011年の1株當(dāng)たり利益と24倍の市場(chǎng)収益率に対応しているだけで、「他の2つの資産はほとんど1枚を買って2枚を送ったと言える」と述べた。

そのため、14社の株式買収が完了した後に厚くなった60億元の時(shí)価を計(jì)算すると、ヤゴールブランドの衣料品プレートの時(shí)価総額は240億元に迫り、上場(chǎng)企業(yè)全體の時(shí)価総額は500億元に迫り、純負(fù)債を差し引いても400億元に達(dá)することができる。20%の多元化割引を與えても、1株當(dāng)たり14.5元前後で、ヤゴールが先週さまよった期間の価格11元を基準(zhǔn)にして、この株には30%のプレミアム空間がある。