3月5日に國務(wù)院の溫家寶総理が全國人民代表大會會議に提出した政府活動報告によると、2012年の7.5%のGDP成長、4.0%のインフレ、14.0%の広義通貨（M 2）成長、9.5%の財政収入増加、8000億元の予算赤字、10%の貿(mào)易成長目標(biāo)などは、これまで多くの外資銀行の予想に合致しています。このため、この二日間、本紙記者と連絡(luò)している外資銀行の専門家は、今年は政府が「構(gòu)造調(diào)整」に力を入れると考えています。経済的な仕事の主な任務(wù)は內(nèi)需の拡大、特に消費(fèi)需要の拡大です。彼らが政府活動報告書から読み出したもう一つの重要な情報は今年のマクロ政策が安定しており、輸出の伸びが鈍化しても、政府は大規(guī)模な刺激政策を?qū)g施したり、大幅な流動性を緩和することはないと予想される。

　　「降速、平インフレ」目標(biāo)が注目されている。

7.5%は2004年以來初めて8%を下回るGDP成長目標(biāo)として注目されており、イギリスの「フィナンシャル?タイムズ」は「中國はもう8%を保護(hù)しない」というテーマで重點(diǎn)的に報道している。ANZ銀行の大中華區(qū)経済研究総監(jiān)の劉利剛氏は、このような低調(diào)整は政府が経済構(gòu)造を調(diào)整する決意を表明しただけでなく、中國経済の潛在的成長率が低下している事実を反映していると指摘した。彼は、潛在的な成長率が低下した理由は主に労働力のコストが上昇し、投資収益率が低下し始めたからだと考えています。法興銀行中國の経済學(xué)者、姚_氏は、成長目標(biāo)を下方修正することは、政策立案者の構(gòu)造改革の実施に対するより大きな約束であると記者団に語った。アメリカ銀行のメリルリンチ証券エコノミストの陸挺氏は、より低い成長目標(biāo)を制定するということは、政府が潛在的な成長速度の減速を受け入れるために準(zhǔn)備していることを意味します。

一方、陸氏は経済成長目標(biāo)と実際の経済成長率との相関はあまり注目されていないと強(qiáng)調(diào)し、中央政府の実際の成長目標(biāo)は8%から9%に達(dá)すると予想している。UBSグループの特約首席エコノミストの汪濤も同様の見方を持っている。「歴史データに示すように、8%以下の成長目標(biāo)を設(shè)定することは、政府が経済成長率を8%にしたくないという意味ではない。政府のマクロ政策は引き続き経済成長が8%を超えることを支持すると考えており、2012年のGDP成長率の8.5%の予測を維持している。大波そう言う。

下方修正しているGDPが伸びる目標(biāo)と同時に、政府はインフレ目標(biāo)を去年と同じ4%に設(shè)定します。このような「成長率の低下、インフレの平準(zhǔn)化」の目標(biāo)について、劉利剛氏は中國政府が依然として潛在インフレレベルの上昇を懸念していることを示している。実際、人件費(fèi)の上昇によって賃金の上昇が促進(jìn)され、中國ではエネルギーや公共事業(yè)品の価格に対する補(bǔ)助金が大幅にキャンセルされる可能性があります。中國には長期的な「構(gòu)造的インフレ」の可能性があります。

　　マクロ政策は著実に維持されるだろう。

GDP成長率とインフレという二つの目標(biāo)を結(jié)びつけて考えると、劉利剛氏は中國の2012年の通貨政策が全體的に緩和されると予想している。彼は昨年に比べて、今年の政府活動報告書はインフレへの関心が著しく低下しており、政策の重點(diǎn)が成長に傾いていることを示している。

汪濤氏の見方は少し違っていますが、彼女はGDPの成長目標(biāo)を低くするために、地方政府と他の部門に明確な信號を送っています。つまり、中央政府は今年の外部環(huán)境の不給を認(rèn)識しています。新任の地方政府の官吏が強(qiáng)い投資と成長の衝動があるため、多くの地方はすでに今年のために10%以上の経済成長の目標(biāo)を設(shè)定して、彼女は中央政府がこの信號を出すのがとりわけ重要だと思っています。加えて、彼女は政府は2008年のように深刻な外部の衝撃を避けるために努力していると述べた。

一方、汪濤氏は、政府活動報告の他の部分は、マクロ政策が経済成長を支えるために微調(diào)整されることを示しており、これは政府の2011年末以來の政策基調(diào)と一致していると指摘した。実際には、今年の14%のM 2の成長目標(biāo)は2011年の実績よりやや高く、名目GDPの伸びは2011年の15%超から12%に減速する。財政赤字はGDPの1.1%から2%に上昇する。

　　投資が増加するまた消費(fèi)の伸びが速いです。

政府の活動報告によると、消費(fèi)需要の拡大に努めるとともに、政府は「投資の安定成長を維持したい」としており、2012年の固定資産投資（FAI）と社會消費(fèi)財小売総額はそれぞれ16%と14%増加する見通しです。汪濤氏はこの二つの指標(biāo)はいずれもGDPの口徑ではなく、GDPの口徑における投資と消費(fèi)と見なされてはならないと指摘した。彼女はGDP口徑における実際のFAIは11%増の見込みで、2011年の成長率よりやや高く、UBSの実際消費(fèi)増加率の9%から9.5%の予測をやや上回っている。

「消費(fèi)構(gòu)造の成長を推進(jìn)するには、住民の収入を増やすか、住民の貯蓄率を下げるか、あるいは両方を兼ね備えた構(gòu)造改革が必要です。短期政府は投資に依存してGDP全體の成長をサポートしています。汪濤氏はまた、地方政府は資源稅の改革、地方債の発行拡大及び信用統(tǒng)制の緩和によって、より多くの資金を得て地方インフラの建設(shè)を支援すると考えています。

構(gòu)造調(diào)整は短期的なものではなく、地方政府はまだ比較的に明らかな投資衝動が存在しているため、今年下半期に中國は新たな政治サイクルのスタートを迎えることになり、劉利剛氏は全體投資の伸びは依然として市場予想を上回る可能性があると考えている。同時に、彼は穏やかな移行の考えから、中國はより多くの構(gòu)造調(diào)整の重責(zé)を次の世代の指導(dǎo)者に殘しておくかもしれないが、今年は全體の経済の「安定していて速い」成長を維持していると付け加えた。