＜p＞先日、＜a href=「http:/m.pmae.cn/news/indexuc.asp”＞百麗＜a＞（専門店）國際（01880.HK）は、いくつかのアナリストが2012年の會社の純利益予測は人民元42.87億元から48.54億元で、2012年の純利益はアナリストの報(bào)告の間で低いと予想していると発表しました。

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＜p＞その後、UBS、モルガン?チェースなどは相次いで研究報(bào)告を発表し、會社の目標(biāo)価格を下げる。

ブリー國際は21日に16.78%暴落し、出來高は1.3億株に達(dá)し、過去1年間の平均出來高の8倍に達(dá)した。

22日は5.37%下落し、19日に史上最高を更新した18.58香港元は14.46香港元で終値した。

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＜百合＞2012年の純利益の伸びが停滯しているのは、企業(yè)の高成長の終焉ということですか？その運(yùn)営データを深く調(diào)べた結(jié)果、反対の結(jié)論が出ました。一つは百麗2012年度の純利益の伸びが停滯していることに他の原因があります。すなわち、＜a href=“http:/m.pmae.cn/”target=“_blank”靴＜a＞というブランドの損失が発生した。

一方、百麗は2012年第4四半期及び下半期の新規(guī)店舗數(shù)、同店売上高の伸び、粗利率及び在庫などの運(yùn)営データを確認(rèn)したが、その経営の改善及び業(yè)界の率先して回復(fù)したことを?qū)g証した。

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＜p＞百麗が1月11日に発表した2012年第4四半期の運(yùn)営データによると、國內(nèi)の小売店は889件増加し、靴類業(yè)務(wù)は同店で3%増加し、スポーツ＜a href＝「http:/m.pmae.cn/」target=「_blank」＞アパレル＜a＞業(yè)務(wù)は同店で10%増加した。

靴類業(yè)務(wù)の新規(guī)店舗データが強(qiáng)く、第4四半期に572臺の販売端末が新たに増加し、年間増加數(shù)の31.42%を占め、前年同期比18%増、販売端末総數(shù)は12090臺に達(dá)し、新規(guī)増加速度は明らかに加速した。

開拓加速のロジックは同店の成長が遅いことと將來の販売傾向がいいことに基づいて、弱市は新店をオープンすることができます。

第4四半期の同店売上高は弱かったが、第3四半期の2.8%よりやや良くなった。

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＜p＞スポーツウェア事業(yè)の新規(guī)店舗數(shù)及び同店売上高の伸びはいずれも市場予想を大きく上回っている。

第4四半期に317臺の販売端末を追加し、通年の増加數(shù)の39.92%を占め、前年同期比17%増の5474臺を販売した。

第4四半期には同店の売上高は10%増で、第3四半期の3.6%を強(qiáng)く上回っています。これは百麗國際スポーツ服飾業(yè)務(wù)の4年間で最高の四半期パフォーマンスです。

運(yùn)動服業(yè)務(wù)の在庫圧力の下、第4四半期の同店の売上高は価格を犠牲にしていませんでした。関連投資研究によると、その四半期の製品の平均販売価格が上昇したのは良い兆候です。

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＜p＞2012年下半期、スポーツウェア事業(yè)の粗利益率は2011年下半期に低下した後も改善を続け、総合粗利益率は上半期の56.6%に迫る。

在庫狀況については、パーリは上半期に部分的な改善の兆しを見せており、2012年下半期には転換的な売上高の伸びが在庫を超えて増加する可能性があります。

この傾向は2013年上半期に強(qiáng)化され、在庫回転の良性サイクルに入る見込みです。

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＜p＞春江水暖鴨の預(yù)言者。

業(yè)界の回復(fù)は、最初に実証されたのは業(yè)界のリーダーブランドです。

アパレル業(yè)界の中で、女性の靴類は數(shù)少ない洋品ブランドの細(xì)分業(yè)界に挑戦できます。

消費(fèi)者の可処分所得と服飾＜a href=“http:/m.pmae.cn/”target=“_blank”＞靴帽＜a＞購入?yún)g価の統(tǒng)計(jì)研究によると、両者は正の相関を示しています。即ち、収入が高いほど、靴を買う単価が高くなります。

女性の靴の外観の認(rèn)識度が腕時計(jì)、バッグなどと違っているため、高い価格の輸入靴と優(yōu)良品質(zhì)の國産靴の差の空間は同じ製造技術(shù)を持つ百麗國際、ダファニー（00210.HK）、九興ホールディングス（01836.HK）とリ信達(dá)（00738.HK）などの國産ブランドに巨大な市場成長空間を提供しています。

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＜p＞百麗自営モデルが有している産業(yè)用快速供給チェーンは、在庫が比較的小さい、在庫を點(diǎn)検する能力が國內(nèi)の多くの卸売り注文業(yè)態(tài)服飾ブランドより強(qiáng)い根本的な原因である。

このモデルはすでに七匹狼（0020299 SZ）などのアパレルブランドのモデルチェンジの戦略方向になっています。

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＜p＞百麗は運(yùn)営の好転の兆しが現(xiàn)れて、上述の自身の優(yōu)位を除いて、全體の消費(fèi)環(huán)境の暖化に離れられません。

國家統(tǒng)計(jì)局の統(tǒng)計(jì)によると、2012年7月の社會小売総額の伸びは下降傾向を転換し、8月から5ヶ月連続で上昇した。

50社の重點(diǎn)小売企業(yè)の売上高の伸びも9月の底から、100社の大型小売企業(yè)の成長率は4四半期に明らかに好転した。

一方、雇用市場は景気回復(fù)とともに安定した成長を見せ、消費(fèi)者の將來の収入は好調(diào)に推移しており、消費(fèi)者信頼感指數(shù)も2012年7月から逆転し、回復(fù)を続けています。

2013年はCPIが緩やかに回復(fù)し続けており、消費(fèi)の伸びにもプラスになる。

したがって、百麗の回復(fù)の兆しはケースではなく、國內(nèi)のアパレル企業(yè)が在庫に入ってから3年以上経ちました。業(yè)界トップブランドは2013年第二四半期に再びプラス成長に入る可能性があります。

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＜p＞2012年の百麗で達(dá)成可能な販売目標(biāo)320億元の人民元で計(jì)算すると、純利益は43億元前後で、自由キャッシュフローは28億元を超える見込みです。

2013年は百麗の概算率の回復(fù)年であり、強(qiáng)いキャッシュバックであり、2013年のフリーキャッシュフローは40億元に達(dá)する。

DCFキャッシュフロー割引法の推計(jì)値で、百麗企業(yè)の內(nèi)在価値は大體1500億元である。

バフェットの「5割引すれば安全の限界がある」によると、百麗の750億元＜a href=「http:/m.pmae.cn/news/indexucj.asp」の時価総額＜a＞に対応する株価は11香港元である。

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