安徽省アンドレー百貨店株式會(huì)社（以下、「アンドリー百貨店」という）という三四線都市と農(nóng)村市場(chǎng)に立腳した百貨店も資本市場(chǎng)の視野に入っている。その募集書によると、安徽省無為県安徳利ショッピングセンターの建設(shè)と都市部と農(nóng)村部の小売支店の新設(shè)などのプロジェクトに使用される安徽省無為県安徳利ショッピングセンターの建設(shè)と新設(shè)などの資金調(diào)達(dá)額は2000萬株を超えない。

2011-2013年、安徳利百貨店はそれぞれ営業(yè)収入10.49億元、11.41億元と12.90億元を?qū)g現(xiàn)し、それぞれ純利益4639.8萬元、4720.67萬元と5328.34億元を?qū)g現(xiàn)し、売上高と純利益はいずれも増加傾向を呈した、一方、高負(fù)債はアンドリー百貨店が迂回できない話題にもなっており、報(bào)告期間中のアンドリー百貨店の資産負(fù)債率（連結(jié)）はそれぞれ78.13%、76.97%、78.38%だった。

安徳利百貨店は大量の固定資産を擔(dān)保に使用しており、2013年末現(xiàn)在、安徳利百貨店が擔(dān)保に使用している家屋と建物、土地使用権の帳簿価額の合計(jì)は65726.12萬元で、94.94%に達(dá)していることが分かった。

地元メディアの報(bào)道によると、2007年と2011年にアンドレア百貨店傘下の百貨店は消防問題で関連部門から行政処罰を受けたことが何度もあり、2008年に巣湖アンドレアショッピングセンターで火災(zāi)が発生したこともあるが、これらは株式募集書では言及されていない。これについて、アンドレア百貨店の関係者は時(shí)代週報(bào)の取材に応じ、火災(zāi)が確実に発生していることを明らかにした。不合格消防問題はすでに解決され、現(xiàn)在はすべて基準(zhǔn)を満たしているため、募集書には言及されていない。

　　資産負(fù)債率3年連続で70%超え

その募集書によると、安徳利百貨株式會(huì)社は上交所に上場(chǎng)する予定で、今回の発行は2000萬株を超えず、発行後の総株式は8000萬株を超えず、推薦機(jī)関は華林証券有限責(zé)任會(huì)社である。

安徽省無為県安徽安徽省安徳利ショッピングセンター建設(shè)プロジェクト、都市部と農(nóng)村部の小売支店（スーパー49店と家電専門店1店を含む）の新設(shè)、銀行ローンの返済に充てるため、安徽省無為県安徳利百貨店は3億5500萬元を超えない資金を募集する予定だ。安徽省安徽省中部安徽省江流域に立腳し、安徽省中地區(qū)県郷市場(chǎng)百貨小売のリード企業(yè)として建設(shè)し、地域第一、省內(nèi)トップの商業(yè)貿(mào)易のリード企業(yè)となる」という発展戦略を共同で推進(jìn)している。

募集書によると、安徽省の有名な商業(yè)企業(yè)で、1984年に設(shè)立され、元は國(guó)有企業(yè)だったが、2002年に民営企業(yè)に変更された。會(huì)社の本社は廬江県にあり、ネットポイントは主に廬江、巣湖、県、含山、合肥及び無為に配置されている。巣湖安徳利ショッピングセンター、県安徳利ショッピングセンター、無為安徳利ショッピングセンターなど多くの子會(huì)社を管轄し、経営業(yè)態(tài)は総合百貨店、大型売り場(chǎng)、チェーンスーパー、専門デパートと物流配送センターに及ぶ。2011年末現(xiàn)在、アンドリー直営支店は30店舗に達(dá)している。

現(xiàn)在までに、安徳利百貨店はショッピングセンター、スーパーなどを含む小売百貨店の営業(yè)拠點(diǎn)38カ所を所有し、主に廬江、巣湖、県、無為、含山などの県城とその管轄郷鎮(zhèn)に分布し、すでに5つの県市、16の郷鎮(zhèn)に拠點(diǎn)を建設(shè)し、営業(yè)面積は合計(jì)11554.46平方メートルに達(dá)し、販売カバー面積は6000平方キロメートル近くに達(dá)した。

募集書のデータによると、2011-2013年、安徳利商店はそれぞれ営業(yè)収入10.49億元、11.41億元、12.90億元を?qū)g現(xiàn)し、それぞれ純利益4639.8萬元、4720.67萬元、5328.34億元を?qū)g現(xiàn)し、売上高と純利益はいずれも増加傾向にある。しかし、時(shí)代周報(bào)の記者によると、2013年の安徳利百貨店の非経常損益を差し引いた純利益は3188.2萬元に落ち込み、2012年の非控除後の純利益より1000萬元前後減少した。

同時(shí)に、安徳利商店の自営モデルは在庫(kù)を持參し、買い取るため、會(huì)社の在庫(kù)リスク、資金の使用量は同業(yè)他社より大きい。2011年~2013年、安徳利百貨店の資産負(fù)債率（連結(jié)）はそれぞれ78.13%、76.97%、78.38%で、負(fù)債率は上昇を続けている。流動(dòng)比率はそれぞれ0.69、0.73、0.58倍で、全體的なレベルは低い。同時(shí)に、融資の困難を受けて、安徳利有の家屋及び建築物、土地使用権は大量に擔(dān)保に使用され、昨年末までに、安徳利有百貨が擔(dān)保に使用した家屋及び建築物、土地使用権の帳簿価額の合計(jì)は65726.12萬元で、94.94%を占めた。

　　自営モード潛在的発展の危険性がある

注目すべきは、國(guó)內(nèi)のほとんどの小売百貨店企業(yè)が共同経営を主とする事業(yè)モデルとは異なり、安徳利百貨小売は主に自営を主とする。つまり、會(huì)社の組織資金は主にメーカーや代理店から直接仕入れて、商品の所有権を持って、すべての経営費(fèi)用、経営リスクを負(fù)擔(dān)して、利益は主に販売差額から來ています。

報(bào)告期間中、安徳利百貨店の主な事業(yè)収入が営業(yè)収入に占める割合はそれぞれ97.42%、97.12%と96.84%だった。2012年度と2013年度の安徳利百貨店の主要事業(yè)収入はそれぞれ前年度比8614.14萬元と1.41億元増加し、前年同期比8.43%と12.69%増加した。一方、2011年から2013年にかけて、安徳利百貨店が自営モデルで実現(xiàn)した売上高の主要事業(yè)収入に占める割合はそれぞれ85.93%、86.55%、86.96%だった。

安徳利百貨店によると、自営業(yè)務(wù)モデルは海外百貨店小売業(yè)界企業(yè)の主要な経営モデルであり、このような経営モデルの下で就職企業(yè)はより高い自主定価権を持ち、商品の品質(zhì)をよりよくコントロールでき、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)の中で差別化された競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)位を形成しやすく、市場(chǎng)の消費(fèi)需要をよりよく満たすことができる。発行者が専屬で従事する三四線都市、農(nóng)村市場(chǎng)の百貨店小売の市場(chǎng)需要にも合致している。

安徳利百貨店によると、自営モデルは中間段階を減らし、自社商品の価格を市場(chǎng)価格の10%~15%未満にすることができるという。財(cái)務(wù)データもこの観點(diǎn)を証明することができて、その自営業(yè)務(wù)の収入がアンドリー百貨店の総収入に占める割合は80%より高くて、會(huì)社の総合粗利率は19.40%で、業(yè)界の中流レベルにある。

しかし、このような自営業(yè)務(wù)モデルは國(guó)內(nèi)で一般的に採(cǎi)用されている共同経営モデルに対しても在庫(kù)リスクが大きく、資金占有程度が高く、商品調(diào)達(dá)のコントロールが難しく、大量の自社マーケティングが必要であり、管理人材のサポートなどのリスクと管理の難點(diǎn)が存在していることを同時(shí)に告白した。將來の経営では、自営モデル自體に存在するリスクポイントによる経営リスクに直面する。

「自営モデルはデパートの資金チェーンに対する試練が大きく、一般的にこのモデルでは會(huì)社の負(fù)債率が高く、ローンの需要が大きい」。長(zhǎng)江証券小売業(yè)界のアナリストは時(shí)代週報(bào)記者に語った。

そのため、アンドリー百貨店は今回の募集資金のうち6500萬元を銀行融資の返済に充てる計(jì)畫だ?！袱长欷摔瑜?、企業(yè)の財(cái)務(wù)構(gòu)造が改善され、財(cái)務(wù)費(fèi)用が節(jié)約され、財(cái)務(wù)上の圧力が緩和され、収益性が向上します?！攻ⅴ螗丧戛`百貨店は次のように説明した。

「銀行ローンの返済を募集項(xiàng)目に入れる現(xiàn)象もよく見られ、一般的に知名度があまり高くない上場(chǎng)企業(yè)の融資ルートはすべて銀行ローンに由來しており、他のルートもない」。南方基金首席戦略アナリストの楊徳龍氏は、時(shí)代週報(bào)記者を分析した。

　　消防の問題で何度も罰せられる

実際、アンドリー百貨店とその傘下子會(huì)社は何度も違法で消防部門に処罰され、火災(zāi)事件も発生したことがあるが、このような重大な消防安全上の危険性はその募集書には一言も言及されていない。

2007年1月3日、巣湖市居巣區(qū)公安分局消防課の検査により、巣湖安徳利ショッピングセンターには5階の倉(cāng)庫(kù)、事務(wù)が統(tǒng)合され、自動(dòng)放水消火システムがなく、閉鎖階段の間がない、1~4階には自動(dòng)警報(bào)と自動(dòng)シャワー消火システムが設(shè)置され、13本の防火シャッターも設(shè)置されているが、これらの防火シャッターは実際には防火分離の役割を果たすことができず、階段と商品エリアがつながっているほとんどの空間は合板などの可燃材で簡(jiǎn)単に遮斷されており、火災(zāi)では火勢(shì)を遮斷することができないだけでなく、助燃物になる。徹底的に改善するよう命じた。

公開資料によると、2011年6月2日、巣湖市居巣區(qū)公安消防大隊(duì)は「居公（消）決字[2011]第1號(hào)」の行政処罰書を下達(dá)し、「店の消防実施、機(jī)材と安全標(biāo)識(shí)が完全に維持されていない」として安徳利百貨子會(huì)社巣湖安徳利ショッピングセンター有限公司に5000元の罰金を科した。

2011年10月9日、合肥市肥西県公安消防大隊(duì)はそれぞれ「合西公（消）決字[2011]第60號(hào)」、「合西公（消）決字[2011]第61號(hào)」、「合西公（消）決字[2011]第62號(hào)」の3つの処罰書を下達(dá)し、それぞれ「店舗は消防設(shè)計(jì)屆出を行っていない」、「店舗は竣工消防屆出を行っていない」、「店舗は消防安全検査を経ずに無斷で使用、営業(yè)を開始した」として、安徳利百貨店に対してそれぞれ「休業(yè)、罰金5000元」、「休業(yè)、罰金5000元」、「休業(yè)、罰金3萬元」の行政処罰を下した。

2011年10月12日、合肥市廬江県公安消防大隊(duì)は『廬公（消）決字[2011]第034號(hào)』の行政処罰書を下達(dá)し、「店舗が消防検査を経ずに無斷で使用営業(yè)に投入した」として安徳利商店に対して「使用停止、罰金3萬元を命じた」という行政処罰を下した。

行政処罰のほか、安徳利商店では火災(zāi)事件が発生したこともある。2008年12月20日午前9時(shí)、巣湖安徳利ショッピングセンターの新築20階以上のビルで火災(zāi)が発生した。労働者が工事中に電気で火花を出して火災(zāi)を起こしたが、死傷者はいなかったことが初歩的な調(diào)査で分かった。

巣湖安徳利ショッピングセンターは、廬江安徳利貿(mào)易センターが巣湖に3000萬元以上を投資して設(shè)立した総合的なデパートであることが分かった。2003年6月、廬江安徳利は1100萬元で巣湖商廈を全體的に買収し、巣湖安徳利ショッピングセンターに名稱を変更し、2003年12月28日に再オープンした。これは安徽省県級(jí)流通企業(yè)が市級(jí)企業(yè)を買収するのは初めてである。