これまで4行の一つである中行がマネーロンダリングを暴露していた。続いて中銀自身が「優(yōu)匯通」と答えたのは、金融創(chuàng)造の新商品だという。優(yōu)匯通は一體金融革新ですか？それとも脆弱ですか？

私の考えでは、中行のブラックマネーは重いかもしれませんが、規(guī)則違反がないかどうかは確かです。しかし、これはまた別の心配を引き出しました。

2012年までに、資本口座の開放に関わる7種類11種40種のサブ項(xiàng)目の中で、中國(guó)の両替できない項(xiàng)目は4項(xiàng)目だけで、10%を占めています。主に非居住者が國(guó)內(nèi)の通貨市場(chǎng)、基金信託市場(chǎng)に參加し、デリバティブの売買をしています。

一部の両替できる項(xiàng)目は22項(xiàng)目で、55%を占めています。主に債券市場(chǎng)取引、株式市場(chǎng)取引、不動(dòng)産取引、個(gè)人資本取引の四つの種類に集中しています?；镜膜藖I替できる項(xiàng)目は14項(xiàng)目で、主に信用道具取引、直接投資、直接投資の清算などの面に集中しています。完全に両替できる項(xiàng)目は0項(xiàng)目です。

この意味は人民元資本の統(tǒng)制レベルは依然としてかなり高く、人民元の國(guó)際化、金融業(yè)務(wù)の國(guó)際化が趨勢(shì)となっているにもかかわらず、対外貿(mào)易區(qū)などの重要な一環(huán)として推し進(jìn)められていることが中央政策の重要な一環(huán)となっている。

外國(guó)メディアの稱賛の聲の中で、確かに冷靜に見るべきで、第7位の決済貨幣の名前を掛けていますが、全世界の清算に占めるシェアは1.4%だけで、米ドルは42.5%です。多くの取引は中國(guó)資本と香港子會(huì)社の間で行われているだけに鑑みて、人民元は貿(mào)易決済貨幣とは実際に持つべき國(guó)際的な地位からはかなり遠(yuǎn)いです。

その理由は非常に簡(jiǎn)単で、國(guó)際通貨依存の重要な背景の一つとして、貿(mào)易赤字が長(zhǎng)期にわたって順差狀態(tài)にある中國(guó)の輸出は貨幣の回収であり、人民元を所有したい他の主権國(guó)家はどうすればいいか分かりません。

これはまさに國(guó)際通貨分野の難問です。通貨が國(guó)際通貨になるには、最も基本的な條件を満たす必要があります。この通貨を発行する経済體は貿(mào)易赤字の地位が長(zhǎng)く続く必要があります。しかし、一方で、世界的な準(zhǔn)備通貨に対する自信を維持するためには、通貨の発行國(guó)が経常収支の黒字を記録し続けることが必要です。

一國(guó)の國(guó)際収支にとって、両者が同時(shí)に発生する可能性はあまりないので、難しい問題と呼ばれています。この難しい問題は國(guó)際的に言います。テリファンという難問です。

だから、人民元は國(guó)際化して、逆差はしかし1つの前提です。しかし、現(xiàn)在の中國(guó)の大幅な貿(mào)易黒字の場(chǎng)合、人民元は黒字であり、また、國(guó)際準(zhǔn)備通貨になりたいです。このように長(zhǎng)年話してきた人民元の國(guó)際化は単なる虛勢(shì)にすぎないですか？

國(guó)際準(zhǔn)備貨幣は獨(dú)自の権利を享受すると同時(shí)に、相応の責(zé)任を負(fù)うべきです。それなら、當(dāng)時(shí)のアメリカはどうやって自分のドルを國(guó)際通貨にしましたか？

世界各國(guó)で発行されている通貨はさまざまで、このような國(guó)際金融の混戦の中で才能を発揮し、國(guó)際金融の覇者としての地位を獲得した強(qiáng)力な通貨になるには、並大抵でない経歴が必要です。ドルの國(guó)際化の中で、3つの重要な國(guó)際事件があります。

第一の事件は、1944年7月に「ブレトン森林協(xié)定」がドルを中心とした國(guó)際通貨體系を確立することを決定した。二つの基本的な要素が含まれています。一つはドルと金の自由為替です。もう一つはドルと他の通貨の固定為替レートです。これは、ドルが主要な國(guó)際準(zhǔn)備通貨となり、金に代わる國(guó)際決済手段としてドルが戦後資本主義世界の金融分野の中心的地位を確立したことを意味しています。これは最初に重要な國(guó)際事件です。

二つ目の事件は「マーシャル?プラン」です。第二次世界大戦後、アメリカがヨーロッパに援助する計(jì)畫は、ヨーロッパ復(fù)興計(jì)畫とも呼ばれる。ヨーロッパ経済は崩壊寸前で、食料や燃料などの物資が極度に乏しく、必要な輸入量はその支払能力をはるかに上回っていました。

大量の追加援助がないと、非常に深刻な経済危機(jī)に直面します。このため、アメリカはヨーロッパに対して130億ドル以上の資金を拠出しています。これは當(dāng)時(shí)では大きな數(shù)だった。この計(jì)畫の本質(zhì)はアメリカが大量のドルをヨーロッパに撒きました。そうすると、ヨーロッパは商品を輸出する必要がない場(chǎng)合、無償でドルの使用権を獲得します。

三つ目のイベントは、WTOプロトコルの出現(xiàn)である。1947年10月29日、米、英、仏など23カ國(guó)はジュネーヴで「関稅及び貿(mào)易総協(xié)定」を締結(jié)しました。関稅その他の貿(mào)易障壁を段階的に削減し、國(guó)際貿(mào)易における差別待遇を撤廃する。戦後の貿(mào)易は大きく伸び、ドルが世界の通貨の覇権を狙う役割を果たしました。

まず、「ブレトン森林協(xié)定」という各國(guó)の中央銀行が「君子協(xié)定」を締結(jié)し、合意に達(dá)しました。第二に、「マーシャル計(jì)畫」というアメリカの寛大な輸出通貨、第三に、「関稅と貿(mào)易の総協(xié)定」という貿(mào)易障壁を解消して、ドルの拡大に便利を提供します。

ドルのこの三部作はトリフィンが持っている國(guó)際通貨の欠陥を巧みに避けました。

私たちはブライトン森林システムの時(shí)に、アメリカは実はいつも口座の黒字を見ています。黒字の規(guī)模は大きくなくても、例えばGDPの2%以內(nèi)といったところで、ドルを輸出すること自體が貿(mào)易赤字を必要とするわけではないことが分かります。アメリカがドルを全世界に押し上げる主要なルートは対外援助と軍事費(fèi)の支出とその他の資本輸出方式であり、この場(chǎng)合、アメリカは意外にも黒字を維持することができる。

トリンプの難問は予見性があるかもしれません。國(guó)際通貨としては確かに矛盾性があります。國(guó)際通貨が事前に確定された場(chǎng)合、その國(guó)際通貨は対外援助または資本輸出によって、通貨の輸出を?qū)g現(xiàn)します。これなら、トリフィンの苦境にも解決策があります。アメリカのように、當(dāng)時(shí)は黒字だった。

トリフィンの本質(zhì)はここにはないようです。

これが通用しているように見える內(nèi)容の裏には、実はトリフィンの難問が最初に出た時(shí)、特定の対象がありました。それは當(dāng)時(shí)のドルをベースにしたブレトン森林システムです。この固定為替システムの下で、ドルは國(guó)際準(zhǔn)備通貨として、アメリカ政府が35ドルの1オンスの価格でいつでもドルを金に両替すると約束しています。

アメリカは確かにマーシャル計(jì)畫、國(guó)防費(fèi)、外國(guó)製品の購(gòu)入などを通じて世界にドルを大量に輸出しており、システム內(nèi)の十分なドル流動(dòng)性を確保しています。この時(shí)、トリフィンはすでにボトルネックの出現(xiàn)を予想しています。1959年から流通しているドルはすでにその金の量を上回っています。

これは、金の市場(chǎng)価格は、アメリカの35ドルのコミットメントを超えて40ドルのオンスの価格をリードします。アメリカがこの時(shí)、ブレトンの森林システムを維持するには、自國(guó)の赤字を削減するなどしてドルを回復(fù)させるしかない。これはアメリカの國(guó)內(nèi)経済に影響を與えず、拡大中のアメリカ経済はそれを許さない。

これこそテリーの難しい問題の本質(zhì)です。次の問題は、その後の自由フロート為替システムにおいて、トリフィンの難題はドルにとってまだ存在しないということですか？

データを見に來ました。ブライトン森林システムが崩壊した後の変動(dòng)為替レートの時(shí)代、米ドルは世界の公式外貨準(zhǔn)備の中の比重です。この數(shù)字はとても面白いです。70年代半ば、つまり浮動(dòng)為替時(shí)代に入ったばかりのころは75%前後でした。そして80年代に大暴落し、80年代末までは50%だった。しかし、90年代には再び急に膨張し、一時(shí)は70%以上に戻った。2000年後、また下がり始めました。60%ぐらいになりました。

このデータはなぜこのように変化したのですか？80年代の暴落は、日本円とドイツのマルク牛が立ち上がる時(shí)にドルが挑戦されました。ドルはなぜ挑戦されましたか？それともアメリカでは貿(mào)易がよく口座が悪化しました。しかし、不思議なことに、90年代にはアメリカもよく口座が悪化して、どんどん赤字になっていました。しかし、90年代はアメリカ経済に公認(rèn)された黃金期でした。このデータと高い関連があると考えていますが、実はこのデータとは完全に切れています。

浮動(dòng)為替の時(shí)代において、國(guó)家通貨の國(guó)際化の度合いは、さまざまな要因が共通して影響した結(jié)果であることは明らかである。なぜこのようになったのかというと、世界がエスカレートしたために、アメリカは世界一の世界通貨の発行國(guó)として、世界貿(mào)易の通貨需要を維持する義務(wù)があり、継続的にドルの世界市場(chǎng)での供給を保証する必要があるからです。

このように推演して、國(guó)際通貨になりたいですが、実は依然として苦境に直面しています。ただ、この苦境はトリフィンの初級(jí)形式に対してはすでにエスカレートしています。ドルは獨(dú)占すればするほど國(guó)際化しています。各國(guó)が保有するドルが多くなることを意味します。アメリカの対外負(fù)債と赤字が多くなることを意味します。

これはまさに変動(dòng)為替レートの下で、國(guó)際通貨の苦境です。どうすればいいですか？この苦境を解決するためには、通貨が多様化するか、それとも単に超主権通貨を作り出さなければなりません。のみドル國(guó)際通貨として単獨(dú)では実行できない。

このような結(jié)論は私達(dá)の人民元の國(guó)際化にとって大きな啓発があります。

ステップ1:中國(guó)いつもの帳簿の上で順差を維持して、依然として人民元の出て行くことを?qū)g現(xiàn)することができて、當(dāng)面の中國(guó)の対外貿(mào)易の黒字は主に米、ヨーロッパから獲得するので、しかし忘れてはいけなくて、アジア區(qū)の貿(mào)易に対して、中國(guó)は逆行したのです?，F(xiàn)在のグローバル商品貿(mào)易市場(chǎng)は買い手市場(chǎng)ですので、中國(guó)はアジア地域との貿(mào)易において高い主導(dǎo)権を持っています。人民元で支払うことによってアジア地區(qū)から輸入することができます。まず人民元をアジア地域に推し進(jìn)めます。

第二ステップ：これからも強(qiáng)力に推進(jìn)します。人民元國(guó)際化して、中國(guó)もいつも帳簿の上でプラスからマイナスに転じる必要がないとは限らなくて、中國(guó)が引き続き黒字になるのも実現(xiàn)することができるのです。人民元は完全にドルの國(guó)際化のやり方を參考にして、対外援助や対外投資などの方式で達(dá)成できます。この時(shí)、トリフィンの苦境は私達(dá)の人民元には明らかではなくて、むしろ心配しているのは私達(dá)の巨額の外に蓄えた減価償卻の問題です。

第3歩：更に遠(yuǎn)く見て、人民元はますます國(guó)際化して、その難題の進(jìn)級(jí)するモードはますます人民元の上で體現(xiàn)しています。その時(shí)になると、人民元は國(guó)際通貨になりましたが、私たちも大きな責(zé)任を負(fù)うようになりました。國(guó)境を越えた決済資金は自由に流動(dòng)しなければなりません。

クロスボーダー決済、資本口座の開放。しかし、今のところ、慎重な気持ちは相変わらず上峰を占めています。中行優(yōu)匯通の事件自體はこの論點(diǎn)になることができます。