浙江省の赤トンボ靴業(yè)株式會(huì)社（以下、「赤とんぼ」と略稱する）は投資説明書(shū)を公開(kāi)し、投資プロジェクトを募集する予定で、総投資額は86691.25萬(wàn)元で、そのうち建設(shè)投資は76008.74萬(wàn)元で、流動(dòng)資金は1082.51萬(wàn)元である。會(huì)社は既存のマーケティングチャネルネットワークをベースに、直営の獨(dú)立店を開(kāi)設(shè)する方式を通じて、さらに二、三線市場(chǎng)の潛在力を掘り起こし、同時(shí)に一線市場(chǎng)における影響力を拡大し、市場(chǎng)シェアを奪い取る計(jì)畫(huà)です。

しかし、記者が株式募集書(shū)を読んでいる時(shí)、赤とんぼは現(xiàn)在マーケティングネットワークが収縮しているだけではなく、主要製品の生産量も縮小しています。また、純利益はここ數(shù)年マイナス成長(zhǎng)が現(xiàn)れています。

　　市に逆らって拡張して、投資プロジェクトを募集して憂えることができます。

募集書(shū)の中で、赤とんぼは2014年6月30日、2013年12月31日、2012年12月31日と2011年12月31日まで、発行者の加盟企業(yè)はそれぞれ2551名、2765名、2743名、2468名であると紹介しています。2010年～2012年には発行者の進(jìn)出先が多い。ここ數(shù)年來(lái)、小売業(yè)の景気が低下し、加盟店の利益空間はある程度圧迫され、発行者の加盟店の數(shù)は減少しています。

発行者の紹介のほか、加盟店數(shù)の減少に伴い、赤とんぼの直営店の數(shù)も大幅に減少していることが分かりました。2011年末の699店から2014年6月末の530店まで、169店減少しました。加盟店と直営店のここ數(shù)年の下降現(xiàn)象は、會(huì)社のマーケティングネットワークの収縮狀態(tài)を示しています。

マーケティングネットワークの収縮に対応して、その生産狀況も楽観できない。會(huì)社の株式募集書(shū)のデータによると、自産能力と自産量は年々減少しており、生産能力の利用率は一貫して飽和していない。同時(shí)に、赤とんぼの在庫(kù)や売掛金などの面でも、赤とんぼの商品はそれほど売れていないことが明らかになりました。ここ數(shù)年、企業(yè)は5億元以上の在庫(kù)と日々増加する數(shù)億元の売掛金を維持し続けています。

通常、企業(yè)が拡大を計(jì)畫(huà)すれば、相応の生産能力を増やし、人員構(gòu)造を最適化し、管理効率を高めるべきですが、赤とんぼは生産量の減少幅が大きくない場(chǎng)合、生産類の従業(yè)員の數(shù)は2011年の4013人から2014年6月の2497人に激減しました。このような人員の構(gòu)造を調(diào)整して、まさか赤とんぼは企業(yè)の生産力の不足、人が浮いていることを心配しませんか？

赤トンボのマーケティングネットワークの収縮と生産者の減少に伴い、會(huì)社の純利益も萎縮の兆しが見(jiàn)られ、2013年に比べて2012年の純利益は0.36億元減少しました。會(huì)社のその他多くの財(cái)務(wù)指標(biāo)も同業(yè)界の平均水準(zhǔn)を下回っています。例えば、赤とんぼで株式募集書(shū)の中から百麗國(guó)際線、ダファニー國(guó)際、土曜日、百度國(guó)際、オーコン國(guó)際の5つの同業(yè)界會(huì)社の計(jì)算業(yè)界の平均値を選んで比較したら、記者の発見(jiàn)によると、赤とんぼの収益力と返済能力は同じ業(yè)界の平均水準(zhǔn)を下回っています。

一方、記者は2014年6月30日現(xiàn)在、赤とんぼの貨幣資金の限度額は5億元に達(dá)していることを発見(jiàn)しました。その中で銀行の預(yù)金額だけで4.3億元に達(dá)しています。このような「お金持ち」である以上、なぜ赤とんぼはここ數(shù)年、自己資金を出して縮小し続けている直営店を拡張したくないのですか？逆に上場(chǎng)融資によって直営店を拡張する目的を達(dá)成したいのですが、募集したお金は損益を考慮しなくてもいいですか？近年、中國(guó)の小売業(yè)は比較的苦しい脫皮と転換を行っています。小売業(yè)の上場(chǎng)會(huì)社は続々と実體店の數(shù)を減らしています。特に2013年には、中國(guó)のスポーツブランドの規(guī)模と関係を加速しています。今のところ、赤とんぼは逆業(yè)種の広がり方をしています。

　　財(cái)務(wù)監(jiān)査関係が疑わしい

赤とんぼ財(cái)務(wù)諸表によると、その口座には多くの貨幣資金があり、その中で銀行預(yù)金が多く、報(bào)告期間內(nèi)には毎年數(shù)億元に達(dá)し、しかも増加の勢(shì)いを示しています。一方、短期借入金の金額と長(zhǎng)期借入金の金額は高いです。赤とんぼは毎年大量の借入金利を払い、その財(cái)務(wù)費(fèi)用が高い企業(yè)になりますが、赤とんぼはお金を出して銀行の借金を返済したくないという行為は理解できません。

同じく不可解なのは、赤トンボの貸借対照表とキャッシュフロー計(jì)算書(shū)の財(cái)務(wù)監(jiān)査です。キャッシュフロー計(jì)算書(shū)で受け取った現(xiàn)金と返済ローンで支払った現(xiàn)金は次のような関係があることを知っています。赤トンボ財(cái)務(wù)諸表のキャッシュフロー計(jì)算書(shū)のデータによると、2011年から2014年6月までの各期間の借金増加額を計(jì)算するのは難しくないです。

貸借対照表では、赤トンボ報(bào)告期間內(nèi)に債券がないため、借金の増加額＝短期借入増加額＋長(zhǎng)期借入増加額という関係があります。赤とんぼレポートでは、短期借入金と長(zhǎng)期借入金の2011年の期首額は明らかにされていないため、2011年の期末データを2012年の期首數(shù)に換算して推計(jì)すると、2012年の短期借入の増加額と長(zhǎng)期借入の増加額を推計(jì)することができます。

通常、上記2つの方法で計(jì)算した借金の増加額は同じであるはずですが、詳細(xì)な計(jì)算をした後、2014年6月の計(jì)算結(jié)果だけが予想通りで、2012年と2013年のデータは大きく違っています。

　　主要製品の販売狀況があいまいで、意図利益を水増しする

証券監(jiān)督會(huì)が発表した「公開(kāi)発行証券の會(huì)社情報(bào)開(kāi)示內(nèi)容と様式準(zhǔn)則第1號(hào)——株式募集説明書(shū)」の関連要求に基づき、企業(yè)ニーズリスト開(kāi)示報(bào)告期間內(nèi)の各期の主要製品（またはサービス）の生産能力、生産量、販売収入、生産品またはサービスの主要消費(fèi)者グループ、販売価格の変動(dòng)狀況を報(bào)告する。しかし、赤とんぼは募集書(shū)において、皮革製品、子供用品、服裝の生産能力、生産量、販売量などの狀況は明らかにされていません。もちろんこれらの製品は主要製品の皮靴に対して、営業(yè)収入が低く、公表しないと説明できます。

赤とんぼの情報(bào)開(kāi)示の中で、わざと違った統(tǒng)計(jì)口徑を選んで披露しました。主な製品の生産量を披露する時(shí)、革靴を口徑にして統(tǒng)計(jì)を取りました。靴の生産量と外注生産量を披露しました。毛利率分析の一環(huán)で、男性靴と女性靴を統(tǒng)計(jì)口徑として使用しました。

募集書(shū)によると、赤とんぼの販売モデルは直営とフランチャイズを組み合わせた販売モデルを採(cǎi)用しており、直営の獨(dú)立店は直接消費(fèi)者に直面しており、商品の成約価格の基數(shù)は小売指導(dǎo)価格であり、加盟店の単店の卸売り価格は卸売り価格であるため、記者が募集書(shū)で提供した加盟商の販売比重と他の小売指導(dǎo)価格で販売価格の販売方式の比重を計(jì)算し、革靴の平均販売価格を計(jì)算した。総生産量から販売量を減らせば、新規(guī)在庫(kù)量が得られますので、赤とんぼが提供した主な製品の皮靴の総生産量と記者が推計(jì)した皮靴の販売量と平均原価の値段から、ここ數(shù)年、赤とんぼの皮靴の増加在庫(kù)量と新規(guī)在庫(kù)金額が推計(jì)できます。