下半期の経済下振れリスクはまだ解消されていない。

投資、消費、輸出の下振れ圧力が殘っているなら、今年下半期の経済成長率が回復するというのは誤審だと思います。実際には、今年の2四半期連続の7%についても疑問があり、発電量と鉄道力はいずれも「ゼロ」で、7%の経済成長率と一致しないからだ。

今年上半期の中國経済は7%の成長率を維持し、投資は前の4月に連続して下落した後、5月から11.4%に安定し、輸出は5月の2.8%から2.1%に回復し、消費も4月の10%の伸び率の底から6月の10.6%に回復した。

このような認識は全面的ではないと思います。あるいはこのような判斷を持っている人は分析の視野に入らない場合があります。まず、投資は安定していますが、將來の投資の増加傾向は投資の完成額を見ることができません。完成額というデータはもっと多く生産能力の釈放狀況を反映しています。

中國が直面しているのは生産能力過剰な矛盾は、需要の低下要因と生産能力の増加要因があるので、生産能力の伸びは過去3年の20%以上から現在の10%ぐらいまで下がっています。生産能力の解放のピークがすでに過ぎたことを説明しています。

新投資を見ると、主に新プロジェクト計畫の総投資と工事プロジェクト計畫の総投資という二つの指標を見ます。前者は上半期の伸び率は1.6%しかなく、後者も3.7%しかなく、すでに4%以下です。一般的には、この2つの指標から減少して投資完成額の指標になります。例えば、昨年10月の工事プロジェクト計畫の総投資の伸び率は11.5%で、新規(guī)プロジェクト計畫の総投資の伸び率は13.7%で、今年6月までに11.4%の投資完成額の伸び率を見ました。

このため、今年6月の建設プロジェクト投資と新規(guī)プロジェクト投資の伸び率はいずれも4%以下であり、來年第1四半期までの投資成長率は5%を超えない。このように見ると、投資の伸び率の下落は底に觸れないだけではなく、もっと大幅な下落があります。

次に輸出を見る。輸出は5月の-2.8%から6月の2.1%に反発し、反発幅は5%近くに達しました。強い反発というべきですが、この數字には噓があると思います。二つの理由があります。

第一に、6月の株式市場は激しく変動して、公安部は悪意を調べて空っぽにして、しかもすでに手がかりを獲得して、その中の取っ手はにせの輸出です。現在、中國の通貨と金融市場は開放されていません。資本項目から海外の資金が流入することを制限しています。株式市場他の資金を使ってルートに流れ込まなければなりません。偽の輸出とは、商品の出國がまったくないのに対し、偽の輸出契約で海外資金を貿易項目から中國に流入させることです。今年の上半期の輸出の伸び率は0.9%だけでしたが、貿易黒字は1.6兆元（6.2900兆元、-0.0004、-0.01%）で、その中に正常な貿易黒字があります。

第二に、輸出中の偽のイメージは、輸出データと工業(yè)生産統(tǒng)計における工業(yè)品輸出の納品値の伸び率の不一致からもわかる。2012~2014年の3年間の平均輸出の年間成長率は5.3%で、工業(yè)品の輸出の納品値の年間成長率は6.1%で、両者は非常に接近しています。しかも後者は前者より高いです。今年の5月の輸出の伸びは-2.8%で、工業(yè)輸出の納品値の-3%にもマッチしていますが、6月の工業(yè)輸出の納品値は-2.8%で、稅関統(tǒng)計の輸出はプラスの2.1%に跳ね上がっています。この2つのデータの突然の乖離は正常ではないことを強調しています。公安部は偽貿易から海外資金の入國の手がかりを調べています。

第三に、消費を見る。消費の伸びの基礎は経済成長で、今年上半期の景気下押しが続いているため、消費の回復は4月以降の景気回復では説明が難しいですが、今年上半期の株価は3200ポイントから5100ポイントに上昇し、5月と6月は個人が株式市場に集中する期間ですので、消費の回復は株価の「フォーチュン効果」になりかねません。

投資、消費、輸出の下振れ圧力が殘っているなら、今年下半期の経済成長率が回復するというのは誤審だと思います。実際には、今年の2四半期連続の7%についても疑問があり、発電量と鉄道力はいずれも「ゼロ」で、7%の経済成長率と一致しないからだ。

この疑問について、私は去年の経済情勢を分析する時すでに提出しました。ここで強調したいのは、新千年の初めから去年までの投資年平均伸び率は22.4%で、人民元の輸出伸び率は14.8%で、消費品の小売売上高の伸び率は14.9%で、同期の経済年平均伸び率9.8%と比べて著しく上回っています。過去3年間の投資、輸出と消費の伸び率はそれぞれ18.1%、16.8%と13.9%を上回っています。

しかし、今年以來、輸出の伸び率は0.9%しかなく、著しく低くなりました。経済成長率來年第一四半期までに投資の伸び率が4%以下になれば、消費の伸び率だけが7%高くなるかもしれませんが、多すぎることもないです。7%の経済成長率を報告するのは難しいです。

また、経済の高低はデジタルゲームではなく、富の創(chuàng)造速度であり、もし経済が一定の程度まで下がると、大量の企業(yè)が倒産し、大量の従業(yè)員が失業(yè)し、社會も不安定になります。だから、下振れリスクを直視してこそ、正しいマクロ対策がある。

正確なマクロ対策とは、都市化という內需の先導をつかみ、大規(guī)模な構造調整を早急に行うことである。政府は現在、構造のアップグレードを調整目標としていますが、この選択は正しいです。工業(yè)化の先行國の歴史的経験によると、重工業(yè)段階では重基礎と重加工の二つの段階に分けられ、まず基礎関係を重視し、エネルギー、交通、原材料などの基礎産業(yè)を充実させ、それから重加工産業(yè)段階に入る。

重加工産業(yè)は産業(yè)チェーンが長いため、製品の付加価値を大幅に高めることができます。産業(yè)構造のアップグレードを推進して経済の高成長を実現します。日本の理論界は自國の工業(yè)化経験を総括する時、「産業(yè)構造の高級化は製品付加価値の高度化です」と言っています。例えば、一トンの鋼製自転車は1萬元ぐらいしか売れません。乗用車は10萬元まで販売できます。これは自転車の部品が數十個しかないからです。チェーンを加工するのは短いです。しかし、一臺の自動車は何萬個の部品があります。何十個の産業(yè)部門が協(xié)力して生産できます。産業(yè)チェーンは自転車よりずっと長いです。

今世紀の中學國はこの高速成長期に入ったばかりの頃、鉄鋼、非鉄、セメント、電力、石炭などの基幹部門は100%を超える投資成長率を示していました。今までこれらの基幹部門はすでに深刻な生産能力過剰部門となりました。

日本と韓國は重基礎と重加工産業(yè)構造の転換期にあって、彼らはその年すべて都市化のピークにあった。大量の農村人口が都市に入るにつれて、巨大な住宅と自動車の需要が生じ、重基礎産業(yè)の生産能力を吸収し、高加工度化時代の到來に伴って、高速成長時代に入った。

中國は今日、1人當たりの収入が7千ドルを超えましたが、13億7千萬人の人口の中には依然として8億7千萬人が農民で、都市と農村の分離の2元の構造があります。私たちは過剰生産能力を海外に引き出したいですが、鉄鋼輸出はすでに億トン近くになりました。これはまさに中國の次の高成長の見通しを犠牲にしたことです。

したがって、構造調整のペースを速めるのが経済の下振れの流れを転換する正道であり、そうでなければ、下りは止まることがない。