ユーロ圏周辺の國家中央銀行は、歐州中央銀行(ECB)のドラギ総裁の一挙手一投足を見つめており、ECBの金融政策はやや風(fēng)が吹いており、彼らは常に手を出す準(zhǔn)備をしている。

ウォールストリートのニュースは昨日、ロイター通信を引用して、歐州中央銀行の內(nèi)部で12月の會議の預(yù)金金利の引き下げについて合意しており、一部の委員は金利の引き下げ幅が市場の予想より10ベーシスポイント大きいと考えていると述べた。この措置はユーロをさらに下落させ、ユーロ圏のインフレを引き上げることが期待されている。

デラジ氏が過去に実行した緩和政策の下で、ユーロ圏の投資収益が下落し、資本が周辺國に流入して高収益を探し、周辺國の通貨を押し上げたことも、これらの國が自分のインフレ目標(biāo)を達(dá)成しようとする行動(dòng)に障害をもたらした。

デラジ氏が來月金利を下げると、周辺國の中央銀行は報(bào)復(fù)的な措置を取って、債券の購入、金利の引き下げ、通貨の介入などの方法でそれぞれの緩和政策をコードし、輸入型デフレの襲撃を防ぐ必要がある。経済成長が強(qiáng)く、資産市場が過熱している國でも、そうする必要がある。

ブルームバーグはJefferies Internationalの高級ヨーロッパ経済學(xué)者M(jìn)archelを引用した。Alexandrovich氏によると、これらの國にとって、ECBが參加したこの通貨戦爭の敗者になりたくないという?！袱长欷膝讥恧去博`ムです。通貨を切り下げたいなら、貿(mào)易相手に影響します」

ECBのデータによると、今年1月22日にデラジが1.1兆ユーロの債務(wù)購入計(jì)畫を開始すると発表した後、ヨーロッパの住民の9つの非ユーロ圏のEU諸國の債務(wù)と株の保有量は過去最高に急上昇し、今年第1四半期のこれらの國の投資総量は9%から2.05兆ユーロに上昇した。

ECBの役人は、彼らの政策目標(biāo)は為替レートの調(diào)整ではないと何度も表明したが、ユーロ安がユーロ圏の輸出を促進(jìn)し、輸入価格を押し上げ、ユーロ圏の経済とインフレを活性化させるのに役立つことを認(rèn)めた。貿(mào)易重み付けで、ユーロは今年7%近く下落した。

通貨がユーロに対して上昇している國にとって、エネルギー価格の下落はすでに巨大なインフレ下落圧力に直面しており、通貨の上昇による輸入型デフレは耐えられない?，F(xiàn)在、スウェーデンのインフレは0.1%にすぎず、2%の目標(biāo)をはるかに下回っている。デンマークのインフレは0.3%で、チェコのインフレは0.2%にすぎない。スイス、ポーランド、ハンガリーなどはデフレに陥っている。

ユーロ圏自體から見ると、區(qū)內(nèi)物価成長は停止しており、ECBは刺激策をコードする必要があるかどうかを検討している。このような背景の下で、國內(nèi)の客観的な條件が許されなくても、年內(nèi)に金融政策を緩和した國は引き続き緩和の圧力に直面している。

資本はユーロ圏から流出し、ユーロはスウェーデンのクローネ、ポーランドのズロティ、チェコのクローネ、ハンガリーのフォリンに対して下落した。この戦爭で、スイスの中央銀行は先制攻撃のため、デラジが債券購入計(jì)畫を開始すると発表する前に、1月15日にフランの浮動(dòng)上限を放棄した。

スイスでは、瑞銀の統(tǒng)計(jì)によると、スイスの不動(dòng)産価格はかなり危険なレベルに上昇したが、SNBのThomas Jordan総裁は、同國の現(xiàn)在の-0.75%の金利がさらに下がると述べた。

スウェーデンの不動(dòng)産価格は2009年から50%上昇し、國內(nèi)GDPの伸び率もユーロ圏の2倍で、経済過熱のリスクがあるにもかかわらず、スウェーデン中央銀行の金融政策の緩和はやむを得ないかもしれない。スウェーデン中央銀行副総裁PerJanssonは先週、中央銀行は金利を下げたり、債券を購入したりする空間がなく、通貨市場に介入すると明らかにした。

Swedbank ABエコノミストのPar Magnusson氏によると、ECBが量的緩和をすればするほど、スウェーデン中央銀行がスウェーデンのクローネの切り上げを阻止する圧力に直面するという。

デンマークでは失業(yè)率が4%未満に下がり、過去1年間の不動(dòng)産価格も10%上昇したが、デンマーク中央銀行がドルを狙う為替レートを維持するには、さらなる緩和政策を?qū)g施することは避けられない。しかし仕方なく、DanskeによるとBank A/S固定収益研究責(zé)任者のArne Lohmann Rasmussen氏は、デンマークが伝統(tǒng)的な政策手段をすべて使い果たした可能性がある。彼はこう言いました。

　　預(yù)金金利すでに-0.75%の下限にあり、ECBがデンマークのクローネの切り上げを招く可能性がある行動(dòng)に直面しており、デンマークの中央銀行が応答するには、為替レートに再び介入する必要がある可能性がある。

ECBにとって、周辺國の政策の歪みをどのように緩和するか、ECB助けることもできない。ECB執(zhí)行委員會Benoit Coeureは先週、

私たちは私たちの決定が世界の他の地域、特に周辺國に與える影響に注目しています。しかし、私たちができることはユーロ圏に限られています。

ECB自身の政策もFRBの12月の利上げ可能性の影響を受けているが、ユーロ圏周辺の國にとって、資本が米國に流入し、ECBが動(dòng)かないのが最善の結(jié)果だ。