現(xiàn)在、政府が発表した経済データの多くは前年同期比の増加指標(biāo)であり、経済活動の最新情勢を正確に反映するのは難しい。

2015年第3四半期の中國のGDPは同6.9%増で、上半期の7%をやや下回った。

項目別の指標(biāo)は前年と比べてデータの動きが大きく違っています。インフラの成長率は依然として堅実で、不動産や製造業(yè)の投資はやや鈍化しています。輸出の伸び幅は縮小しています。工業(yè)生産は依然として軟弱です。消費は引き続き比較的穏健な態(tài)勢を維持しています。CPIとPPIの間の背離は依然として持続しています。

したがって、CF 40の第3四半期のマクロ政策報告書は、より良い計量経済の動向の変化を期待するための新しい指標(biāo)を構(gòu)築した。

2015年9月に中國のCPIは前年同期比1.6%増、PPIは45カ月連続でマイナスを記録し、前年同期比5.9%減となった。

中國のCPIとPPIは2011年から今まですでに4年近くの乖離が現(xiàn)れました。

最近の二回の金融危機(jī)においても、両物価指數(shù)間の乖離継続時間は當(dāng)面のほど明らかではない。

CPIとPPIの間に長時間の乖離が生じる理由は、以下の3つがある。

（1）CPIとPPIのメトリックのバスケットは異なる。

國家統(tǒng)計局によると、CPIバスケットの中の食品重量は約30%を占め、居住サービスの比率は約20%を占め、その他の各重さは50%である。

対照的に、PPIバスケットは工業(yè)製品価格であり、サービス価格は含まれていません。

理論的には、工業(yè)製品と消費品とサービス価格の間に一定の伝導(dǎo)関係があります。

しかし、最近のエネルギー、鉄鉱石などの大口商品の原料価格が引き続き低下していることに伴い、PPIはCPIに対してより明らかな下落が現(xiàn)れました。

（2）消費品及びサービス最終価格（CPI）は、工業(yè)製品の購入価格（PPI）及び消費品及びサービス生産過程において支払われる労働賃金と共同で決定される。

消費財及びサービス生産部門の労働賃金上昇幅が工業(yè)製品生産部門の労働賃金上昇幅と異なる場合、両者の間に乖離が生じる。

2011年から上流の採鉱業(yè)の賃金の伸びは明らかに下流の不動産業(yè)界と小売販売業(yè)の賃金の伸び率が鈍化した後、両者はCPIのサービス価格の増加と密接に関連している。

（3）いくつかの分野においても、中國は依然として國外の原材料を輸入する必要があります。一部の中國メーカーはその豊富な生産能力から國際市場の実際の価格設(shè)定者（鉄鋼製品業(yè)界など）になります。

しかし、これらのメーカーは國內(nèi)の激しい市場競爭のため、定価能力は輸出品より明らかではないです。

こうした背景には、生産過剰や國內(nèi)の製品価格の下落に直面すると、生産メーカーはまず、減産ではなく國際市場の影響力を利用し、過剰生産能力を安値で輸出する形で國內(nèi)市場の販売とシェアを維持することを考えています。

2011年以來、鉄鋼産業(yè)の生産能力が次第に積み重なって、岸と岸市場での鋼材価格のプレミアムが次第に収束してきました。

CPIと

輸出価格の変化で長期的な乖離が生じるかもしれません。

中國の公式製造業(yè)PMIは2015年8月と9月にそれぞれ49.7と49.8を記録しました。財新製造業(yè)PMIは2015年3月から49.6に觸れ、7ヶ月連続で50を下回っています。

定義から見ると、50點はPMI指數(shù)の重要な境界線である。

そのため、多くの分析研究では、中國経済は成長の苦境に陥っていると考えられています。

工業(yè)生産が急速に伸びている中國では、PMIの動きは伝統(tǒng)的な分野の定義とは異なるかもしれません。その中で重要な要素は、回答者の將來の予想に対する判斷が成長によるものか、それとも成長のスピードによるものかを知ることです。

によって

PPIとの乖離は、中國の製造業(yè)PMIの栄枯は50點ではなく、これらのデータは中國の経済活動の最新情勢を正確に反映するのは難しい。

報告書は計量的成長の新しい指標(biāo)である四半期の年間移動平均を構(gòu)築した。

新しい指標(biāo)の構(gòu)築を理解するには、まず、中國の統(tǒng)計データが長期にわたって採用している同時期の成長指標(biāo)は、経済周期を識別する上で以下の3つの不足があることを理解する必要がある。

まず、中國の伝統(tǒng)的な祝日は毎年のカレンダーの時間が違います。

これに対して、同時期の増加データは月間の異なる稼働日の長さに影響され、反映される成長傾向は正確ではない。

第二に、同時期の増加數(shù)は一回限りの事件に影響されます。

例えば：2014年11月の北京APECサミット前に京津冀地區(qū)の製鉄所に対して生産制限を?qū)g施し、工業(yè)生産データが歪んでいることを招いた。

第三に、前年同期の成長データを12ヶ月前（t-12）と當(dāng)月（t）の経済指標(biāo)で計算した。

すなわち、t-11からt-1までの間の傾向変動は、同指數(shù)に反映されない。

上記の不足に対して、報告書は四半期ごとの年間移動平均指標(biāo)（「新指標(biāo)」）を構(gòu)築し、より良い計量の経済動向の変化：

（1）同指數(shù)の第一點の不足に対して、アメリカ経済データ調(diào)査局の「Genhol」モデルを利用して、X-13 ARIMA-SEATSを採用して、春節(jié)と中秋節(jié)の業(yè)務(wù)日の長さと経済指標(biāo)の表現(xiàn)に対する影響を制御した。

（2）報告書は上述の季節(jié)調(diào)整後の経済指標(biāo)の三ヶ月移動平均を計算し、短期の月間データにおける経済変動による騒音影響を軽減する。

（3）上記移動平均データを用いて、最近3ヶ月（t-2、t-1、t）の相対的（重複しない）前3ヶ月（t-5、t-4、t-3）の経済データの年間成長率を計算し、これを新たな指標(biāo)と定義した。

新しい指標(biāo)が前年同期の成長指標(biāo)に比べて主要な利點は、最近6ヶ月間の経済データ（すなわちt-5からt）を利用して、前述の同時期の経済指標(biāo)の存在する第三の欠點を克服することにあると見られます。

また、新しい指標(biāo)は一回性イベントの影響を受ける可能性が低い。

もしこれが

最近の不動産景気指數(shù)、工業(yè)増加値、CPI、小売販売及び輸出入はいずれもある程度の回復(fù)が見られます。

成長の減速とマイナス成長を區(qū)別することは中國経済の基本面を評価する上で重要な意義がある。

現(xiàn)在の中國経済に対する最も重要な懸念は、成長速度の減速ではない。

PMIが経済の減速を指し、経済のマイナス成長ではなく、中國経済の「ハードランディング」への懸念が必要ではない。

報告書は、次の9つのアジア太平洋地域の主要経済體PMIの栄枯分解線、すなわち工業(yè)生産の伸び率が0になった時に対応するPMI指數(shù)（拡張と収縮に対応）と、工業(yè)生産の伸び率が変わらない時に対応するPMI指數(shù)（拡張のスピードに対応）とをモデルで判斷した。

中國を除くアジア太平洋主要経済體では、PMI対応のサイクルと同工業(yè)生産の栄枯分境界線は50點近くにある。

中國のPMI対応の工業(yè)生産は前年同期比の伸び率の栄枯分境界線は51.1であるが、対応するサイクルと同工業(yè)生産の栄枯分境界線は33.2と37.6である。

これは、現(xiàn)在の47.2のPMI読みは工業(yè)生産の減速（51.1と比較）に対応しており、工業(yè)生産の収縮（37.6）ではないことを意味する。