外の保管量が下がるほど、市場(chǎng)は人民元の下落を心配します。

外に貯蓄して3年の新低に下がることに従って、人民元を一度に切り下げるのはこのような悪循環(huán)の得策を出て行くのではありませんか？

中國中央銀行のデータによると、2015年通期で、中國の外貯蔵は5127億ドルから3.33兆ドルに下落し、8月の為替修正以來5ヶ月間（8-12月）で、下落幅は3200億ドルに達(dá)した。

その中で、12月の外準(zhǔn)備の下落幅はさらに1079億ドルに達(dá)した。

どうやってこの悪循環(huán)を打破しますか？星展銀行を含む機(jī)関は、中央銀行の選択は人民元の自由浮動(dòng)を許すこと、厳格な資本管制を?qū)g施すること、あるいは人民元を一度に切り下げることを含みますが、いずれもリスクがあります。

スターショーによると、人民元の自由浮動(dòng)が教科書式の解決案のように見えるという。

このようにすれば多少のメリットがある。

第一に、外の貯金は人民元を守るために使い切られることはありません。

第二に、このメカニズムは中國の一部の競(jìng)爭(zhēng)力を取り戻すのに役立ちます。貿(mào)易加重人民元はほとんどの他の通貨に対して大幅に上昇しました。

第三に、金融政策の有効性は維持されます。介入によって為替市場(chǎng)は貨幣の供給を強(qiáng)化し、それによって金融緩和政策の効果を相殺しました。

この案の下振れリスクは、人民元がどれほど速いスピードで下落するか、そして最終的にどの程度まで下落するかを誰も知らないことです。

この道を行くには、意思決定者は大きな勇気を必要とします。

厳格な資本規(guī)制の実施については、中國の資本口座の徐々に開放の目標(biāo)に合致していません。この一歩を踏み出すと「バックパッカー」と見なされます。多くのアナリストは中國がこの一歩を踏み出す必要はないと考えています。

中國の監(jiān)督管理層は最近、銀行に人民元資金プールの各種業(yè)務(wù)及び製品取引の背景を厳しく審査するよう要求しています。同時(shí)に國境を越える人民元資金プール業(yè)務(wù)の純流出上限を厳しく管理しています。

前に、中央銀行は相次いで海外の金融機(jī)関に対して、通常預(yù)金準(zhǔn)備率などの措置を取って、資本の流出圧力を緩和しました。

人民元を一度に切り下げる方法はいいですか？星展銀行によると、値下がり幅が十分に大きいと、値下がり予想がなくなって、資本統(tǒng)制も強(qiáng)化する必要がないということです。

しかし、適度な切り下げなら、市場(chǎng)や投機(jī)に対する資本規(guī)制を強(qiáng)化する必要があります。

ただし、後者は人民元の國際化を意味し、IMF特別引き出し権通貨バスケット（SDR）に人民元を入れる條件にも合致しない。

光大証券首席エコノミストの徐高氏は、一度の切り下げは人民元の為替レートをコントロールする下策と考えている。

まず、人民元はどれぐらい安くするべきか誰も分かりません。

學(xué)術(shù)界は為替運(yùn)動(dòng)に対して多くの研究があり、その基本的な結(jié)論は変動(dòng)為替レート制度の下で、各種のマクロ変數(shù)は為替相場(chǎng)の方向に対してはあまり説明力がなく、為替変動(dòng)は極めて強(qiáng)いランダム性を示しています。

これは、いわゆる「均衡為替レート」の見積もりが正確ではなく、大きな誤差があることを意味します。

現(xiàn)在の市場(chǎng)における各種人民元の一度の切り下げ幅の提案はすべて一部の人の憶測(cè)にすぎず、政策コントロールの厳粛な根拠としてはならない。

第二に、自由浮動(dòng)の為替レートは「オーバーシュート」（overshoting）に傾きます。つまり、為替レートはある方向に運(yùn)動(dòng)します。

簡(jiǎn)単に言えば、下げたいなら先に下げて、昇進(jìn)しても先に上がりすぎます。

アジア金融危機(jī)の時(shí)、多くのアジア通貨の動(dòng)きはこのようです。

1997年のバーツと米ドルの固定為替レートが失落した後、バーツは數(shù)ヶ月間に50%を超えて、また20%を超えました。

ウォンやマレーシアリンギットなどの通貨にも見られます。

そのため、人民元の対ドル相場(chǎng)の市場(chǎng)均衡レベルを本當(dāng)に知ることができたとしても、一度にその位置に切り下げても、為替レートは安定せず、引き続き下落圧力があります。

以上の2つの點(diǎn)を除いて、使い捨ての切り下げがわが國の政策の名聲を傷つけ、市場(chǎng)の予想をかき亂すことも考慮しなければならない。徐高は指摘する。

「811新為替修正」_後人民元

の上昇は、人民銀行が人民元の為替レートに対する堅(jiān)固さを放棄すると予想され、人民銀行に対する市場(chǎng)の「フライング」行為を引き起こしました。

ここ數(shù)ヶ月、習(xí)主席を含めた中國のトップは「人民元は長期的な下落の基礎(chǔ)がない」と明言しています。

それだけでなく、名聲が損なわれるにつれて、わが國のその他の政策コントロールの効力も大幅に割引され、経済に対する政府のコントロール力が大幅に失われます。

徐高から見ると、人民元の為替レートを安定させる上での最善策は「抑止と畏敬」です。

目下、わが國が保有する外貨準(zhǔn)備は依然として十分です。

2015年末には、海外での保管規(guī)模は3.3兆ドルを超え、わが國の20ヶ月間の輸入を支払うのに十分です。

1997年にタイと韓國の為替レートが守られなくなった時(shí)、その外の保管規(guī)模は同期のこの両國の月間輸入量の6倍と3倍だけです。

わが國にはまだ大規(guī)模な貿(mào)易黒字があります。アジア金融危機(jī)時(shí)の東南アジア諸國との大きな逆行狀況は日本語とは比べものになりません。

こんなに多くの外貨を抱擁しているのは人民元です。

圧力はますます激しくなって、原因は彼がなくて、我が國の為替のコントロール者の“戦爭(zhēng)していません先に臆病です”の心がすでに市場(chǎng)のために掌握しました。

為替のコントロール者は市場(chǎng)に引っ張られて、為替の価格決定権は反対にオフショア市場(chǎng)に奪われて、為替レートの見通しは自然によくないです。

政策立案者が人民元の対ドル相場(chǎng)を安定させるための十分な決意を市場(chǎng)に伝えられれば、現(xiàn)在のように「一かごの通貨」に対して安定を維持し、切り上げの動(dòng)きをタイムリーに作ることで、人民元の下落圧力は徐々に解消される。

この中の肝心な點(diǎn)は市場(chǎng)の予想に対する案內(nèi)にあります。

もし規(guī)制者が大量の外部貯蔵を惜しまずに維持することを示すならば

安定した態(tài)度では、為替レートが安定しやすくなり、実際に消耗した貯金も多くないです。

逆に、外に貯蔵して流失することを心配して、恐れて後ずさりするなら、外に貯蔵して使っても白花に等しくて、人民元の為替レートは安定しにくいです。

政府自身がより明確な目標(biāo)を必要として、市場(chǎng)の期待を?qū)Г猡筏欷蓼护蟆?/p>

ここ數(shù)年のマクロ経済の動(dòng)向と政策の動(dòng)きを振り返ると、一方の方向に向かっているように見えますが、市場(chǎng)も長期的に矛盾しています。

「核心的な問題はやはり政府がこのようにまたそのような矛盾した心理狀態(tài)で決定するべきだと思います?！?/p>

第一に、モデルチェンジをしながら、成長を維持することを強(qiáng)調(diào)していることは明らかです。

第二に、人民元の下落を望むとともに、人民元の下落も心配しています。

第三に、利率の市場(chǎng)化がほしいと思います。また、利率の市場(chǎng)化が怖いです。

金利市場(chǎng)化は金融システムの健全な発展のための必然的な道である。