負(fù)の金利を?qū)g施する中央銀行は、実體経済への資金の進(jìn)出を奨勵(lì)し、レバレッジをさらに引き上げることを期待している。しかし、HSBCから見れば、大きな過(guò)ちを犯しています。マイナス金利は実際にテコに行く効果があります。

HSBCのアナリストAnton Tonevは報(bào)告書で、従來(lái)の理論では、中央銀行は基本金利設(shè)定者であり、マイナス金利は低インフレと低経済成長(zhǎng)率の産物であると述べている。しかし、HSBCは、マイナス金利は市場(chǎng)のレバレッジレベルの高すぎる反応かもしれないと考えています。

昨年4月、スイスは世界初のマイナス金利10年債の発行國(guó)となり、昨年末までにユーロ圏の新規(guī)國(guó)債の約3分の1の利回りがマイナスとなった。投資家がこれらの國(guó)債を持って満期になれば、回収した資金は最初の投資より低くなります。國(guó)債発行者の最終的な返済金額も最初の借金より低いです。

HSBCは、このような狀況では、負(fù)の金利は実際にはテコに行くための有効なツールになっていると述べた。報(bào)告書は次のように書いています

私たちが理解しているのは、このような観點(diǎn)に直面している問題の一つです。政策（マイナス金利）の目的は、スウェーデンの不動(dòng)産市場(chǎng)の例のようなレバレッジを奨勵(lì)することです。國(guó)債の利回りがマイナスのほとんどの國(guó)は、政府の債務(wù)水準(zhǔn)が高いか、民間部門の債務(wù)が高いか（両方ともそうかもしれない）です。

歴史的に見て、國(guó)債収益率通常は高くなり、より多くの債務(wù)の発行を阻害します。しかし、今はこのような狀況ではありません。なぜですか？債務(wù)水準(zhǔn)が高い企業(yè)やレバレッジ需要が切実なため、これらの國(guó)の名義収益率はマイナス區(qū)間でますます低くなり、より多くの債務(wù)の発行を奨勵(lì)しています。

　　HSBCこれはまた、市場(chǎng)が現(xiàn)在の債務(wù)が多すぎると考えている可能性があると述べた。しかし、信用創(chuàng)造は経済の正常運(yùn)行にとって極めて重要であり、先進(jìn)國(guó)の圧倒的多數(shù)の信用創(chuàng)造は民間銀行システムを通じて貸付されており、もし市場(chǎng)が債務(wù)に対する需要がなくなったら、信用創(chuàng)造プロセスは崩壊します。

しかし、経済體が維持できる債務(wù)の規(guī)模には自然な制限があります。2008年の金融危機(jī)後、世界経済の成長(zhǎng)率が下がり、銀行が融資したい人を見つけにくいだけでなく、民衆(zhòng)も次々とレバレッジを下げ始めました。

アメリカとほとんどの先進(jìn)國(guó)は2008年以降の狀況は、19世紀(jì)の多くの時(shí)と20世紀(jì)の初期と似ています。デフレに直面しています。また、通貨の供給が活発になりません。

私達(dá)から見れば、市場(chǎng)は貨幣システムを継続的に動(dòng)かす方式を見つけましたが、今回は債務(wù)をさらに上昇させるリスクがありません。2008年の金融危機(jī)後、アメリカの流動(dòng)性は低下した：

HSBCは、このような経済の必要があるからこそ、いつまでもこのように利息を支払うことはできないと考えています。

HSBCはまた、報(bào)告書では、先進(jìn)國(guó)は、債務(wù)の高騰を相殺するために十分な経済成長(zhǎng)とインフレを?qū)g現(xiàn)できないようで、政府の政策が解決されていない場(chǎng)合、市場(chǎng)自身が國(guó)債のマイナス金利を通じて債務(wù)水準(zhǔn)を削減し始めたと書いています。