最近、場(chǎng)外資金がA株市場(chǎng)に參入したというニュースをよく耳にするが、実質(zhì)的な動(dòng)きに欠けている。同時(shí)に、英國(guó)のEU離脫、萬(wàn)科株権爭(zhēng)い、さらには限定株解禁などの波紋の影響で、A株市場(chǎng)への參入を計(jì)畫(huà)していた資金に多くの困惑をもたらしているようだ。市場(chǎng)の底が形成されると、長(zhǎng)期資金の一部が大挙して投入されやすくなる。しかし、市場(chǎng)の底が確立された後、市場(chǎng)の多すぎる雰囲気が徐々に修復(fù)されている影響の下で、その將來(lái)的に持続的な金儲(chǔ)け効果を形成することができるかどうかは、より多くの場(chǎng)外資金の流入の進(jìn)度にも影響を與えるだろう。

実際、資金、特に長(zhǎng)期資金の市場(chǎng)投入を誘導(dǎo)する問(wèn)題については、すでに市場(chǎng)で広く議論されている。今のA株市場(chǎng)にとって、前期の激しい「脫レバレッジ」、「脫バブル化」の過(guò)程を経て、株式市場(chǎng)の系統(tǒng)的なリスクはすでに比較的によく解放されているが、株式市場(chǎng)の指數(shù)點(diǎn)も前の牛市がスタートした當(dāng)初の點(diǎn)にほぼ戻り、少なくないストックの累計(jì)下落幅はさらに50%、さらに70%を超えた。

しかし、リスク圧力が急降下している株式市場(chǎng)に対して、場(chǎng)外資金の大挙した入場(chǎng)を誘致することはできていないようで、より多くの資金が、慎重に見(jiàn)ているような態(tài)度をとることが多いのはいったいどういう理由なのだろうか。筆者から見(jiàn)れば、場(chǎng)外資金にとっては、一部の先覚的な資金が市場(chǎng)に流入する兆しがあるが、より多くの場(chǎng)外資金は、より安全だと思われる入場(chǎng)位置を待っているようだ。

市場(chǎng)推定値のレベルでは、過(guò)去1年間で50%近くの下落余地が出てきたが、株式推定値には大きな違いがある。このうち、上記証明書(shū)50をはじめとする品種は、全體的な推定値が低く、海外の成熟市場(chǎng)の平均レベルを下回っている。しかしその一方で、全體的にはA株市場(chǎng)の推定値の中央値は依然として高いが、中小板、創(chuàng)業(yè)板を主とする品種は、さらに「脫泡化」の要求を満たすことができなかった。

しかし、別の角度から考えると、前期の「ナショナルチーム」資金が頻繁に手を出した後、ナショナルチーム資金は一部の重み株、特にスーパー重み株のコントロールの程度に接近したり、高度なコントロールのレベルに達(dá)したりした。これにより、このような株式の流通可能部分が高くない影響の下で、実際にはこのような株式の下り空間をある程度下げた。同様に、この種の株式は市場(chǎng)の重みより高いため、市場(chǎng)の大幅な下落を制約する空間にも達(dá)している。しかし、現(xiàn)段階では、もし國(guó)家代表チームの資金がこのような手法を取らなければ、あるいは市場(chǎng)の大幅な変動(dòng)のリスクから抜け出すことは難しく、市場(chǎng)が再び失速した影響下で、あるいは再び上場(chǎng)企業(yè)の株式質(zhì)押平倉(cāng)などを引き起こすだろうシステムリスク。

明らかに、このような背景の下で、國(guó)家チームは頻繁に手を出しているが間接的に株式市場(chǎng)の行政介入の色を強(qiáng)化し、株式市場(chǎng)の市場(chǎng)化改革の歩みも減速している。これで、より多くの資金にとっては、政策の底から市場(chǎng)の底が現(xiàn)れるのを待っているのかもしれない。もしかしたら、本當(dāng)の市場(chǎng)の底が現(xiàn)れてから、彼らが比較的安全だと思っている入場(chǎng)時(shí)間になるかもしれない。

時(shí)には、政策の底と市場(chǎng)の底の間の距離はそれほど大きくないが、期間中の市場(chǎng)の底打ち振動(dòng)の周期は、かなり長(zhǎng)く見(jiàn)えることがある。市場(chǎng)にとっては、政策の底と市場(chǎng)の底の間、あるいは10%未満の空間しかないが、政策の底と市場(chǎng)の底の間では、市場(chǎng)の整振時(shí)間は數(shù)ヶ月、ひいては數(shù)年に及ぶ。

「時(shí)間で空間を変える」という形でA株市場(chǎng)の底打ちを完成させることが、場(chǎng)外資金の一般的な見(jiàn)方かもしれない。しかし、より多くの資金にとっては、短期間で市場(chǎng)は「穴を掘る」方法でこの市場(chǎng)底の確立を達(dá)成したいと考えている。しかし、現(xiàn)在の市場(chǎng)內(nèi)外の環(huán)境が不透明であることを背景に、より多くの資金は慎重に見(jiàn)て、この機(jī)會(huì)が訪れるのを辛抱強(qiáng)く待っている。

「中小企業(yè)が多く、融資ルートが少ない」、「民間資金が多く、投資ルートが少ない」というのが現(xiàn)在の國(guó)內(nèi)市場(chǎng)の真実である。しかし、A株市場(chǎng)にとって不足しがちなのは資金ではなく、市場(chǎng)の投資自信が不足していることだ。このように、場(chǎng)外資金にとっては、市場(chǎng)の底が形成されると、長(zhǎng)期資金の一部が大挙して投入されやすくなる。しかし、市場(chǎng)の底が確立された後、市場(chǎng)の多すぎる雰囲気が徐々に修復(fù)されている影響の下で、その將來(lái)は持続的な金儲(chǔ)け効果を形成することができるかどうかは、株式市場(chǎng)の投資自信の修復(fù)程度にも直接影響し、さらにはより多くの場(chǎng)外資金の流入の進(jìn)度にも影響するだろう。