市場がだんだん常態(tài)化していくにつれて、A株の市場後退狀況と市場の態(tài)度はどのような変化を迎えていますか？初期A株の市場後退基準は損益指標だけを根拠にしています。

わが國の市場脫退制度は2001年に始まった。

中國証券監(jiān)督會は2001年2月23日、「損失會社の上場停止と上場廃止の実施方法」を発表しました。

上場會社は上場廃止前にST、ST、上場停止などの段階を経験していますが、強制的に市制を開始した後、上場會社は直接に上場停止を宣言し、最後に上場廃止に入る可能性があります。

上海深取引所の上場規(guī)則に基づき、上場會社の株式が上場廃止基準に合致した場合、取引所は15日間以內(nèi)に上場廃止の決定をする。

上場會社の株式の上場廃止が決定された後、5つの取引日が満期となる次の取引日から、會社の株は市場の整理期間に入り、30日間の取引日をもって、整理期間が満了した後、上場會社の株は上場を中止します。

上場會社は株式が上場停止された後、適時に関連業(yè)務を行い、45日間以內(nèi)に全國的な場外取引市場または條件に合致する地域的な場外取引市場に參入できるように確保しなければならない。

解市制度の法制化は解市の執(zhí)行力を高める。

2014年に中國証券監(jiān)督會は「上場會社の市制の改革の完全かつ厳格な実施に関する若干の意見」を発表し、「重大な違法會社の強制的な市制」を確立し、市制の撤廃はさらに改善された。

新任の証監(jiān)會の主席の監(jiān)督管理構(gòu)想は「法に基づいて監(jiān)督管理し、全面的に監(jiān)督管理する」というもので、リスクの防止をさらに重視し、殻を利用してシェルを炒めることに対する監(jiān)督管理を強化し、6月に証券監(jiān)督會は「上場會社の重大な資産再構(gòu)築管理方法」の改訂について公開的に意見を求めて、それは借殻上の市の認定に対して厳しくなり、そのカバーと関連する制度の抜け穴をふさぐ。

2016年3月*ST博元は公告を発表しました。會社は不正開示などの疑いで上場を中止します。最初の例として、郵便振替違反により強制的に上場を停止された會社です。

7月に欣泰電気は詐欺の発行と情報開示で違法に証拠監(jiān)督処分を受け、詐欺の発行によって強制的に市場から撤退した會社としては初めてです。

監(jiān)督層は資本市場の違法行為に対する許容度が低くなり、強制的に市場から撤退することが常態(tài)化し、投資家は市を離れるリスクを警戒し、地雷を踏まないように注意する必要がある。

強退制度は登録制度を推進するために基礎(chǔ)を定めた。

今年3月15日、証券監(jiān)督會は登録制は18回の三中全會の資本市場改革に対するトップレベルの設計であり、登録制は必ず推進されると強調(diào)しましたが、現(xiàn)在は導入の條件を備えていません。

登録制はA株の直接的な督促を遅らせて、甚だしきに至っては大量の中株がA株に回帰することを誘発します。

5月市場では「証券監(jiān)督會は、株式會社のA株への回帰をしばらく見合わせる」とのうわさがあり、証券監(jiān)督會は、このような企業(yè)がIPOを通じて買収?再編してA株に復帰する可能性があるという影響について、分析研究を深めていくと表明しました。

現(xiàn)在は登録制を推進してこそ上記の現(xiàn)象を解決することができますが、登録制の推進には厳格な解約制度が必要です。違法に偽造し、経営がよくない會社を資本市場から追い出し、資本市場の環(huán)境を浄化し、資本市場の「輸出」の円滑を確保することで、資本市場の「入り口」としての登録制改革をよりよく推進することができます。

臺灣を例にとって、1988年に臺灣地區(qū)では、全額払い込み、取引停止、上場廃止などの罰則が施行されました。同年臺灣で登録制が導入されました。株の発行審査は承認制と登録制を兼ねています。

強退制度は非理性的な殻炒めブームの抑制に役立つ。

中國の退市制度が不完全なため、シェル會社はまだ信頼できる販売シェルの予想が高く、これはA株の中小市場価値會社の株式益率が高い企業(yè)につながると予想されていますが、大市場価値會社の株式益率が低いという予想値が変な分化しています。

毎年の初頭の會社の株価の大きさによって、株を最大の25%、中大の25%、中小の25%、最小の25%に分けて、4種類の會社の株価の上昇と下落の表現(xiàn)を計算します。

2007年以降は毎年年初に當時の市価が一番小さい區(qū)間の會社を買い、年に一回の交代を行い、今までの組み合わせは27倍も値上がりしています。

逆に、毎回最大區(qū)間の會社を買うと、今までの利益は2.2倍しかなく、同期の総指數(shù)は36%しか上昇していないことから、市場価値が小さい株ほどシェル資源の評価が高く、逆に二級市場の株価が一番いいということが分かります。

資產(chǎn)再編の予想を持っている殼會社の株価は好調(diào)だが、業(yè)績が安定している大盤ブルーチップは平均している。加えて、自由流通市場によると、A株市場の個人シェアは50.4%に達している。一方、アメリカのスタンダードプレート500指數(shù)の投資家構(gòu)造では、この比は14.1%にすぎない。

A株は國際市場との統(tǒng)合が困難になる。

後退率の高低は産業(yè)生命周期の変遷と一致する。

私たちは毎年上場會社を辭めていますが、その年の年末に上場した會社の數(shù)を退職率と定義しています。

歴史的に見て、新興市場の市場後退率は先進國よりずっと低いです。

A株はすでに撤退制度を確立していますが、今までA株は88社しか市場を離れておらず、全體的な市場後退率は低いです。

2003年から今年にかけての平均値は0.36%だったが、同時期の米株の年間平均下落率は7.37%に達した。

A株の多くは「止まっても退きません」で、優(yōu)勝劣敗の市場法則に合わないです。

しかし、やみくもに市場の後退率を上げるのもよくないです。市場を離れるには、目的ではなく市場秩序を守る手段がもっと多いです。

衰退期に入った企業(yè)は、インターネットバブル期に、アメリカの新興科學技術(shù)産業(yè)が伝統(tǒng)産業(yè)に衝撃を與え、その発展空間が圧迫され、全體的な市場後退率が高いことを招いて、撤退または転換を選択することができる。

「第13次5か年」計畫大綱は大衆(zhòng)の創(chuàng)業(yè)萬民の革新に深く入り込み、第3次産業(yè)の発展に力を入れ、経済構(gòu)造の転換とアップグレードを?qū)g現(xiàn)すると提出します。

2015年の第三産業(yè)のGDPに対する貢獻度は57.4%に達し、2014年同期より10ポイント増加し、経済構(gòu)造の急速なアップグレードを背景に、衰退期に入った上場企業(yè)の発展見通しは暗く、収益力が弱く、より適切な選択は市場を後退させたり、転換させたりすることである。

結(jié)局のところ、株式市場の最も重要な機能は融資であり、市場を退く制度の目的は立ち遅れた生産能力を淘汰することであり、発展の見通しがある企業(yè)のために投融資して輸血することであり、「悪貨が良貨を駆逐する」現(xiàn)象が発生することを避けることである。

強制的に市場を後退させ、自発的に市場を後退させる比率を高める。

撤退のタイプから見ると、A株は自発的に市場を退きます（例えば、私有化、情報の開示を一時停止します、転換板など、財務指標が基準に達していないため、市場を退くことを選択します。積極的に市場を退きますと厳格に稱してはいけません）。

2001年から現(xiàn)在に至るまで、私有化と休載情報を選択して市を離れる會社の比率は11.8%と3.5%だけで、厳格な審査発行制度の下で、A株の評価水準が高い企業(yè)は市を離れる意欲が低下する主因である。

國際成熟市場において、自発的に市場を後退させるほうが高いです。

データによると、1998年から2007年にかけて、アメリカのナスダックの約半數(shù)が市場を自主的に撤退し、同期のシンガポールの自発的な市場後退率は67%で、2001年から2013年にかけて、イギリスの約70%が自発的に市場を後退した。

つまり、市場を引き下げることはコスト収益を測る商業(yè)選択であり、市場を引き下げることもビジネスコストの低減に役立つし、経営層を企業(yè)の長期的発展に専念させ、代理コストの削減、敏感情報の開示を減らすことなどができる。

強制的に市場を撤退させる法制化プロセスが進むにつれて、市場は市場を撤退するリスクのある會社に高プレミアムの評価値を與えなくなり、その時には上場資質(zhì)を保留する?yún)б妞瑴p少し、積極的に市場を撤退することはより多くの企業(yè)にとってより賢明な選択となるだろう。

今回の新株の超過収益はますます小さくなり、殻を利用した上場プレートは超過利回りを獲得するのが難しいです。

2014年10月に「重大違法會社強制撤退制度」が確立して以來、A株は全部で8社の上場會社が退場しました。そのうち4社は吸収合併によって再上場しました。*ST二重と國恒は4年連続の損失で退市しました。それぞれ2015年5月15日と21日に取引所から上場中止の通知を受けました。

強力な撤退制度の発売以來の市場の短期的な影響を考慮して、私たちは3つの大手會社が取引所に上場廃止を公告した日を起算點とし、中小市場の価値を表す中証500を基準として、これから3ヶ月以內(nèi)に新しい株と殻を借りて上場するプレートの相対的な収益表現(xiàn)を考察します。

取引所が國恒の上場中止を宣言した前の3ヶ月間に、次の新株と殻を利用した上場プレートの超過利益はそれぞれ165.0%、30.8%で、後の3ヶ月はそれぞれ108.8%、-3.7%であった。

市場が後退した後、新しい株の超過収益はますます少なくなり、殻を利用した上場プレートは基本的に超過収益を得ることができません。

今回の新株はあくまでも潛在的なケース會社であり、その見積りにはシェル資源の割増が含まれており、A株の株価は歐米日などの成熟市場よりも遙かに高いです。

強力な撤退制度が市場の扉を開けた後、シェル資源のプレミアムの評価値が縮小し、これによって割引発行の新株評価の修復スペースが狹くなり、サブ新株の超過収益はますます小さくなります。

このシェルの上場プレートは、借り手とうわさされている上場會社を含み、市場を退場した后、シェル會社に対する市場の情熱が低下し、このシェルの上場プレートでは超過収益が得られない。

シェル資源會社の超過収益は漸減した。

借殻上場では、借り手が保有する株式の割合は、注入資産の評価値とシェル會社の時価総額の大きさに依存する。

一般的にシェルの株価が小さいほど、借り手が保有する株式の比率が高くなり、買い付けコストも低くなります。

株式構(gòu)造が分散するシェル會社は、元の大株主のコントロール力が弱くなり、殻を借りる過程で新株主はより有利な交渉地位にある。

シェル會社の収益力はほとんど弱くて、いかんせん會社がシェルを売るという意味があります。

したがって、以下の基準を通じて、シェル資源會社を選別します。総時価総額は50億元以下で、2年連続でROEは5%以內(nèi)で、第一大株主の持ち株比率は50%以下で、且つ、前十大株主の持ち株比率は60%以下です。

この基準を通じて、私達は＊ST二重、國恒と博元を取引所に上場終了の宣告を受けた前の3ヶ月と當日のシェル會社によって表示されたものを選別しました。この6グループのシェル資源標的はその後3ヶ月の間に中証500の超過収益に対して、*ST二重、國恒と博元が取引所に上場終了の前の3ヶ月間に発表されました。シェル資源標的の超過利益の平均はそれぞれ17.6%で、20.2%を超えました。

上場廃止後、シェル資源會社の超過収益は明らかに縮小された。

強退制度はシェル販売のリスクと難度を増大させ、法制化を背景とした市制の執(zhí)行力を高め、投資家はシェル會社に対する態(tài)度をより慎重にし、地雷を踏まないようにする。