6月24日、一つの売空報告は波司登國際ホールディングス有限公司（以下、「波司登」という）を狙撃しました。その株価は香港株の早場でフラッシュクラッシュが発生しました。その後、11時16分に取引を停止しました。最新の財政報告によると、波司登の業(yè)績は確かに上昇期にあり、これは本業(yè)復帰の戦略と切り離せない。しかし、業(yè)界関係者から見れば、波司登の発展もボトルネックに直面しています。株価が売空に遭った後、本業(yè)に復帰した波司登が再びピークに戻るかどうかはまだ未知數(shù)です。

6月23日、売空機構(gòu)のBonitasは報告書を発表し、投資家を引き付けるために、波司登の8億07萬元の水増し利益を質(zhì)疑しました。現(xiàn)在の狀況から見れば、空振り報告をして、波司登の純利益を疑いました。

空売り機構(gòu)のBonitasが日曜日に発表した報告によると、ボストン創(chuàng)業(yè)者、グループ會長の高徳康氏とその共謀者は小さいときから株主から「採血」され、8.07億元の水増し利益を含み、投資家を引き付け、20億元の未発表の內(nèi)部人士が資産を手に入れ、540萬元の安値で高徳康に6500萬元の資産を処分し、グループの65%以上の株式を持つ內(nèi)部人士に歴史的な高額配當金を配布し、しかもその會社の価値を評価した。

波司登は売空機構(gòu)のBonitasに暇をされてから大幅にダイビングしました。會社はその後、停札を発表しました。波司登は24.78%下落して1.73香港元を申し込みました。成約額は3.27億香港元で、成約量は1.72億株で、最新の総相場は185億香港元で、株価は2018年7月以來最大の下げ幅を記録しました。

波司登の関連責任者は北京商報記者に対し、現(xiàn)地企業(yè)が香港で上場するのは売空になることがよくあることで、虛偽報告の內(nèi)容は事実ではなく、會社の現(xiàn)在の基本面は問題がなく、今週中に業(yè)績公告を発表します。発稿までに、波司登さんはまだこの件に対して積極的に公告を発表していません。

実は、ここ數(shù)年來、売空機構(gòu)は頻繁に國內(nèi)のブランドに対して空売りをしていますが、今年だけで、周黒鴨、安踏などのブランドは全部免れることができませんでした。

売空機構(gòu)の行為は國際投資家に國內(nèi)ブランドに関心を持たせましたが、有名な経済學者の宋清輝から見れば、今回の空売りは波司登の業(yè)績、特に営収利益にマイナス影響を與えます。同時に、波司登の未來の発展に悪影響を與えます。

業(yè)績が跳ね返る

売空報告書の中で、Bonitasは波司登が利潤を誇張することを質(zhì)疑します。資料によると、波司登は國內(nèi)羽毛ジャケットのトップ企業(yè)であり、會社の業(yè)務はブランド羽毛ジャケット、羽毛ジャケットの加工、婦人服及び多様な業(yè)務に分けられます。その中にはブランド羽毛ジャケットの業(yè)務に波司登、氷潔と雪中飛ブランドが含まれています。

近年は戦略、ルート、ブランド、サプライチェーンなどの面でのアップグレードと調(diào)整を通じて、會社の業(yè)績と株価は2018年に大幅なリバウンドを?qū)g現(xiàn)しました。2018年中に、ボストンは明るい表現(xiàn)をしています。財務諸表によると、2018年9月現(xiàn)在、波司登の売上高は34.44億元で、前年同期比16.4%上昇し、毛利は14.55億元に達し、前年同期比22.5%上昇し、粗利率は42.3%となり、同2.2%上昇した。波司登が港交所で披露した2018年年報によると、會社は報告期間內(nèi)に営業(yè)収入約89億元を?qū)g現(xiàn)し、當期の対応で純利益は約6.15億元である。

今年6月、國信証券と東方証券は、ポースデンに対して購入格付けを與えていました。その中で、國信証券は、波司登業(yè)界のトップの地位は安定していて、改革配當金は持続的に釈放されています。需要のアップグレードの供給が整い、業(yè)界の集中度を著実に向上させる中で、波司登は長年にわたって蓄積された研究開発生産とブランド資源を通じて、ブランドの再生を強力に推進しています。FY 19-21年のEPSは0.08/0.11/0.14元と予想され、対応するPEはそれぞれ21.9/16.4/13.3倍である。絶対的な評価と相対的な評価を総合的に考慮し、會社に一年間の合理的な評価區(qū)間を2.57-2.78香港元とし、グループ業(yè)界のトップの地位が安定しており、ブランド改革の配當金は持続的に釈放され、「購入」に評価される見通しです。

本業(yè)にピントを合わせる

ちなみに、波司登はまだモデルチェンジの時期です。2018年、波司登は「主航路（ダウンジャケット）に焦點を合わせ、多元化を縮小する」という戦略を打ち出し、波司登にブランドアップグレードを行った。以前、波司登は多角化のモデルチェンジを試みましたが、2009年から、波司登は相次いで買収、合資などの方式を通じて、男裝、女裝、子供服、ビジネス男裝、住宅など多くの業(yè)務に進出して多様化の試みを行いました。

2009-2013年度は、波司登ルートの拡大が加速し、2013年度は1.3萬店に達した。2014年度からは業(yè)界が厳冬に入り、會社は厳しい経営の中で小売ネットワークを積極的に最適化し、非効率店舗を閉鎖し、店舗の品質(zhì)を向上させる。売上高は2010年の57.38億元から2015年の40.8億元に減少した。2016年には國內(nèi)外の有名デザイナーとの協(xié)力を通じて、ファッションタイプのダウンジャケットを発売しました。2017年、ボストンはメンズ、家庭、子供服などの非ダウンジャケット業(yè)務を縮小すると宣言し、資源をダウンジャケットの主要業(yè)務に再び集中する。

でも、頂上に帰りたいです。現(xiàn)在のところ、どのように中高級のポジショニングと大衆(zhòng)化市場をバランスさせるかは、波司登が直面する苦境の一つである。波司登財務総監(jiān)の朱峰は2018年11月末に開催された年度中間業(yè)績電話會議で、「波司登ダウンジャケットの価格は2018年平均で20%-30%上昇した。今後も引き続き値上げし、主力製品の価格を1500-2000元とし、ハイエンド製品の比率を高める」と述べました。

紡織服裝管理専門家、上海良棲ブランド管理有限公司の程偉雄社長は、魚と熊の手のひらは両立できないと考えています。中高級製品を作ったら、大衆(zhòng)化製品はきっと影響を受けると思います。大衆(zhòng)化は波司登の成功の基礎(chǔ)であり、この點は波司登が放棄することはないはずです。だからブランドの普及、市場運営において、波司登は中高級ユーザー層が製品シリーズのアップグレードに対するレベルアップの需要をしっかりと行います。

同時に、大衆(zhòng)化の需要とファッション化、國際化、國潮化、IP連名などの製品がどのように融合するかも、現(xiàn)在の段階でブランドの向上の難題である。程偉雄氏は、ファッション、ファッションは大衆(zhòng)の需要ですが、ブランドはファッションとトレンドをリードして発展する必要があります。だから、波司登にとって、ダウンジャケットのファッション性とユーザーのニーズは協(xié)調(diào)性を強化します。